>> 開源證券-2026年4月財政數(shù)據(jù)點評：稅收收入延續(xù)高增，財政支出速度有所放緩-260521
| 上傳日期： |
2026/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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事件：財政部公布2026年4月財政數(shù)據(jù)，4月當月全國一般公共預(yù)算收入同比增加6.7%（前值+6.9%，下同），支出同比下降3.2%（+1.0%）；4月全國政府性基金預(yù)算收入同比下降26.4%（-16.7%），支出同比下降20.8%（-14.2%）。
4月財政數(shù)據(jù)的關(guān)注點
4月稅收收入同比增長8.2%（+9.1%），雖較前值下降0.9pct，但依舊保持高速增長，稅收收入同比保持高增拉動全國一般公共預(yù)算收入同比延續(xù)高位增長。4月稅收收入中，國內(nèi)增值稅同比增長9.4%，企業(yè)所得稅同比增長8.2%，均較前值有所提升，或主要與價格上行有關(guān)；國內(nèi)消費稅同比增長1.3%，較前值下降0.5pct，4月社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，在輸入性通脹與以舊換新補貼退坡的雙重影響下，消費端承壓。4月證券交易印花稅同比增長62.9%，保持高增且較前值有所回升，權(quán)益市場4月表現(xiàn)火熱，拉動券交易印花稅同比增長。非稅收入同比下降5.3%（+2.2%），持續(xù)回落至負區(qū)間，國有資產(chǎn)盤活有待激活。
土地出讓收入下滑持續(xù)拖累政府基金性收入。4月政府性基金收入同比下降26.4%，其中土地出讓收入同比下降34.8%，土地出讓收入下滑拖累政府基金性收入，4月土地出讓收入占政府性基金收入比重為66.1%，其下滑直接導(dǎo)致整體基金收入的收縮，盡管近期地產(chǎn)呈現(xiàn)小陽春局面，但土地財政退潮或仍將持續(xù)拖累政府基金性收入。
4月財政支出速度有所放緩。截至4月底，全國一般公共預(yù)算支出9.48萬億元，支出規(guī)模為年初預(yù)算的31.6%；全國一般公共預(yù)算收入8.34萬億元，收入規(guī)模為年初預(yù)算的37.8%。
一般公共預(yù)算：4月收入同比保持增長、支出同比下降
收入：4月，一般公共預(yù)算收入同比增長6.7%（+6.9%），其中中央收入同比增長9.2%（+20.5%），地方收入同比增長4.4%（+1.2%）。稅收收入中，國內(nèi)增值稅、外貿(mào)企業(yè)出口退稅、企業(yè)所得稅、資源稅、房產(chǎn)稅、契稅、土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅、證券交易印花稅和其他稅收當月同比較2026年3月均有所提升。非稅收入同比轉(zhuǎn)負，4月非稅收入同比下降5.3%（+2.2%）。
支出：4月，一般公共預(yù)算支出同比下降3.2%（+1.0%），其中中央支出同比增長5.5%（+5.7%），地方支出同比下降5.0%（+0.3%），財政支出同比較3月有所回落。
政府性基金預(yù)算：4月收入、支出同比均下降
收入：4月，政府性基金收入同比下降26.4%（-16.7%），中央收入同比增長8.9%（+3.2%），地方收入同比下降30.1%（-18.8%），其中土地出讓收入同比減少34.8%（-22.6%）。支出：4月，政府性基金支出同比下降20.8%（-14.2%），中央支出同比增加25.3%（+19.3%），地方支出同比下降22.2%（-14.7%），其中土地出讓支出同比下降22.9%（-27.4%），4月政府性基金支出增速較前值有所下降。
債市觀點：預(yù)計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%
（1）基本面：經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞?、寬財政，加速周期回升?br> ?。?）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
（3）通脹：預(yù)計通脹回升，重點關(guān)注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
（4）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時短端債券收益率也會開始上行；
?。?）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的主要手段，因此與美國2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標（2009-2011年美國經(jīng)濟、通脹回升；2012年美國地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項經(jīng)濟指標回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
?。?）債券：預(yù)計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%。
風險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟變化超預(yù)期。
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