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核心觀點(diǎn)
　　事件：近日，公司公告擬吸收合并全資子公司唐山貝斯特高溫材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貝斯特”）。吸收合并完成后，貝斯特的獨(dú)立法人資格將被注銷，其所有資產(chǎn)、負(fù)債及其他一切權(quán)利義務(wù)均由國(guó)亮新材依法承繼。
　　深耕耐火材料領(lǐng)域，優(yōu)化公司管理架構(gòu)：國(guó)亮新材自成立以來(lái)深耕高溫工業(yè)用耐火材料領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要分為耐火材料產(chǎn)品以及耐火材料整體承包服務(wù)。其中，耐火材料能夠提升冶煉設(shè)備使用壽命、降低能源消耗水平、提升冶煉產(chǎn)品的品質(zhì)等，公司生產(chǎn)多種定形、不定形和功能性耐火材料產(chǎn)品；耐火材料整體承包模式下，公司根據(jù)耐火材料使用環(huán)境，研究耐火材料損毀機(jī)制，針對(duì)具體使用部位，選擇和應(yīng)用適宜材質(zhì)的耐火材料。公司全資子公司貝斯特主要從事高溫材料設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)銷售。此次公司吸收合并全資子公司貝斯特有助于公司優(yōu)化管理架構(gòu)，充分發(fā)揮資產(chǎn)整合的經(jīng)濟(jì)效益，并降低運(yùn)營(yíng)成本。
　　持續(xù)降本增效，外擴(kuò)市場(chǎng)銷售區(qū)域：近年來(lái)，下游鋼鐵企業(yè)將行業(yè)景氣度壓力持續(xù)向上游傳導(dǎo)，耐材行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。面對(duì)這一行業(yè)現(xiàn)狀，公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新低成本原料替代、加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)管理提升單位產(chǎn)出、研發(fā)提升再生料的生產(chǎn)及使用技術(shù)降低產(chǎn)品成本等多種措施降本增效持續(xù)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。銷售區(qū)域方面，公司在進(jìn)一步深耕華北市場(chǎng)為基本策略的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)已取得合作的新區(qū)域市場(chǎng)的持續(xù)深化開(kāi)拓，并積極開(kāi)拓其他鋼鐵產(chǎn)能大區(qū)市場(chǎng)，目前在鋼鐵產(chǎn)能排名第二、三的江蘇、山東均有合作客戶。
　　高溫材料技術(shù)向新興領(lǐng)域轉(zhuǎn)化，培育第二增長(zhǎng)曲線：公司旗下的國(guó)亮研究院為公司新業(yè)務(wù)布局的主要載體。目前研究院量產(chǎn)的新能源電池相關(guān)產(chǎn)品包括三元鋰及鈉離子正極材料燒成用反應(yīng)器、負(fù)極材料預(yù)碳化反應(yīng)器兩個(gè)大類，已在新能源電池原料企業(yè)實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用。未來(lái)，公司將持續(xù)發(fā)揮高溫材料核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加大新興領(lǐng)域研發(fā)投入，拓展相關(guān)技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)在新興領(lǐng)域的應(yīng)用，打造第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議：國(guó)亮新材自設(shè)立以來(lái)，始終專注于耐火材料行業(yè)，堅(jiān)持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，積極承擔(dān)科技部中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金項(xiàng)目等項(xiàng)目，科研成果屢獲殊榮，并且憑借多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司生產(chǎn)的耐火材料品類齊全、種類繁多，用于整體承包的關(guān)鍵耐火材料已基本實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.75/0.85/0.95元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為19/17/15倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)；耐火材料行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。