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投資要點(diǎn)
　　營收穩(wěn)中有增，盈利能力階段性承壓
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入213.86億元，同比增長3.39%，歸母凈利潤21.62億元，同比下降35.56%；扣非歸母凈利潤21.03億元，同比下降35.84%。全年毛利率29.19%，同比下滑7.42pct，系黃金、銅等貴金屬及大宗物料價(jià)格持續(xù)走高疊加防務(wù)領(lǐng)域需求放緩及經(jīng)濟(jì)性要求提升所致；銷售凈利率10.99%，同比下滑6.16pct，稅收監(jiān)管趨嚴(yán)及補(bǔ)繳所得稅進(jìn)一步拖累利潤端表現(xiàn)。2026Q1實(shí)現(xiàn)營收48.72億元，同比增長0.69%，歸母凈利潤3.98億元，同比下降37.75%，毛利率28.00%，同比減少0.44pct。
　　AI及新能源需求爆發(fā)，有望迎來高速增長期
　　1）防務(wù)：公司在防務(wù)領(lǐng)域持續(xù)鞏固首選供應(yīng)商地位，業(yè)務(wù)布局涉及各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，提供光、電、流體互連解決方案，堅(jiān)持“方案+速度+成本”策略，積極布局無人、深水、星箭等新興領(lǐng)域，賦能新域新質(zhì)領(lǐng)域，綜合競爭力穩(wěn)步提升；
　　2）新能源車：持續(xù)深耕車載動(dòng)力、充換電、智能網(wǎng)聯(lián)三大領(lǐng)域，在國內(nèi)新能源汽車車載互聯(lián)市場占據(jù)領(lǐng)先地位，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目定點(diǎn)400余項(xiàng)，為業(yè)務(wù)發(fā)展注入強(qiáng)勁增長動(dòng)能，全年收入規(guī)模邁上新臺(tái)階。在片式高壓大電流連接器、大功率超充及輕量化技術(shù)、L2至L3及以上高階智能駕駛互連等多項(xiàng)領(lǐng)域取得突破；
　　3）數(shù)據(jù)中心：具備“電源+光纖+高速+液冷”整體解決方案能力，持續(xù)融入國內(nèi)外頭部客戶高效能計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈，并在液冷散熱等核心賽道構(gòu)筑起顯著先發(fā)優(yōu)勢。依托自主發(fā)展趨勢，緊抓AI算力發(fā)展機(jī)遇，準(zhǔn)確把握技術(shù)演進(jìn)方向，深度挖掘客戶需求，筑牢液冷散熱類產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢，加大鞏固電源產(chǎn)品市場領(lǐng)先地位與高速產(chǎn)品市場推廣，推動(dòng)客戶資源池拓展與新業(yè)務(wù)突破，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比高速增長。
　　盈利預(yù)測與估值
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司系光、電、流體連接領(lǐng)域龍頭企業(yè)，受益于AI算力及新能源下游需求爆發(fā)，公司有望拓寬增長空間邊界。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為25.69億元、29.21億元、34.88億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.21、1.38、1.65元，對(duì)應(yīng)PE為31、27、23倍。綜合考慮公司業(yè)績成長性，我們給予公司2027年P(guān)E 40倍，目標(biāo)股價(jià)55.17元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有46.04%上漲空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）軍品訂單需求不及預(yù)期；2）民品開拓進(jìn)度不及預(yù)期；3）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。