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核心觀點(diǎn)
　　Scale In+ Scale Up+存儲(chǔ)，三輪驅(qū)動(dòng)PCIe Switch需求增長(zhǎng)。部分投資者認(rèn)為，PCIe Switch的作用在于擴(kuò)展PCIe端口數(shù)量，場(chǎng)景僅限于8卡/16卡AI服務(wù)器，而我們認(rèn)為PCIe Switch除了服務(wù)器內(nèi)部Scale In互聯(lián)外，還能用于支持多種GPUScale Up拓?fù)?、CXL拓展等，未來(lái)有望廣泛應(yīng)用GPU超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器、CPU通算超節(jié)點(diǎn)以及CXL存儲(chǔ)擴(kuò)展、邊緣計(jì)算等AIInfra基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)中。伴隨AI大模型逐步進(jìn)入Agent推理應(yīng)用階段，CPU承擔(dān)大量的數(shù)據(jù)前處理和KVCache存儲(chǔ)任務(wù)，不但可通過(guò)PCIe Switch互聯(lián)CPU與GPU，而且還可通過(guò)支持CXL協(xié)議的PCIe Switch進(jìn)行內(nèi)存擴(kuò)展，提升集群的推理性能。Scale In+ Scale Up+存儲(chǔ)，三輪共同驅(qū)動(dòng)PCIe Switch需求加速增長(zhǎng)。
　　 PCIe Switch是數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)的“交通樞紐”，廣泛應(yīng)用于HPC、超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器、存儲(chǔ)等領(lǐng)域。PCIe Switch高速交換芯片是一種基于PCIe協(xié)議實(shí)現(xiàn)設(shè)備拓展以及設(shè)備間高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮诵挠布?，作為PCIe總線的核心交換組件，它在系統(tǒng)中承擔(dān)數(shù)據(jù)路由、帶寬分配和多設(shè)備互聯(lián)的重要角色。其核心功能是通過(guò)多端口架構(gòu)實(shí)現(xiàn)高效通信，并支持復(fù)雜的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)（如樹(shù)狀、星形或多級(jí)連接），大幅提升系統(tǒng)的靈活性和可擴(kuò)展性。其廣泛應(yīng)用于傳統(tǒng)服務(wù)器/HPC、AI服務(wù)器、存儲(chǔ)、車(chē)載等領(lǐng)域，以阿里磐久超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器為例，單個(gè)Compute tray內(nèi)配備2顆PCIe Switch，再通過(guò)PCIe Switch連接GPU、NIC網(wǎng)卡等組件。
　　國(guó)產(chǎn)芯片逐步商用落地，高端PCIe Switch替代空間廣闊。高端PCIe交換芯片領(lǐng)域主要被博通等美國(guó)廠家高度壟斷，據(jù)DigiKey、ShengyuIC信息，單顆高端Switch芯片單價(jià)可達(dá)上千美元（如博通PEX89000系列），貨期約為50周或者處于受限供貨狀態(tài)，隨著國(guó)產(chǎn)芯片陸續(xù)商用落地，有望逐步打破海外廠商壟斷格局，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。國(guó)內(nèi)數(shù)渡科技（萬(wàn)通發(fā)展旗下子公司）已推出PCIe 5.0交換芯片，具有48lane、104lane、144lane規(guī)格，支持靈活Fabric組網(wǎng)、國(guó)密算法等；瀾起科技在PCIe/CXL互連領(lǐng)域，已實(shí)現(xiàn)PCIe Retimer和CXLMXC兩款產(chǎn)品量產(chǎn)，并持續(xù)推進(jìn)PCIe Switch芯片的研發(fā)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：PCIe Switch除了服務(wù)器內(nèi)部Scale In互聯(lián)外，還能用于支持多種GPUScaleUp拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，未來(lái)有望廣泛應(yīng)用GPU超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器、CPU通算超節(jié)點(diǎn)以及CXL存儲(chǔ)擴(kuò)展、邊緣計(jì)算等AIInfra基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)中，隨著國(guó)產(chǎn)芯片陸續(xù)商用落地，有望逐步打破海外廠商壟斷格局，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
　　相關(guān)標(biāo)的：交換芯片相關(guān)廠商萬(wàn)通發(fā)展(600246，未評(píng)級(jí))、盛科通信-U(688702，未評(píng)級(jí))、瀾起科技(688008，買(mǎi)入)、裕太微-U(688515，未評(píng)級(jí))等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)