>> 西部證券-宏觀經(jīng)濟觀察系列(十七)：地緣拐點和利率決議前夕，流動性壓力有何變化？-260613
| 上傳日期： |
2026/6/13 |
大小： |
1438KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
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作者： |
邊泉水,楊一凡,慈薇薇 |
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一、5月海內(nèi)外核心通脹數(shù)據(jù)溫和，下周主要央行（美聯(lián)儲、日央行）利率決議已被市場充分定價，意味著全球流動性環(huán)境突發(fā)收緊的概率較低。短期來看，美國5月核心CPI環(huán)比僅升0.2%，低于預期，顯著緩解了對美聯(lián)儲加速緊縮的擔憂；中國核心CPI同比漲1.1%，能源之外的二次通脹傳導跡象微弱，內(nèi)需定價因素仍顯疲軟。下周即將迎來美聯(lián)儲和日央行的利率決議，預計美聯(lián)儲6月按兵不動、日央行溫和加息25BP，對流動性預期的沖擊較為有限。
中期來看，地緣政治風險溢價正在系統(tǒng)性回落。隨著美伊談判出現(xiàn)實質性進展，期貨市場已提前定價“地緣緩和”情景，布倫特原油期限溢價較4月高位明顯回落，期貨曲線形態(tài)表明市場對中期供給恢復和地緣降溫信心增強，這意味著油價超預期升級的尾部風險緩解，對通脹上行推力減輕，美債利率上行空間亦相對受限。此外，油價回落預期疊加日央行加息可能會帶來日元修復，但目前日元套息交易平倉風險有限。
全球科技股擁擠度經(jīng)歷一輪部分出清后，市場微觀結構更趨合理。政策預期趨于穩(wěn)定與地緣風險降級共同指向分母端的壓力有限。微觀來看，近期AI擁擠度部分出清，美國MAG7及韓國龍頭科技股call/put成交比值依然處于看漲位置，A股TMT換手率指標較傳統(tǒng)擁擠度指標不同，反映相對成交熱度并未極端化，分母端波動會更多帶來雙向波動而非單邊壓制。分子端方面，關注“六張網(wǎng)”與AI+產(chǎn)業(yè)政策對分子端的增量拉動。
二、中觀景氣跟蹤：集運市場即期運價繼續(xù)上漲，雞蛋豬肉價格繼續(xù)分化。除了燃油成本上升以外，可能受美國7月可能調(diào)整關稅、世界杯需求的帶動，亦有季節(jié)性因素，CCFI南美、東西非航線價格周漲近10%。本周公布的CPI數(shù)據(jù)反映食品價格疲弱，我們跟蹤的價格中截至6月12日豬肉批發(fā)價跌到14.6元/公斤，環(huán)比下跌0.6%，雞蛋價格還在快速走高至10.7元/公斤，環(huán)比上漲5.2%，且連續(xù)9周上漲。
三、大類資產(chǎn)觀察：截至6月12日，本周權益市場表現(xiàn)分化。國內(nèi)層面，央行6月15日開展6000億元183天期買斷式逆回購，與當日到期量完全對沖，結束連續(xù)3個月縮量；意在“削峰填谷”、平滑政府債供給擾動。海外層面，歐洲中央銀行11日決定將歐元區(qū)三大關鍵利率均上調(diào)25個基點，歐元區(qū)存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率將分別上調(diào)至2.25%、2.40%、2.65%。從匯率層面來看，人民幣兌主要國家貨幣均走強。
風險提示：全球經(jīng)濟形勢變化、地緣政治擾動超預期、政策落地不及預期。
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