>> 西部證券-化工行業(yè)2026年中期策略：油價波動影響化工投資偏好，聚焦確定性與成長性-260531
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大小： |
1804KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
李旋坤,王金源 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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基礎(chǔ)化工行業(yè)整體景氣底部修復(fù)。2026Q1，基礎(chǔ)化工板塊實現(xiàn)營收同比+9.26%、歸母凈利潤同比+13.41%，且毛利率、凈利率自2022年以來首次實現(xiàn)同環(huán)比雙改善，行業(yè)盈利能力走出底部。分子行業(yè)來看，新材料與農(nóng)化領(lǐng)跑，傳統(tǒng)大宗品承壓。農(nóng)化板塊，鉀肥營收同比+70.8%、凈利潤+122.75%，量價齊升；新材料方向，氟化工、聚氨酯、粘膠等細分領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼；煤化工板塊，成本優(yōu)勢兌現(xiàn)帶動凈利潤同比增長。
煤化工與石油化工：高油價重塑成本曲線，供給格局優(yōu)化，利好油氣穩(wěn)定資源的重估。油煤比價處于歷史高位，煤化工路線（煤制油、煤制烯烴、煤制乙二醇等）成本優(yōu)勢顯著擴大，煤化工企業(yè)迎來盈利窗口與現(xiàn)金流改善的雙重利好。推薦：寶豐能源（已覆蓋）、華魯恒升（已覆蓋），建議關(guān)注衛(wèi)星化學(xué)、魯西化工、誠志股份。石油化工方面，中東沖突導(dǎo)致全球原油供給收縮，高油價加速高成本產(chǎn)能出清，行業(yè)龍頭受益于“全球穩(wěn)定供應(yīng)商”估值重估。
農(nóng)化：化肥聚焦資源壁壘與出口彈性，農(nóng)藥底部夯實。鉀肥：價格與利潤穩(wěn)定，鹽湖股份、藏格礦業(yè)等具備稀缺資源價值，關(guān)注大合同談判進展。磷化工：短期受硫磺大漲壓制，但礦化一體企業(yè)（云天化、興發(fā)集團）抗風險能力強，海外磷肥溢價顯著，出口若放松將帶來較大彈性。氮肥：內(nèi)外價差較大，關(guān)注法檢政策變化，華魯恒升、魯西化工等成本領(lǐng)先企業(yè)受益于出口窗口打開。農(nóng)藥：農(nóng)藥原藥價格指數(shù)底部夯實，靜待回升周期開啟。隨著全球農(nóng)藥補庫需求逐步釋放及成本端支撐強化，行業(yè)向上修復(fù)的通道正在醞釀中。推薦：農(nóng)藥行業(yè)一體化龍頭，布局葫蘆島基地，具備順周期彈性的揚農(nóng)化工（已覆蓋）；建議關(guān)注：出口邏輯向全球品牌渠道邏輯升級的成長型農(nóng)藥龍頭潤豐股份。
半導(dǎo)體上游材料國產(chǎn)替代正處于歷史性戰(zhàn)略窗口。AI算力集群擴張、先進制程升級與海外供應(yīng)鏈擾動三重共振，半導(dǎo)體上游材料國產(chǎn)替代正從“中低端替代”邁向“攻高端、進大廠”的關(guān)鍵突破期。從芯片制備相關(guān)的襯底、前驅(qū)體、特氣、光刻膠及配套助劑、濕電子化學(xué)品、EMC拋光液、拋光墊、封裝料等，到與高頻高速CCL相關(guān)的填充樹脂、填料，再到服務(wù)器相關(guān)的光纖材料、液冷耗材、特種材料等，圍繞算力支持的材料面臨全產(chǎn)業(yè)鏈的缺貨和價值重估。另外，建議關(guān)注或?qū)⒂瓉砉拯c，國產(chǎn)高端技術(shù)突破的碳纖維行業(yè)。
投資建議：建議關(guān)注三條主線：①高油煤比價下的煤化工盈利重估（寶豐能源、華魯恒升）；②資源壁壘與出口彈性兼具的農(nóng)化（鉀肥、磷化工、農(nóng)藥）；③國產(chǎn)替代加速的半導(dǎo)體材料（光刻膠、濕電子化學(xué)品、電子特氣等）。
風險提示：原材料價格大幅波動、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能過剩及競爭加劇、出口政策及地緣政治風險、半導(dǎo)體行業(yè)周期波動及國產(chǎn)替代進度不及預(yù)期等風險。
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