>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：SAF價格創(chuàng)新高看好廢油脂增值潛力；算力跨界／算電協(xié)同／半導(dǎo)體治理共驅(qū)環(huán)保AI+-260601
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
大小： |
2314KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點
重點推薦：龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，賽恩斯，瀚藍環(huán)境，綠色動力環(huán)保，綠色動力，海螺創(chuàng)業(yè)，永興股份，光大環(huán)境，軍信股份，粵海投資，美?？萍迹咆S能源，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務(wù)，偉明環(huán)保，藍天燃?xì)?，新奧股份，金科環(huán)境，英科再生，路德科技。
建議關(guān)注：大禹節(jié)水，聯(lián)泰環(huán)保，旺能環(huán)境，北控水務(wù)集團，碧水源，浙富控股，中山公用。
歐洲SAF價格創(chuàng)新高，看好廢油脂增值潛力！SAF為當(dāng)前航空減碳唯一解，擴產(chǎn)35倍+能源價值中樞上行＝廢油脂資源端稀缺增值！歐盟2025～2050年強制添加比例從2%提升至70%，測算SAF需求從25年105萬噸增至50年3662萬噸，非歐盟地區(qū)陸續(xù)啟動強制添加。歐洲SAF價格創(chuàng)新高，截至26/5/28，歐洲/中國SAF價格3000/2450美元/噸，周環(huán)比+50美元/+100美元，較25年初+62%/+38%，同比+68%/+46%，SAF級UCO價格8050元/噸，周環(huán)比+150元，較25年初+8%，同比+8%，上游特許經(jīng)營資源稀缺UCO價格亟待提升！建議關(guān)注【朗坤科技】卡位北廣深UCO城市油田&期待綠電協(xié)同。1）量翻倍確定：鎖定北廣深核心城市26年支撐6萬噸UCO同增13%，大城市虹吸效應(yīng)強！北京項目投產(chǎn)，28年擴至10萬噸UCO（較26年66%）。每漲價1000元/噸，凈利彈性+14%。2）在手70MW綠電裝機規(guī)模、有望與算力協(xié)同。公司已投運+北京在建項目合計70.5兆瓦，理論年發(fā)電量6億度，卡位北廣深核心算力區(qū)位?！旧礁攮h(huán)能】并購驅(qū)動量翻倍：26年存量項目支撐9萬噸UCO，憑借并購，28年目標(biāo)擴至20萬噸（較26年+122%）。每漲價1000元/噸，凈利彈性+45%。
環(huán)?！癆I+”投資機遇：1）算力第二成長曲線：建議關(guān)注【盈峰環(huán)境】環(huán)衛(wèi)裝備+服務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，布局智算業(yè)務(wù)打開成長空間。25年公司智云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.48億元，同比大增2982.64%，實現(xiàn)了快速放量，智云計算板塊包括智云平臺、數(shù)據(jù)標(biāo)注、算力租賃三大業(yè)務(wù)方向。公司算力租賃業(yè)務(wù)采用“算力資源整合+算力云服務(wù)+全周期運維”的運營模式，為客戶提供高效、穩(wěn)定、安全的高性能算力云服務(wù)。2）垃圾發(fā)電+AIDC算電協(xié)同：垃圾發(fā)電優(yōu)勢在于清潔高效、穩(wěn)定性、分布近城市中心。在算力規(guī)模及配套綠電需求快速擴大的背景下，有望迎來垃圾發(fā)電+AIDC合作機遇。重點推薦【永興股份】【軍信股份】【瀚藍環(huán)境】等，建議關(guān)注【旺能環(huán)境】25年公司“零碳智算中心”已備案；【圣元環(huán)?！烤邆浒l(fā)展算電協(xié)同項目的基礎(chǔ)，積極探索主業(yè)+IDC業(yè)務(wù)綠電協(xié)同模式。3）半導(dǎo)體治理：AI驅(qū)動海外半導(dǎo)體投資與國內(nèi)存儲擴產(chǎn)共振，半導(dǎo)體潔凈室核心設(shè)備與耗材公司受益，重點推薦【美?？萍肌?。
重申垃圾發(fā)電=成長的長江電力：toB進化享受清潔能源價值增長+toC進化分紅三倍提升空間。進化中的稀缺清潔電力。1）成本穩(wěn)收益確定。政府審批招標(biāo)，垃圾免費成本穩(wěn)定，25-30年特許經(jīng)營期格局確定；垃圾無害化處理需求剛性，政策明確焚燒為主流。行業(yè)成熟期垃圾焚燒運營企業(yè)（不包涵設(shè)備主導(dǎo)型）25年ROE同比+1.0pct穩(wěn)定提升。2）收入toB進化享受全球能源價值重估！不僅綠電直連：資源價值（金屬、能源）＋雙碳潛力突出+出海，低資本開支高ROE增長，10%可持續(xù)增長來自：①Ai賦能效率提升！提噸發(fā)+降物耗，25年8家公司還原供熱后平均噸發(fā)384度/噸（同比+0.8%），廠用電率15.2%（同比-0.2pct）；以綠動測算AI技術(shù)全面鋪開后的凈利潤較25年實際凈利潤存14%提升彈性。②非電可再生價值！綠色蒸汽利用率提升空間大，單項目翻倍利潤彈性，25年板塊平均發(fā)電供熱比6.7%，較行業(yè)首位24%距3倍以上。③爐渣漲價！垃圾出渣率20%~30%，含銅0.3%，含鋁0.25%，零成本礦，25年圣元爐渣提價后平均單價120~130元/噸，最高超200元/噸。④算電一體化有望突破。垃圾發(fā)電優(yōu)勢在于清潔高效、穩(wěn)定性、分布近城市中心。純供能模式/供能+機柜租賃/供能+算力租賃模式下，盈利增量為26%/50%/817%，綜合ROE由12%提至16%/14%/18%。⑤出海新成長！僅東盟10國62萬噸/日近國內(nèi)1/2。印尼項目加速釋放、首批4個，偉明中2、旺能中1。3）現(xiàn)金流to C進化分紅能力3倍提升空間！光大25年國補回款率134%，自由現(xiàn)金流101.3億元翻倍以上增長，我們測算資本開支下降+國補常態(tài)化回款+垃圾費長期to C，板塊穩(wěn)態(tài)分紅潛力超140%，25年板塊平均分紅比例45%，存3倍提升空間，分紅能力可比標(biāo)桿！重點推薦：【瀚藍環(huán)境】【永興股份】【綠色動力H+A】【光大環(huán)境】【海螺創(chuàng)業(yè)】【軍信股份】【偉明環(huán)?！康?，建議關(guān)注【旺能環(huán)境】等。
行業(yè)跟蹤：1）生物油：歐洲SAF價格創(chuàng)新高，國內(nèi)餐廚廢油價格上升。截至26/5/28，①生物航煤：歐洲生物航煤均價3000美元/噸，周環(huán)比+1.7%；中國生物航煤2450美元/噸、周環(huán)比+4.3%。②生物柴油：國際市場一代生柴1225美元/噸，周環(huán)比3.54%，二代生柴1905美元/噸，周環(huán)比持平；國內(nèi)市場一代生柴8200元/噸，周環(huán)比持平，二代生柴13600元/噸，周環(huán)比持平。③UCO：餐廚廢油均價7900元/噸，周環(huán)比+1.61%；潲水油均價6975元/噸，周環(huán)比上升125元/
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