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本周A股總體估值收縮，銀行行業(yè)逆勢(shì)上漲。本周全球流動(dòng)性承壓，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，銀行股憑借高股息率和處于歷史低位的估值吸引避險(xiǎn)資金流入。估值角度，當(dāng)前銀行行業(yè)PB(LF)處于歷史27.8%分位數(shù)水平，仍有較大修復(fù)空間。
　　創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）收縮幅度大于主板和科創(chuàng)板。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)估值收縮。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)PE（TTM）從上周的4.72倍降至本周的4.69倍，相對(duì)PB（LF）從上周的5.88倍降至本周的5.83倍。
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　　（1）從靜態(tài)的PE（TTM）來(lái)看，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、大消費(fèi)、周期類、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、大消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90分位數(shù)，金融服務(wù)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)。
　　（2）從PB（LF）角度，大類行業(yè)中，資源類、周期類、中游制造、中游材料、TMT絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中TMT絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90分位數(shù)?？蛇x消費(fèi)、金融服務(wù)、服務(wù)業(yè)、大消費(fèi)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，且大消費(fèi)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　?。?）從全動(dòng)態(tài)PE角度，從全動(dòng)態(tài)PE來(lái)看：各大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、中游材料、TMT絕對(duì)估值和相對(duì)估值高于歷史中位數(shù)，可選消費(fèi)絕對(duì)估值高于歷史90分位數(shù)。服務(wù)業(yè)、資源類、必需消費(fèi)絕對(duì)估值低于歷史分位數(shù)，且大消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前非銀金融行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（26-27一致預(yù)期凈利潤(rùn)復(fù)合增速）：當(dāng)前，輕工制造、有色金屬、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備、建筑材料等行業(yè)兼具低估值與高業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>　　本周股市相對(duì)債市性價(jià)比上升：A股非金融ERP從上周的0.73%升至本周的0.75%，股債收益差從上周的-0.04%降至本周的-0.11%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從上周的3.10%升至本周的3.14%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。