>> 國(guó)泰君安期貨-有色及貴金屬周報(bào)合集-260614
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
大小： |
13098KB |
| 格式： |
pdf 共168頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王蓉,季先飛,劉雨萱 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
銅：風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，基本面存支撐
宏觀
本周宏觀悲觀情緒修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整后回升。美國(guó)5月CPI同比漲4.2%創(chuàng)三年新高，核心CPI同比漲幅加速至2.9%，但環(huán)比漲幅放緩且低于預(yù)期，債券交易員堅(jiān)持押注年內(nèi)加息。但是，中東沖突升級(jí)后現(xiàn)緩和，能源價(jià)格先漲后跌，通脹預(yù)期減弱。6月10日，美軍對(duì)伊朗境內(nèi)目標(biāo)發(fā)動(dòng)三輪精準(zhǔn)打擊，次日伊朗封鎖霍爾木茲海峽，并打擊美軍駐巴林、科威特基地，全球能源供應(yīng)鏈陷入恐慌。6月13日局勢(shì)迎來轉(zhuǎn)折，美伊或敲定諒解備忘錄，約定永久?；稹⒚绹?guó)解除對(duì)伊制裁、霍爾木茲海峽30天內(nèi)恢復(fù)通航，油價(jià)應(yīng)聲大幅回落。美國(guó)通脹擔(dān)憂緩解助推美債、美股和有色貴金屬價(jià)格大幅反彈。美聯(lián)儲(chǔ)迎來關(guān)鍵人事變動(dòng)，新任主席沃什將于6月16-17日主持首次議息會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期其首秀將釋放維持高利率、年內(nèi)不降息的信號(hào)，全球流動(dòng)性存在收緊的預(yù)期。
供應(yīng)
國(guó)內(nèi)銅精礦TC持續(xù)下行，冶煉企業(yè)現(xiàn)貨虧損擴(kuò)大，精銅產(chǎn)量承壓。本周進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC報(bào)-119.84美元/噸，下行趨勢(shì)明確，冶煉虧損擴(kuò)大。全球銅礦供應(yīng)擾動(dòng)增強(qiáng)，全球可流動(dòng)的銅精礦貨源持續(xù)收緊，預(yù)計(jì)銅精礦現(xiàn)貨TC依然存在下行空間。原料緊張格局持續(xù)向冶煉端傳導(dǎo)，5月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增速放緩，預(yù)計(jì)6月依然存在下降空間。后期需要關(guān)注的是，如果霍爾木茲海峽順利通航，硫磺供應(yīng)修復(fù)，剛果（金）等非洲濕法煉廠減產(chǎn)預(yù)期將削弱。
需求和庫(kù)存
COMEX和LME高價(jià)差持續(xù)吸引全球貨源，國(guó)內(nèi)價(jià)格回調(diào)將吸引下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)帶來價(jià)格彈性。COMEX與LME銅價(jià)差持續(xù)偏高，美國(guó)可能對(duì)進(jìn)口銅加征關(guān)稅以及美國(guó)銅消費(fèi)良好是重要驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期將會(huì)有更多企業(yè)將銅運(yùn)往美國(guó)進(jìn)行實(shí)物交割，進(jìn)而導(dǎo)致COMEX銅庫(kù)存增加和LME銅庫(kù)存回落。LME銅注銷倉(cāng)單比例已經(jīng)升至38.54%，后期LME庫(kù)存或存在較大的下降空間。在消費(fèi)上，全球新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)將持續(xù)獲得政策與資金傾斜，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)核心引擎，且美國(guó)科技公司IPO融資后可能加大AI等CAPEX支出，支撐銅的長(zhǎng)周期消費(fèi)。
策略
單邊：綜合宏觀與微觀邏輯，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，且基本面驅(qū)動(dòng)邏輯偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)價(jià)格將維持高位，尤其是偏低價(jià)格將帶來做多機(jī)會(huì)。同時(shí)，考慮到LME和COMEX價(jià)差較大，預(yù)計(jì)COMEX價(jià)格走強(qiáng)依然能夠引導(dǎo)價(jià)格。
期限：國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化，期限價(jià)差走強(qiáng)，關(guān)注期限正套。
內(nèi)外：進(jìn)口虧損縮窄，后期關(guān)注內(nèi)外正套的持續(xù)性，LME銅注銷運(yùn)到美國(guó)驅(qū)動(dòng)LME銅價(jià)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，但LME0-3月C結(jié)構(gòu)依然是較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
中東地緣政治烈度更強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議偏鷹等。
|
|
