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報(bào)告要點(diǎn)：
　　出口增速持續(xù)上升，外貿(mào)韌性仍強(qiáng)。以美元計(jì)價(jià)，5月，我國(guó)出口同比增長(zhǎng)19.4%，較4月的14.1%繼續(xù)回升；1—5月累計(jì)同比增長(zhǎng)15.5%，較1—4月提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。整體看，5月出口高增主要源于“新動(dòng)能強(qiáng)化”和“舊拖累緩解”。一方面，以AI產(chǎn)業(yè)鏈為代表的高技術(shù)產(chǎn)品出口保持高景氣，持續(xù)貢獻(xiàn)主要增量；另一方面，去年以來(lái)持續(xù)壓制出口表現(xiàn)的對(duì)美出口明顯修復(fù)，拖累效應(yīng)顯著減弱。同時(shí)，5月摩根大通全球制造業(yè)PMI維持在52.6%的較高水平，顯示全球制造業(yè)需求仍具韌性，外需尚未出現(xiàn)明顯降溫。
　　對(duì)美出口由前期主要拖累項(xiàng)轉(zhuǎn)為拉動(dòng)項(xiàng)，與中國(guó)香港、東盟構(gòu)成主要支撐。5月，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口同比增長(zhǎng)35.4%，增速較4月進(jìn)一步提升。一方面，去年同期關(guān)稅政策擾動(dòng)導(dǎo)致基數(shù)較低，另一方面，5月中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性緩和，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)貿(mào)易環(huán)境改善的預(yù)期有所升溫，部分企業(yè)可能存在提前接單和前置發(fā)貨行為，對(duì)出口形成邊際支撐。但整體來(lái)看，對(duì)美出口改善更多體現(xiàn)為前期拖累因素減弱，不能簡(jiǎn)單理解為美國(guó)終端需求出現(xiàn)趨勢(shì)性回升。5月，對(duì)中國(guó)香港出口同比增長(zhǎng)63.1%，拉動(dòng)約5.0個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)韓國(guó)出口同比增長(zhǎng)42.1%，拉動(dòng)約1.7個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)東盟出口同比增長(zhǎng)24.3%，拉動(dòng)約4.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，中國(guó)香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易維持高增，韓國(guó)半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)出口分別同比增長(zhǎng)169.4%和290.7%1，越南電子、計(jì)算機(jī)及零部件累計(jì)出口額同比增長(zhǎng)46.2%2。中國(guó)香港、韓國(guó)和越南分別對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)口貿(mào)易、半導(dǎo)體及電子制造等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，其出口同步保持高增長(zhǎng)，與我國(guó)集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件出口強(qiáng)勁表現(xiàn)相互印證。
　　出口回升主要由三條線索支撐。一是AI產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)貢獻(xiàn)主要增量。5月，機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)27.4%，拉動(dòng)出口約16.4個(gè)百分點(diǎn)；高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)50.9%，拉動(dòng)約12.0個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分看，集成電路出口同比增長(zhǎng)110.9%，拉動(dòng)約5.9個(gè)百分點(diǎn)；自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件同比增長(zhǎng)66.1%，拉動(dòng)約3.4個(gè)百分點(diǎn)。量?jī)r(jià)拆分看，集成電路出口數(shù)量?jī)H同比增長(zhǎng)2.1%，但價(jià)格同比上漲106.5%，說(shuō)明本輪半導(dǎo)體出口高增更多來(lái)自價(jià)格上行與高附加值產(chǎn)品占比提升，而非單純出貨量擴(kuò)張。二是汽車、手機(jī)等機(jī)電品繼續(xù)較強(qiáng)。汽車出口金額同比增長(zhǎng)39.3%，數(shù)量同比增長(zhǎng)43.1%，價(jià)格同比小幅下降2.7%，指向汽車出口仍以量增為主；手機(jī)出口金額同比增長(zhǎng)44.3%，但數(shù)量同比下降3.5%，價(jià)格同比上漲49.5%，主因存儲(chǔ)價(jià)格上升。