>> 東方證券-機械設(shè)備行業(yè)動態(tài)跟蹤：全球燃?xì)廨啓C持續(xù)緊缺，國產(chǎn)燃機鏈廠商迎機遇-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊震 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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核心觀點
航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈廠商新進(jìn)入燃?xì)廨啓C賽道，難改天然氣發(fā)電機緊缺現(xiàn)狀。AIDC建設(shè)帶動電力需求激增，全球天然氣發(fā)電機面臨高度緊缺，《2026燃?xì)廨啓C產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》中指出，全球燃?xì)廨啓C市場供需失衡格局至少將延續(xù)至2030年。近期，我們看到FTAIAviation等部分航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈廠商開始嘗試進(jìn)入燃?xì)廨啓C賽道，部分投資者擔(dān)心這部分新增產(chǎn)能將不利于國產(chǎn)燃機企業(yè)出海，而我們認(rèn)為這部分新增產(chǎn)能對全球燃?xì)廨啓C供需缺口影響有限，更凸顯了燃?xì)廨啓C行業(yè)需求旺盛，增加了國產(chǎn)燃機產(chǎn)業(yè)鏈廠商訂單的確定性，帶來投資機會。
兩款航改燃?xì)廨啓C新品Mod-1、Superpower，對燃?xì)廨啓C供需缺口影響有限。近期燃?xì)廨啓C供給的邊際變化在于部分航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈廠商開始嘗試開發(fā)新型號產(chǎn)品，這有望帶來燃?xì)廨啓C短期產(chǎn)能的增量。26年4月30日，F(xiàn)TAIAviation宣布與杰瑞成立戰(zhàn)略合資企業(yè)，以支持2027年生產(chǎn)100臺Mod-1 CFM56航改燃?xì)廨啓C機組的目標(biāo)。其中，Mod-1機型是基于已在航空上投入運營的CFM56系列航空發(fā)動機改型的25 MW航改燃?xì)廨啓C。25年12月，美國航空航天公司Boom Supersonic宣布，將基于Symphony發(fā)動機核心打造名為Superpower的42MW航改燃?xì)廨啓C，首批客戶訂單將在2027年交付。根據(jù)兩家廠商交付指引估算，27年兩家計劃交付設(shè)備訂單合計約3.7GW，我們認(rèn)為短期增量有限，且從中長期看基于“二手”航發(fā)改型的燃?xì)廨啓C產(chǎn)能持續(xù)性可能面臨挑戰(zhàn)。目前航空發(fā)動機交付同樣存在緊張，據(jù)Safran年報，LEAP發(fā)動機訂單已超過12900臺，若按照2025年1802臺的交付速度，積壓訂單需排至2032年后。因此，我們認(rèn)為Mod-1、Superpower等兩款航改燃?xì)廨啓C新品推出后，燃?xì)廨啓C供需缺口仍然較大。
全球燃?xì)廨啓C持續(xù)緊缺，國產(chǎn)燃機整機廠商迎機遇。燃?xì)廨啓C緊缺給國產(chǎn)燃機整機廠商帶來機遇。當(dāng)前國產(chǎn)燃機景氣度較高，GTF2026大會上，中科國晟負(fù)責(zé)人表示其公司26年已成交及正在洽談的意向訂單，多數(shù)來自海外市場。全球燃?xì)廨啓C持續(xù)緊缺，我們認(rèn)為國產(chǎn)燃?xì)廨啓C有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈完整、快速交付、高性價比等優(yōu)勢，搶占全球市場，推動國產(chǎn)燃機的全球市場份額加速提升。
航改燃?xì)廨啓C新品有望帶動燃機零部件需求，國產(chǎn)燃機零部件廠商受益。從航改燃機技術(shù)看，航空發(fā)動機改型為航改燃?xì)廨啓C需經(jīng)歷結(jié)構(gòu)改型、性能改型和部件改型等步驟，對于渦噴和渦扇發(fā)動機，需去除非必要部件，同時加裝動力渦輪（少數(shù)是將原航空發(fā)動機中的低壓渦輪改為動力渦輪）。壓氣機和渦輪通流部分的改型，以渦扇發(fā)動機的工作量最大，需去除風(fēng)扇及改型壓氣機以及相應(yīng)地改型渦輪。除此之外，燃燒室一般也都要重新改型和調(diào)試。我們認(rèn)為這些設(shè)備改型有望帶動燃機葉片等零部件的需求增長，國產(chǎn)燃機零部件廠商有望受益。
投資建議與投資標(biāo)的
AIDC建設(shè)帶動電力需求激增，全球天然氣發(fā)電機面臨高度緊缺，近期FTAIAviation等部分航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈廠商開始嘗試進(jìn)入燃?xì)廨啓C賽道，我們認(rèn)為這部分新增產(chǎn)能對全球燃?xì)廨啓C供需缺口影響有限，更凸顯了燃?xì)廨啓C行業(yè)需求旺盛，增加了國產(chǎn)燃機產(chǎn)業(yè)鏈廠商訂單的確定性，帶來投資機會。相關(guān)標(biāo)的：聯(lián)德股份(605060，未評級)、杰瑞股份(002353，買入)、迪威爾(688377，未評級)、東方電氣(600875，未評級)、航發(fā)動力(600893，未評級)、萬澤股份(000534，未評級)。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致投資不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期、燃?xì)廨啓C行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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