>> 開源證券-北交所新股申購報告-彩客科技(920206.BJ)：精細(xì)化工中間體隱形冠軍，技術(shù)+客戶壁壘構(gòu)建公司護(hù)城河-260526
| 上傳日期： |
2026/5/27 |
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| 2238KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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精細(xì)化工中間體供應(yīng)商，下游涉及高端顏料、食品飲料、高性能材料等領(lǐng)域
彩客科技是一家專門從事精細(xì)化工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)有主要產(chǎn)品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游應(yīng)用包括喹吖啶酮類及DPP類高性能有機(jī)顏料、食品色素檸檬黃、光穩(wěn)定劑等多種精細(xì)化學(xué)品的生產(chǎn)，終端應(yīng)用覆蓋高檔涂料及噴墨油墨、汽車面漆、兒童玩具、食品飲料、藥品及化妝品、塑料農(nóng)膜、合成纖維、膠粘劑等多個領(lǐng)域。其中DMSS及DATA是合成高性能雜環(huán)類有機(jī)顏料喹吖啶酮類顏料的重要中間體；DMAS為合成食品色素檸檬黃的重要中間體；DMS既可用于合成高性能有機(jī)顏料，也是光穩(wěn)定劑生產(chǎn)所需的重要原材料。公司盈利能力較強(qiáng)，2025年實(shí)現(xiàn)營收5.07億元，歸母凈利潤1.46億元，毛利率40.88%，凈利率28.88%。
精細(xì)化工是化學(xué)工業(yè)的重要分支，涉及領(lǐng)域眾多，產(chǎn)品附加值水平高
化工可以分為石油化工、基礎(chǔ)化工和精細(xì)化工三大類，其中精細(xì)化工是指生產(chǎn)精細(xì)化學(xué)品的領(lǐng)域。精細(xì)化學(xué)品是指能增進(jìn)或賦予一種（類）產(chǎn)品以特定功能或本身擁有特定功能的小批量制造和應(yīng)用的技術(shù)密度高、附加值高，純度高的化學(xué)品，是基礎(chǔ)化學(xué)品進(jìn)一步深加工的產(chǎn)物。精細(xì)化工是當(dāng)今化學(xué)工業(yè)中最具活力的新興領(lǐng)域之一，也是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。一方面，精細(xì)化工產(chǎn)品種類多、用途廣，不僅涵蓋日常生活的方方面面，如食品添加劑、飼料添加劑、醫(yī)藥、染料、顏料、農(nóng)藥、涂料、日化用品、電子材料、造紙化學(xué)品、油墨、皮革化學(xué)品等，還在航空航天、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源技術(shù)、環(huán)保等高新技術(shù)方面廣泛應(yīng)用。從市場規(guī)模看，我國精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)（不含醫(yī)藥）營業(yè)收入在全球占比接近50%，已多年位居首位。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，中國精細(xì)化工行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值從2008年的12,674.21億元增長至2017年的43,990.50億元，年均復(fù)合增長率達(dá)14.83%。
優(yōu)質(zhì)的客戶資源與領(lǐng)先的技術(shù)水平構(gòu)建公司護(hù)城河，可比公司PE均值為72.9x
公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品高性能有機(jī)顏料中間體和食品添加劑中間體屬于精細(xì)化工中間體；一般而言，精細(xì)化工中間體下游客戶為了確保終端產(chǎn)品質(zhì)量，對于關(guān)鍵中間體供應(yīng)商一般需經(jīng)過嚴(yán)格的程序?qū)彶椤⒍嗯蔚漠a(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證以及長期供貨能力考核后，選擇規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)、工藝技術(shù)水平較高、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、安全環(huán)保管理能力過硬的企業(yè)作為其合格供應(yīng)商，且合格供應(yīng)商一旦確定就不會輕易更換。在強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力、先進(jìn)的專業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、高質(zhì)量的產(chǎn)品交付能力以及迅速的客戶需求響應(yīng)能力的保障下，公司與DIC集團(tuán)、印度Roha、溫州金源、先尼科集團(tuán)、利安隆、北京天罡等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品暢銷海內(nèi)外并獲得相關(guān)客戶的認(rèn)可與好評，客戶群體不斷擴(kuò)大。截至2026年5月25日，彩客科技可比公司百合花、七彩化學(xué)、雙樂股份PE（2025）均值為72.9倍。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦、原材料價格大幅波動、大客戶依賴風(fēng)險。
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