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事件簡(jiǎn)評(píng)
　　2026年6月12日比音勒芬集團(tuán)與Snow Peak,Inc.(日本總部)及GAMSUNG（韓國(guó)運(yùn)營(yíng)方）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，成為Snow Peak在中國(guó)的核心戰(zhàn)略合作伙伴。公司將主導(dǎo)Snow Peak品牌在中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，涵蓋營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售及分銷(xiāo)帶有Snow Peak IP和商標(biāo)的全品類(lèi)產(chǎn)品，包括日本線(xiàn)服飾、露營(yíng)裝備、咖啡產(chǎn)品及韓國(guó)線(xiàn)服飾等核心板塊。
　　本次合作標(biāo)志公司正式切入高端戶(hù)外生活方式賽道，鞏固主品牌高端壁壘。公司通過(guò)借助Snow Peak的全球品牌影響力與自身本土運(yùn)營(yíng)能力，有望在中國(guó)高端戶(hù)外市場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)比音勒芬主品牌逐步鞏固高端定位，品牌矩陣覆蓋高爾夫、戶(hù)外等細(xì)分賽道，直營(yíng)門(mén)店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)線(xiàn)上收入同比大幅增長(zhǎng)，2025年線(xiàn)上營(yíng)收同比+71.5%，線(xiàn)上渠道毛利率同比提升1.92pct至76.55%。Snow Peak作為全球知名的高端戶(hù)外生活品牌，在新中產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)城市客群中具備較高認(rèn)知度。此次合作有望通過(guò)渠道共享、會(huì)員聯(lián)動(dòng)、品類(lèi)協(xié)同等方式，進(jìn)一步鞏固主品牌高端壁壘，帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　高管持續(xù)大額增持，強(qiáng)化業(yè)績(jī)修復(fù)信心。公司前后兩任總經(jīng)理先后發(fā)布并實(shí)施大額增持，總經(jīng)理謝邕2月27日公告擬在6個(gè)月內(nèi)增持1–2億元、不超過(guò)總股本2%，截至6月2日已累計(jì)增持約657.98萬(wàn)股，合計(jì)金額約1.1億元；董事申金冬3月24日公告擬在6個(gè)月內(nèi)增持5000萬(wàn)元–1億元，截至6月5日已累計(jì)增持約139萬(wàn)股，合計(jì)金額約2480萬(wàn)元。高管增持穩(wěn)步推進(jìn)，疊加26Q1營(yíng)收與凈利雙位數(shù)增長(zhǎng)、分紅率顯著提升，有望強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)修復(fù)與估值回歸的預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司主品牌比音勒芬地位穩(wěn)固，新收購(gòu)的KENT＆CURWEN、CERRUTI1881等品牌處于投入期，線(xiàn)上渠道進(jìn)入快速發(fā)展階段，有望持續(xù)受益于高端消費(fèi)和戶(hù)外經(jīng)濟(jì)紅利。預(yù)計(jì)26-28年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.20/9.07/10.84億元，同比+30.69%/+25.97%/+19.62%，對(duì)應(yīng)PE為14/11/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)