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基本面觀點
　　回顧：上周大盤震蕩調(diào)整；四大指數(shù)表現(xiàn)分化，大盤股指表現(xiàn)較強，中小盤股指出現(xiàn)下跌。
　　風(fēng)格指數(shù)方面，除穩(wěn)定風(fēng)格指數(shù)出現(xiàn)上漲外，其他風(fēng)格指數(shù)全線下跌，周期風(fēng)格指數(shù)跌幅最大。申萬行業(yè)方面，上周申萬行業(yè)跌多漲少，其中計算機、綜合、軍工、化工和汽車等板塊領(lǐng)跌；煤炭、公用事業(yè)、通信、建筑材料等板塊上漲。
　　經(jīng)濟：2026年4月制造業(yè)PMI為50.3%，較上月回落0.1個百分點；非制造業(yè)PMI為49.6%，較上月回落0.6個百分點。從分項來看，4月制造業(yè)PMI供增需減，需求仍然不足，其中生產(chǎn)上升0.1%，新訂單回落1%；原材料價格大幅回升后小幅回落，出廠價格也小幅回落。
　　此外，中長期信貸增長率由2022年11月（10.21%）開始企穩(wěn)回升以來連續(xù)上升至2023年月5月高點(12.94%)，然后一直震蕩回落，截止2026年3月，連續(xù)31個月回落后2月首次回升后繼續(xù)回落至4.87%。
　　估值：上證指數(shù)估值為17.3302，上軌值為15.88；處于2010年以來的93.66分位數(shù)，估值仍處于2010年以來相對高位。但業(yè)績上升，估值會下降。創(chuàng)業(yè)板估值相對低位，上證指數(shù)估值仍處于較高位。
　　資金面：
　　融資融券方面，2024年凈流入2748億；2025年凈流入6700億；截止5月28日，2026年凈流入4076億，其中前五個交易日凈流入453億。
　　2025年新備案規(guī)模4879億，2026年新備案規(guī)模增加2413億。1月277億，2月增加619億，3月增加823億，4月增加644億。私募證券投資基金規(guī)模2025年增加18674億，2026年增加7659億，其中1月增加1823億，2月增加891億，3月增加1031億，4月增加3913億，目前總規(guī)模為7.8463萬億。
　　2026年第一季度險資持有A股股票市值增加1025億，市值環(huán)比增加2.74%，同期滬深300指數(shù)-3.89%。2025年四季度國家隊市值大幅增加，而2026年一季度證金公司大幅減持10.27%，基本沒變化，而同期滬深300指數(shù)下跌3.89%。
　　2026年第一季度中長期A股市值減少3856億，其中國家隊減少了5049億。
　　截止3月31日，2026年一季度新成立股票型基金份額為712億；新成立的混合型基金份額為1097億，1月份明顯放量。
　　在2025-04-07到2026-5-22中，ETF規(guī)模減少12606億元，較上周減少741億；截止5月22日，今年ETF資金大幅凈流出14710億。
　　策略觀點與展望
　　5月大盤沖高回落，最終收平。盤面分化嚴(yán)重，科技股一支獨秀的，目前爭論也較大，估值較高提前透支業(yè)績，以及大股東減持，確實為科技股帶來調(diào)整壓力，因此科技股和電力設(shè)備股的走勢會帶動整個盤面變化和情緒影響，另一個關(guān)注的板塊是券商板塊，有護盤作用，但連續(xù)性不強。后續(xù)需要關(guān)注上面這向個板塊的走勢。基本面上，4月信貸數(shù)據(jù)大幅回落，特別是企業(yè)中長期貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)減少，這會不會導(dǎo)致二季度A股業(yè)績出現(xiàn)回落，目前還不能證明業(yè)績轉(zhuǎn)向。整體上而言，2026年一季度業(yè)績表現(xiàn)強勁，目前股指核心驅(qū)動力是盈利修復(fù)，目前業(yè)績回升邏輯不能證偽，因此預(yù)計924以來的行情仍沒有結(jié)束。政策面看，穩(wěn)定股市是我們的政治方針，緩解資產(chǎn)負(fù)債表；不希望一直大幅調(diào)整，也不希望一路大幅上漲。資金面也出現(xiàn)了分化，雙融資金凈流入，ETF資金大幅凈流出，預(yù)計6月大盤筑底企穩(wěn)。
　　操作上，短線操作；期權(quán)上，買入看跌期權(quán)平倉，供參考。
　　風(fēng)險因素：1、地緣政治；2、關(guān)稅風(fēng)險；3、美聯(lián)儲縮表。