>> 聯(lián)儲證券-4月外貿數(shù)據(jù)點評：出口高增背后的結構性特征-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏爭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告要點：
出口增速顯著回升。以美元計價，4月，我國出口同比增長14.1%，較3月的2.5%明顯回升；出口累計同比增長14.5%，維持較高增速。整體看，4月出口表現(xiàn)較強，主要有四方面原因：一是AI產業(yè)鏈景氣延續(xù)，對我國集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設備及相關零部件出口繼續(xù)形成推動；二是全球制造業(yè)景氣持續(xù)改善，摩根大通全球制造業(yè)PMI由3月的51.3進一步升至4月的52.6，為近4年以來的最高值，對全球貿易需求形成支撐；三是地緣擾動及航運、能源成本上升背景下，一方面，海外買家存在一定提前備貨需求；另一方面，中國相對具備成本優(yōu)勢，或階段性承接部分訂單轉移需求。2026年4月，中國制造業(yè)新出口訂單PMI指數(shù)為50.3，為近22個月以來最高值；四是對美出口低基數(shù)效應顯現(xiàn)，拖累有所減輕。2025年4月特朗普關稅政策集中生效后我國對美出口增速形成較低基數(shù)，帶動今年4月對美出口同比轉正。
分地區(qū)看，對中國香港、韓國、非洲等非美地區(qū)出口維持高增速，對美出口增速由負轉正。4月，我國對東盟、歐盟、美國、中國香港、韓國、非洲、拉美出口同比分別增長15.2%、13.4%、11.3%、44.3%、24.6%、17.3%、13.7%，分別拉動整體出口約3.7、2.9、2.0、1.2、1.0個百分點。整體看，4月出口地區(qū)結構呈現(xiàn)AI鏈條相關經濟體維持高景氣、新興市場韌性延續(xù)、對美拖累邊際減弱三大特征。一是對中國香港出口增速顯著高于整體增速，或指向AI鏈條景氣擴張背景下，轉口需求旺盛。香港商品貿易轉口額占出口總值超過90%，電子、電訊設備及半導體相關產品是其核心轉口類別，對港出口高增或反映AI鏈條及電子產業(yè)鏈轉口需求偏強。二是非洲、拉美、越南等新興市場仍保持較強韌性。一方面，“一帶一路”合作持續(xù)推進下，基建、電力設備、機械設備及汽車產業(yè)鏈出口維持一定景氣；另一方面，部分新興經濟體工業(yè)化和消費升級進程持續(xù)推進，對中國中間品、資本品及高性價比制造品需求仍然較強。三是對美出口增速轉正。2025年4月特朗普關稅政策集中生效后，對美出口同比一度下降21%左右，使基數(shù)明顯下移。今年4月雖然同比轉正，但對美出口金額仍明顯低于2023—2024年同期水平，對美出口占總出口比重也低于2025年之前水平，指向當前對美出口的邊際修復更多體現(xiàn)為“拖累減弱”，而非美國需求出現(xiàn)趨勢性回暖，后續(xù)仍需觀察關稅政策及美國需求變化。
分產品看，高技術制造出口明顯強于傳統(tǒng)制造。出口結構性特征依舊突出，AI鏈條仍是核心的驅動力。一是高技術產品、機電產品出口高增。4月，機電產品出口同比分別增長39.2%、20.3%，顯著高于整體出口增速。其中，機電產品出口占總出口比重分別約63.8%；分細項看，集成電路出口同比增長99.6%，自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件出口同比增長47.3%，二者合計對整體出口形成超過7個百分點的拉動，指向當前出口更多由算力設備、半導體及相關電子零部件需求驅動。二是傳統(tǒng)勞動密集型產品仍偏弱。服裝及衣著附件、鞋靴、家具及其零件等出口分別同比下降2.2%、17.1%、3.6%。三是稀土、鋁材出口表現(xiàn)較強，鋼材、成品油出口仍偏弱。稀土出口額同比增長196.5%，其中，出口價格同比增長167.2%，明顯高于數(shù)量同比10.9%，指向稀土出口高增主要由價格因素驅動，反映全球高端制造需求擴張及地緣擾動下戰(zhàn)略資源品價格明顯上行；鋁材出口額同比增長31.4%，量價均形成支撐；鋼材出口額同比下降8.2%，較上月-13.8%的降幅有所收窄，或反映全球制造業(yè)修復及新興市場基建需求對鋼材出口形成一定支撐；成品油出口額同比下降7.5%，降幅擴大。其中，數(shù)量同比下降37.7%，價格同比增長48.6%，指向出口數(shù)量回落是主要拖累，或與地緣沖突階段國內原油保供優(yōu)先有關。
高技術鏈條支撐進口增速。4月，進口同比增長25.3%，維持較高增速。結構上看，一是高技術產品及機電產品進口維持高增。4月，高技術產品、機電產品進口同比分別增長41.9%、33.5%，遠高于整體進口增速；其中，集成電路進口同比增長54.7%，自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件進口同比增長90.6%，指向AI產業(yè)鏈加工貿易需求仍然偏強。二是農產品進口偏強，部分資源品進口受價格因素支撐。4月，大豆進口同比增長89.7%，糧食進口同比增長22.3%；原油進口金額同比增長13.2%，增速由負轉正。其中，價格同比增長41.4%、數(shù)量同比下降20.0%，指向價格是主要支撐。
出口短期仍有韌性，持續(xù)性取決于AI鏈條景氣、全球制造業(yè)修復持續(xù)性以及外部政策擾動變化。整體看，4月出口高增強化了“外需韌性仍在”的判斷，結構上延續(xù)了高技術鏈條強、非美市場強的特征。往后看，一方面，AI產業(yè)鏈景氣仍強，對集成電路、服務器及相關電子設備出口繼續(xù)形成支撐；另一方面，特朗普將于5月13日至15日訪華，市場對于中美貿易關系階段性緩和仍存在一定預期，若后續(xù)部分關稅政策出現(xiàn)邊際調整，有助于進一步減輕對美出口的壓制。后續(xù)仍需重點關注三方面因素：一是AI鏈條景氣的持續(xù)性；二是地緣沖突反復是否會擾動全球制造業(yè)修復及外需表現(xiàn)；三是美聯(lián)儲主席換屆后美元流動性環(huán)境的變化及其
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