>> 中信建投-高德紅外(002414)完整裝備系統(tǒng)總體貢獻(xiàn)增量，拉動(dòng)業(yè)績(jī)顯著提升-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黎韜揚(yáng),王春陽(yáng) |
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核心觀點(diǎn)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.19億元（同比+72.5%），歸母凈利潤(rùn)6.86億元（去年同期-4.47億元，同比扭虧為盈）。其中Q4單季營(yíng)收15.51億元，歸母凈利潤(rùn)1.04億元。2026年一季度營(yíng)收12.46億元（+83.02%），歸母凈利潤(rùn)3.66億元（+337.96%），扣非3.52億元（+430.69%）。公司型號(hào)項(xiàng)目業(yè)務(wù)比重將逐步向完整裝備系統(tǒng)總體傾斜，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。民用市場(chǎng)輔助駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破，加快拓展安防、消費(fèi)電子、機(jī)器視覺(jué)及海外市場(chǎng)，聯(lián)合行業(yè)巨頭切入海量新興市場(chǎng)。
事件
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.19億元（同比+72.5%），歸母凈利潤(rùn)6.86億元（去年同期-4.47億元，同比扭虧為盈）。其中Q4單季營(yíng)收15.51億元，歸母凈利潤(rùn)1.04億元。2026年一季度營(yíng)收12.46億元（+83.02%），歸母凈利潤(rùn)3.66億元（+337.96%），扣非3.52億元（+ 430.69%）。
簡(jiǎn)評(píng)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.19億元（同比+72.5%），歸母凈利潤(rùn)6.86億元（去年同期-4.47億元，同比扭虧為盈）。其中Q4單季營(yíng)收15.51億元，歸母凈利潤(rùn)1.04億元。2026年一季度延續(xù)了高增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.46億元（+83.02%），歸母凈利潤(rùn)3.66億元（+337.96%），扣非3.52億元（+430.69%）。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系原延期的型號(hào)項(xiàng)目恢復(fù)交付，以及外貿(mào)完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品完成驗(yàn)收交付所致。公司核心的紅外綜合光電及完整裝備系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.89億元，同比增長(zhǎng)92.40%，毛利率提升14.92個(gè)百分點(diǎn)至57.81%。公司在完整裝備系統(tǒng)總體領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。報(bào)告期內(nèi)，公司在某型號(hào)完整裝備系統(tǒng)項(xiàng)目上簽訂大額訂購(gòu)合同，并成為該型號(hào)當(dāng)年度的獨(dú)家供應(yīng)商，且已完成全部生產(chǎn)入庫(kù)。2025年末合同負(fù)債13.14億元，同比增長(zhǎng)116.59%，2026年一季度進(jìn)一步維持在13.24億元高位；2025年末存貨32.00億元，2026年一季度升至33.57億元，說(shuō)明訂單儲(chǔ)備、備貨和交付節(jié)奏均處于高位運(yùn)行狀態(tài)。
軍品受益十四五期間武器裝備放量，民品成本下降打開(kāi)市場(chǎng)空間
公司成功搭建了完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全高清分辨率、更高靈敏度、更小像元尺寸的涵蓋全球主要技術(shù)路線的全陣列非制冷、碲鎘汞及Ⅱ類超晶格制冷型紅外探測(cè)器芯片批產(chǎn)線，是國(guó)內(nèi)首個(gè)取得完整武器系統(tǒng)總體資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，已成功獲得了某類完整裝備系統(tǒng)總體科研生產(chǎn)資質(zhì)和某兩類完整裝備系統(tǒng)總體科研資質(zhì)，標(biāo)志著公司實(shí)現(xiàn)了從紅外熱成像生產(chǎn)商向裝備系統(tǒng)總體制造商的跨越。目前我軍正處于國(guó)防信息化加速建設(shè)的過(guò)程，紅外探測(cè)是國(guó)防信息化建設(shè)中的必不可少的技術(shù)之一，在各軍種、多武器平臺(tái)上廣泛應(yīng)用。
公司研制成功某型號(hào)完整裝備系統(tǒng)并取得該類系統(tǒng)總體科研生產(chǎn)資質(zhì)，在該完整裝備系統(tǒng)總體型號(hào)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)首次批量訂貨后，公司于“十四五”收官之年簽訂大批量采購(gòu)協(xié)議且為該型號(hào)項(xiàng)目當(dāng)年度的獨(dú)家供應(yīng)商，并在報(bào)告期內(nèi)完成全部數(shù)量的生產(chǎn)入庫(kù)，成功實(shí)現(xiàn)了“十四五”攻堅(jiān)任務(wù)的如期交付。公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，致力于為國(guó)家研發(fā)“高、精、尖”核心技術(shù)和產(chǎn)品，服務(wù)國(guó)防裝備建設(shè)。隨著多個(gè)中標(biāo)型號(hào)項(xiàng)目陸續(xù)落地，該板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了從單一到多領(lǐng)域的跨越式發(fā)展，公司型號(hào)項(xiàng)目業(yè)務(wù)比重將逐步向完整裝備系統(tǒng)總體傾斜，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。
在智能駕駛領(lǐng)域，公司已與東風(fēng)猛士、廣汽埃安、賽力斯等新能源車企在智能駕駛領(lǐng)域達(dá)成深度定向合作，推動(dòng)紅外熱成像技術(shù)向乘用車市場(chǎng)普及。同時(shí)，公司以紅外熱成像技術(shù)為核心，融合多維感知、視覺(jué)智能、邊緣計(jì)算、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、數(shù)字孿生等技術(shù)，打造全光譜、全感知、全天候的智能物聯(lián)終端與一體化數(shù)智底座，面向千行百業(yè)提供智能物聯(lián)解決方案及數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，助力客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。公司作為國(guó)內(nèi)紅外龍頭企業(yè)，積極拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，未來(lái)有望持續(xù)取得新突破，打開(kāi)廣闊的民用市場(chǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)：完整裝備系統(tǒng)貢獻(xiàn)增量，民品有望打開(kāi)廣闊市場(chǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)
軍品領(lǐng)域公司軍用市場(chǎng)建立了技術(shù)+資質(zhì)+人才的高壁壘，具備綜合武器系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力。公司型號(hào)項(xiàng)目業(yè)務(wù)比重將逐步向完整裝備系統(tǒng)總體傾斜，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)新的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。民用市場(chǎng)輔助駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破，加快拓展安防、消費(fèi)電子、機(jī)器視覺(jué)及海外市場(chǎng)，聯(lián)合行業(yè)巨頭切入海量新興市場(chǎng)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年的歸母凈利潤(rùn)分別為11.33、14.48、18.84億元，同比增長(zhǎng)分別為65.10%、27.80%、30.12%，EPS分別為0.27、0.34、0.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為48.52、37.96、29.18，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1.宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)
公司主要產(chǎn)品下游對(duì)軍隊(duì)及政府，受到宏觀經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境影響較高。若未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致相關(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)需求發(fā)生不利變化，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
2.新產(chǎn)品定型不及預(yù)期以及市場(chǎng)份額下降風(fēng)險(xiǎn)
未來(lái)若公司無(wú)法及時(shí)跟進(jìn)、挖掘各種軍用市場(chǎng)客戶的潛在需求，未能研發(fā)和提供產(chǎn)品技術(shù)、性能契合軍品客戶需求且具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，新產(chǎn)品未
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