三是資源品價(jià)格支撐仍在。稀土出口金額同比增長(zhǎng)237.4%，數(shù)量同比下降6.4%，價(jià)格同比上漲260.4%；成品油出口金額同比增長(zhǎng)27.2%，數(shù)量同比下降23.6%，價(jià)格同比上漲66.5%；未鍛軋鋁及鋁材出口金額同比增長(zhǎng)38.5%，數(shù)量同比增長(zhǎng)15.0%，價(jià)格同比上漲20.5%。相比之下，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型和地產(chǎn)鏈相關(guān)商品仍偏弱。5月，服裝出口同比下降4.1%，鞋靴下降10.4%，玩具下降7.0%，陶瓷產(chǎn)品下降53.2%，家具及其零件僅增長(zhǎng)1.9%。指向傳統(tǒng)消費(fèi)品出口并未同步改善。
　　進(jìn)口繼續(xù)高增，但更多體現(xiàn)電子鏈補(bǔ)庫(kù)和價(jià)格因素。5月，進(jìn)口同比增長(zhǎng)27.4%，其中機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口同比增長(zhǎng)38.2%，拉動(dòng)進(jìn)口約14.9個(gè)百分點(diǎn)；高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口同比增長(zhǎng)46.8%，拉動(dòng)約14.5個(gè)百分點(diǎn)；集成電路進(jìn)口同比增長(zhǎng)68.0%，拉動(dòng)約10.8個(gè)百分點(diǎn)。量?jī)r(jià)拆分看，集成電路進(jìn)口數(shù)量同比下降1.0%，但價(jià)格同比上漲69.8%，指向進(jìn)口高增同樣主要受芯片價(jià)格推動(dòng)。自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件進(jìn)口同比增長(zhǎng)80.1%，指向AI算力和電子產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)需求較強(qiáng)。大宗商品方面，原油進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)15.3%，但數(shù)量同比下降29.0%、價(jià)格同比上漲62.4%；銅礦砂進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)34.0%，數(shù)量同比下降1.6%、價(jià)格同比上漲36.2%；煤及褐煤進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)10.8%，數(shù)量同比下降7.7%、價(jià)格同比上漲20.1%。數(shù)據(jù)上看，進(jìn)口改善并不完全代表內(nèi)需量的明顯擴(kuò)張，價(jià)格因素貢獻(xiàn)較大。
　　總結(jié)看，出口短期仍有望保持一定韌性，但高增背后更多體現(xiàn)為優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)景氣支撐下的結(jié)構(gòu)性改善，其持續(xù)性仍需觀察。一方面，以集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、汽車和船舶為代表的高技術(shù)產(chǎn)品仍是出口增長(zhǎng)的主要支撐力量，對(duì)中國(guó)香港、韓國(guó)和越南出口保持高增長(zhǎng)，也從側(cè)面印證全球電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍處高位；高技術(shù)產(chǎn)品和電子產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)同樣是我國(guó)進(jìn)口主要拉動(dòng)力量。另一方面，手機(jī)、集成電路等產(chǎn)品普遍呈現(xiàn)“量弱價(jià)強(qiáng)”特征，出口改善中價(jià)格貢獻(xiàn)明顯高于數(shù)量貢獻(xiàn)；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口仍相對(duì)偏弱，指向全球終端消費(fèi)需求尚未同步修復(fù)；部分大宗商品進(jìn)口改善也更多體現(xiàn)為價(jià)格支撐，內(nèi)需修復(fù)的持續(xù)性仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。往后看，一是AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣延續(xù)以及對(duì)美出口低基數(shù)效應(yīng)仍將對(duì)出口形成支撐；二是美國(guó)近期公布的部分關(guān)稅豁免措施有望帶動(dòng)部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口邊際改善3。但是，5月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)為48.6%，重新跌破榮枯線，或指向外需邊際動(dòng)能有所放緩；本輪出口高增中價(jià)格貢獻(xiàn)占比較高，若后續(xù)芯片等電子產(chǎn)品價(jià)格回落，出口增速可能面臨一定降溫壓力。此外，全球庫(kù)存回補(bǔ)節(jié)奏、地緣局勢(shì)演變以及貿(mào)易摩擦變化，仍是后續(xù)需要