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宏觀因素
　?。?）美國(guó)6月份非農(nóng)大超預(yù)期，且3-5月份就業(yè)數(shù)據(jù)均明顯上修，數(shù)據(jù)公布后，交易員現(xiàn)完全計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)12月前加息25個(gè)基點(diǎn)的概率，并對(duì)10月加息賦予約60%的可能性，加息預(yù)期升溫，有色板塊承壓下行；（2）美國(guó)再放關(guān)稅大招，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室6月2日晚些時(shí)候發(fā)布公告，根據(jù)301調(diào)查結(jié)果，美國(guó)貿(mào)易代表計(jì)劃以“未禁止進(jìn)口強(qiáng)迫勞動(dòng)產(chǎn)品”為由對(duì)60個(gè)經(jīng)濟(jì)體加征10%或12.5%的關(guān)稅；（3）中東局勢(shì)仍較僵持，美伊雙方談判并未有明確結(jié)果，短期情緒仍較反復(fù)。
　　原料端
　?。?）銅礦加工費(fèi)由-107.3下滑至-115.4美元/噸左右，加工費(fèi)持續(xù)走低，銅礦維持偏緊格局。（2）銅礦港口庫(kù)存由67.6萬(wàn)噸回升至69.8萬(wàn)噸，但庫(kù)存水平仍偏低。（3）2025年12月19日，中國(guó)銅冶煉廠代表與Antofagasta敲定2026年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark為0美元/噸與0美分/磅。而2025年銅精礦加工費(fèi)長(zhǎng)單Benchmark則為21.25美元/噸與2.125美分/磅。
　　冶煉端
　　采用現(xiàn)貨銅礦的冶煉廠虧損走擴(kuò)，虧損由1017擴(kuò)大至1421元/噸；采用長(zhǎng)協(xié)銅礦的冶煉廠盈利由3610下降至3560元/噸。
　　需求端
　　依托前期在手訂單集中排產(chǎn)支撐，本周精銅桿開(kāi)工率有所走高，但高價(jià)抑制下游需求，市場(chǎng)新增訂單整體不及預(yù)期。
　　持倉(cāng)
　　市場(chǎng)參與度相對(duì)穩(wěn)定，滬銅持倉(cāng)量持穩(wěn)；滬銅近月持倉(cāng)虛實(shí)比仍較低，短期擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)偏低。此外，截止至2026年06月02日當(dāng)周，非商業(yè)多頭為111,525張，空頭為32,692張，凈持倉(cāng)為78,833張，較上一周增加5,793張；從季節(jié)性角度分析，非商業(yè)凈持倉(cāng)較近五年相比處于平均水平。
　　庫(kù)存
　　國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨庫(kù)存重新去庫(kù)，全球銅顯性庫(kù)存小幅下滑。此外，C-L價(jià)差維持高位情況下，LME庫(kù)存繼續(xù)流向COMEX，LME庫(kù)存下滑而COMEX銅增加。
　　投資觀點(diǎn)
　　美國(guó)非農(nóng)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期升溫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，短期銅價(jià)弱勢(shì)調(diào)整。另一方面，銅供應(yīng)偏緊格局未改，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度有限。
　　交易策略
　　單邊：逢低布局多單
　　套利：暫無(wú)
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：中東局勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策、銅庫(kù)存、銅礦供應(yīng)擾動(dòng)