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多因素影響業(yè)績(jī)波動(dòng)
　　2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.40億元，同比下降9.41%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比下降46.18%;扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.21億元，同比下降48.52%。業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于匯率波動(dòng)。美元兌人民幣匯率下行影響了折算人民幣營(yíng)業(yè)收入，并推升財(cái)務(wù)費(fèi)用。具體來看，本期財(cái)務(wù)費(fèi)用644萬元（去年同期財(cái)務(wù)費(fèi)用-425萬元)。經(jīng)營(yíng)方面，26Q1公司銷售回款改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)。26Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2648萬元，相較于去年同期的526萬元，同比增長(zhǎng)403.1%。
　　研發(fā)創(chuàng)新支撐公司長(zhǎng)期邏輯，戰(zhàn)略發(fā)展個(gè)性化精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)
　　公司是全球膳食補(bǔ)充劑重要供應(yīng)商，在HMB、氨糖和硫酸軟骨素等核心產(chǎn)品保持領(lǐng)先。公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，布局HMB等創(chuàng)新原料，以及速溶直飲粉、糖果微丸、OptiClear等創(chuàng)新劑型,25年全年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)5249萬元，同比增長(zhǎng)6%，研發(fā)費(fèi)用率4.8%，有望充分把握多品類營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品需求增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。
　　此外，定制化營(yíng)養(yǎng)方案、功能性食品為代表的新質(zhì)消費(fèi)產(chǎn)品迅速興起,公司戰(zhàn)略發(fā)展個(gè)性化精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)。公司通過算法系統(tǒng)分析消費(fèi)者的健康信息，評(píng)估健康問題及主要誘因，進(jìn)而給出個(gè)性化和精準(zhǔn)的營(yíng)養(yǎng)素配方，同時(shí)運(yùn)用獨(dú)特的劑型方案生產(chǎn)契合個(gè)性化和精準(zhǔn)目的的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑產(chǎn)品，并通過B端合作伙伴為消費(fèi)者提供服用產(chǎn)品后的跟蹤評(píng)估。目前，公司已在中國(guó)香港、澳大利亞和美國(guó)部署了個(gè)性化精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的自動(dòng)化產(chǎn)線,將積極推進(jìn)個(gè)性化精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地、澳大利亞和美國(guó)市場(chǎng)的商業(yè)化落地和銷售增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　公司是全球膳食添加劑核心供應(yīng)商，在HMB、氨糖和硫酸軟骨素等核心產(chǎn)品保持領(lǐng)先。公司戰(zhàn)略發(fā)展個(gè)性化精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù),有望充分把握保健品新質(zhì)消費(fèi)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.8億元、2.4億元，EPS分別為0.34元、0.46元、0.60元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　保健品消費(fèi)不及預(yù)期、食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。