>> 國(guó)元國(guó)際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)報(bào)告：AI產(chǎn)業(yè)鏈剖析，陣營(yíng)分化誰(shuí)能笑到最后-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大小： |
7985KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來源： |
國(guó)元國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李承儒 |
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行業(yè)展望與戰(zhàn)略建議：最終還是需要看生態(tài)
面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的局面，我們認(rèn)為需要從以下幾點(diǎn)來尋找合適標(biāo)的：
商業(yè)化進(jìn)程，用現(xiàn)金流增長(zhǎng)證明：當(dāng)前宏大敘事已經(jīng)講完，估值已經(jīng)上升到極高水平，因此現(xiàn)在必須在下半年看到實(shí)在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才能支撐牛市持續(xù)。無(wú)論是B端規(guī)?；€是C端盈利，都需要在未來12-24個(gè)月內(nèi)看到明確的、可持續(xù)的進(jìn)展。自由現(xiàn)金流的回正，將是市場(chǎng)延續(xù)的最強(qiáng)信號(hào)。
構(gòu)建差異化的護(hù)城河：在通用能力趨同的背景下，必須強(qiáng)化自身的“獨(dú)門絕技”。一方面深化行業(yè)解決方案，形成數(shù)據(jù)和know-how壁壘，另一方面在產(chǎn)品體驗(yàn)和社區(qū)生態(tài)上持續(xù)創(chuàng)新，將用戶粘性轉(zhuǎn)化為不可逾越的護(hù)城河。
精細(xì)化成本管控：在追求技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，必須關(guān)注投入產(chǎn)出比。優(yōu)化模型、提升推理效率、探索更經(jīng)濟(jì)的算力方案，將是長(zhǎng)期發(fā)展和技術(shù)演化的關(guān)鍵，中期虧損率能否下降影響市場(chǎng)信心。巨額的研發(fā)和算力投入雖然必要，但關(guān)鍵在于投入產(chǎn)出比，能否以更低的成本訓(xùn)練出性能更強(qiáng)的模型，以及能否通過技術(shù)優(yōu)化（如模型蒸餾、量化）大幅降低推理成本。
需要注意解禁拋壓：由于今年上半年AI企業(yè)扎堆上市，下半年面臨較大解禁壓力。
分散投資，組合管理：考慮到單一公司的巨大不確定性，不應(yīng)將賭注押在一家公司上。通過投資組合的方式，同時(shí)布局AI產(chǎn)業(yè)鏈上的基礎(chǔ)設(shè)施、模型、應(yīng)用等不同環(huán)節(jié)，是更為穩(wěn)妥的策略。
總體而言，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)存在一定泡沫，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)也能認(rèn)識(shí)到這一基本情況。但考慮到美國(guó)憑借長(zhǎng)期積累的科研優(yōu)勢(shì)、資本實(shí)力與頂尖人才體系率先占據(jù)高地，而中國(guó)通過龐大的市場(chǎng)規(guī)模、工程化能力與應(yīng)用落地速度方面展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，如今終于能夠在全球人工智能版圖中占據(jù)領(lǐng)先地位。從國(guó)家層面來看，政府依然會(huì)大力支持人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此短期板塊估值可能會(huì)面臨一定大幅波動(dòng)，但AI大模型行業(yè)仍處于技術(shù)、商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)格局劇烈演變的早期階段，技術(shù)還在突破、商業(yè)化進(jìn)程還在持續(xù)和宏觀政策仍然支持，長(zhǎng)期發(fā)展依然向好。細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒊尸F(xiàn)輪番牛市行情，此前是AI應(yīng)用端，而當(dāng)前是基礎(chǔ)大模型板塊，我們預(yù)計(jì)接下來基礎(chǔ)設(shè)施板塊、AIAgent、AI平臺(tái)有望出現(xiàn)多輪行情機(jī)會(huì)，但最終AI生態(tài)才是更牢固的護(hù)城河，只做單一技術(shù)很容易被復(fù)制，陷入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)紅海，但生態(tài)往往難以被超越。參考美股科技巨頭企業(yè)，基本上都擁有自己的生態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI概念股票可能波動(dòng)較大
當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整當(dāng)中，由于缺乏歷史估值對(duì)標(biāo)，AI概念股票波動(dòng)可能很大。
業(yè)績(jī)低于預(yù)期
目前大部分公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)難度較大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
轉(zhuǎn)型失敗
部分企業(yè)進(jìn)行AI轉(zhuǎn)型時(shí)需重新配置資源，或面臨“整合失敗”風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前行業(yè)處于發(fā)展初期，因此利用技術(shù)突破來獲取用戶的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，需要企業(yè)持續(xù)的資源投入。
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