>> 東方證券-滔搏(06110.HK)短期經(jīng)營仍有挑戰(zhàn)，高分紅是最大亮點-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅 |
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公司FY2026財年業(yè)績整體符合市場預(yù)計，下半年經(jīng)營環(huán)比上半年有所改善。全年公司營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降4.7%和1.5%，毛利率同比下降0.4個百分點，期間費用的有效控制和實際所得稅率的下降推動權(quán)益持有人應(yīng)占利潤率同比上升0.1個百分點。報告期消費環(huán)境整體的疲軟對公司帶來比較大的挑戰(zhàn)，收入層面批發(fā)業(yè)務(wù)下滑尤其突出，同比下降了16.6%。毛利率的同比小幅下降一方面有促銷折扣加深的因素，另一方面也有線上收入占比提高的原因。報告期公司期間費用比率同比下降0.7個百分點，再疊加實際所得稅率同比下降反而帶動公司凈利率同比呈現(xiàn)微弱的上升。分上、下半年看，下半年經(jīng)營有所改善，F(xiàn)Y2026H2收入同比下降3.7%，盈利同比增長16%，好于上半年。
良好的現(xiàn)金流支撐下，公司派息率繼續(xù)保持高水平。FY2026財年期末公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金20.74億元，F(xiàn)Y2026財年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金27.28億元?；趦?yōu)質(zhì)穩(wěn)健的現(xiàn)金基礎(chǔ)，公司推出財年末股息和特別股息分配方案，與中期派息合計全年派息率高達(dá)137%。我們認(rèn)為從投資角度而言，短期公司最大的吸引力就在于預(yù)期可持續(xù)的高分紅水平。
短期經(jīng)營仍面臨一定挑戰(zhàn)，中長期看點在于多品牌矩陣的日益豐富和運(yùn)營效率的持續(xù)提升?？紤]到短期消費的疲弱和主力品牌之一的耐克本身仍處于調(diào)整之中（目前兩大主力品牌占公司收入86.7%），我們預(yù)計公司FY27財年經(jīng)營仍面臨一定挑戰(zhàn)。但是，近年來公司也在持續(xù)強(qiáng)化全域零售和數(shù)智化賦能，同時不斷加碼跑步、戶外等高潛能賽道逐步豐富多品牌矩陣，我們認(rèn)為這些策略的落地和逐步發(fā)揮效能將成為公司中長期的看點。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司FY2026年度業(yè)績預(yù)告，同時結(jié)合目前消費行業(yè)整體相對疲弱的大環(huán)境，我們調(diào)整公司FY26-28年盈利預(yù)測（主要下調(diào)了批發(fā)業(yè)務(wù)收入，公司毛利率，同時上調(diào)了公司管理費用比率），預(yù)計FY26-28年每股收益分別為0.20、0.21和0.23元（原預(yù)測分別為0.21、0.24和0.28元），參考可比公司，給予FY27年（實際對應(yīng)經(jīng)營期間是26年3月-27年2月）14倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價3.33港幣（1人民幣=1.15港幣），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：主力品牌終端需求的波動，去庫存進(jìn)度低于預(yù)期等
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