久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2026財(cái)年業(yè)績符合預(yù)期，控費(fèi)成效明顯，現(xiàn)金流充沛支撐高股息率：公司2026財(cái)年?duì)I業(yè)收入為257.4億元（人民幣，下同），同比下降4.7%，符合我們此前預(yù)期，其中下半財(cái)年收入跌幅收窄至3.7%。期內(nèi)毛利率同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至38.0%，受折扣加深和線上占比提升拖累。費(fèi)用管控成效顯著，銷售及行政費(fèi)用率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至32.4%。最終，歸母凈利潤同比下降1.5%至12.7億元，凈利率同比改善0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.9%，大致符合我們的預(yù)期。值得注意的是，公司自由現(xiàn)金流充沛，約為公司凈利潤的1.9倍；2026財(cái)年派息率達(dá)137%（對應(yīng)股息率約12%），高股息率有望持續(xù)、有效保護(hù)股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到近期消費(fèi)情緒偏軟及品牌方的近期調(diào)整，我們下調(diào)了2027-28年盈利預(yù)測并引入2029年預(yù)測，基于2027財(cái)年盈利的13倍目標(biāo)市盈率，維持目標(biāo)價(jià)2.98港元；公司股息率吸引，維持中性評級。
　　主力品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，進(jìn)一步優(yōu)化品牌矩陣：分品牌看，期內(nèi)主力品牌/其他品牌收入分別同比下降4.2%/7.4%，其中專業(yè)運(yùn)動品類表現(xiàn)較優(yōu)。公司正積極優(yōu)化品牌矩陣，聚焦跑步、戶外等高景氣細(xì)分賽道。戶外方面，穩(wěn)步推進(jìn)Norrona在中國內(nèi)地市場的發(fā)展；跑步方面，積極運(yùn)營norda等品牌的全域布局，ektos首家跑步生活方式集合店已在上海開店。
　　門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，深化全域零售轉(zhuǎn)型：截至期末，公司直營門店為4,360家，同比凈減少門店660家，但單店銷售面積同比小幅提升3.9%，體現(xiàn)了公司聚焦店效與坪效的經(jīng)營思路。全域零售方面，公司持續(xù)打造“1家線下門店+N個(gè)線上場景”的全域運(yùn)營模式，線上業(yè)務(wù)的增長部分彌補(bǔ)了線下客流下滑。展望2027財(cái)年，管理層指引拓店保持審慎，預(yù)計(jì)關(guān)店幅度將進(jìn)一步收窄，同時(shí)將積極嘗試多元化的新店型。