>> 財通證券-比音勒芬(002832)攜手Snow Peak深化戶外布局，助力多元發(fā)展-260612
| 上傳日期： |
2026/6/13 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙嘉寧 |
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事件：2026年6月12日，比音勒芬正式與日本戶外品牌Snow Peak、韓國GAMSUNG（感性公司）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為Snow Peak中國大陸核心合作伙伴，全面主導(dǎo)該品牌在國內(nèi)的市場推廣、產(chǎn)品銷售、渠道管理工作。三方分工明確：Snow Peak全球總部負(fù)責(zé)品牌管理與專業(yè)技術(shù)輸出，韓國感性公司提供服裝研發(fā)與運(yùn)營支持，公司全權(quán)負(fù)責(zé)中國大陸全品類運(yùn)營（涵蓋日本線服飾&露營裝備&咖啡及韓國線服飾等核心品類）。原中國區(qū)合資公司轉(zhuǎn)型為子公司，承接營地運(yùn)營、售后、用戶運(yùn)營及銷售培訓(xùn)等配套工作。同時Snow Peak加速國內(nèi)門店落地，現(xiàn)已進(jìn)駐上海、廣州、重慶、廈門等城市核心商圈，計劃2026年底前開業(yè)門店超11家,線下渠道擴(kuò)張節(jié)奏明確。
戶外行業(yè)高景氣，集團(tuán)資源有望賦能新品牌發(fā)展。行業(yè)端，當(dāng)前國內(nèi)戶外經(jīng)濟(jì)迎來發(fā)展紅利。2025年國內(nèi)運(yùn)動參與人數(shù)破4億，體育與戶外市場規(guī)模達(dá)1.82萬億元，露營市場規(guī)模2483億元、機(jī)構(gòu)預(yù)測2026年露營市場規(guī)模將增至2919億元，2030年有望沖擊2.4萬億元。近年來公司從高爾夫服飾龍頭升級為多品牌高端服飾集團(tuán)，打破單一賽道局限，通過收并購&授權(quán)等方式拓展至高端商務(wù)、戶外、運(yùn)動恢復(fù)等多高景氣賽道。伴隨Snow Peak授權(quán)明確+渠道理順，我們認(rèn)為后續(xù)有望帶來三大增長支撐：1）渠道復(fù)用：比音勒芬與全國眾多核心商業(yè)圈綁定，約1400家門店（截至2025年末數(shù)據(jù)）點(diǎn)位資源可快速落地核心商圈，大幅縮短拓店周期。2）客群復(fù)用：比音勒芬高凈值會員體系與Snow Peak高端戶外定位高度重合，有望降低后續(xù)獲客成本。3）供應(yīng)鏈協(xié)同：Snow Peak服飾線有望依托國內(nèi)本土化生產(chǎn)助力降本提效，助力拓寬長期利潤空間。
投資建議：公司作為國內(nèi)稀缺的高端服飾龍頭，主品牌依托專業(yè)高爾夫定位與高凈值客群構(gòu)筑深厚壁壘，盈利質(zhì)量優(yōu)異；多品牌錯位發(fā)展、協(xié)同互補(bǔ)，無內(nèi)部競爭；高端渠道升級+線上增量、海外品牌布局共同支撐中長期成長。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤7.3/8.5/9.9億元，對應(yīng)PE16.8x/14.3x/12.3x，2025年股息率4.8%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：多品牌戰(zhàn)略整合與成效不確定性、存貨管理及運(yùn)營效率的優(yōu)化壓力、品牌與渠道升級帶來的費(fèi)用管控挑戰(zhàn)。
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