>> 浙商證券-2026年非銀行業(yè)中期投資策略：估值洼地，否極泰來-260616
| 上傳日期： |
2026/6/17 |
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| 1379KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
孫嘉賡,王子欽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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1、行情復(fù)盤：非銀板塊顯著跑輸，估值處于歷史底部
2026年以來，在證金/匯金減持、寬基ETF大幅凈贖回、美伊地緣沖突及科技行情資金虹吸的多重壓制下，非銀板塊大幅跑輸大盤。證券板塊PB估值1.16倍，從ROE-PB匹配性上看已位于歷史底部區(qū)域，保險板塊估值亦處相對低位。二季度以來，資金面與事件面壓制因素已有部分出現(xiàn)邊際改善。
2、證券行業(yè)：高景氣構(gòu)筑扎實底盤，業(yè)績彈性與估值修復(fù)可期
受益于交投高景氣，券商一季度業(yè)績表現(xiàn)強勁。券商板塊存在三重催化：財富管理從“量增”走向“質(zhì)變”，驅(qū)動整體利潤率提升和估值切換；國際業(yè)務(wù)成為加杠桿的確定性路徑，頭部券商布局提速；創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)落地及長鑫科技等大型科技企業(yè)上市，科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)頭寸或成為“看漲期權(quán)”。中性預(yù)期下，預(yù)計全年行業(yè)營收同比+23.76%，凈利潤同比+29.72%。
3、保險行業(yè)：負(fù)債端質(zhì)量改善，資產(chǎn)端彈性釋放
一季度利潤承壓主要為投資端拖累，但負(fù)債端呈現(xiàn)保費結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、代理人質(zhì)效提升的三維改善，有望支撐NBV維持兩位數(shù)高增。資產(chǎn)端權(quán)益?zhèn)}位普遍提升（2025年末占比同比平均+4.6pct），二季度至今（截至6月15日）滬深300上漲9.9%有望釋放業(yè)績彈性。財險方面，非車險為增長引擎，COR改善趨勢預(yù)計延續(xù)。
4、投資建議：估值洼地蓄力待發(fā)，關(guān)注二季報催化窗口
我們認(rèn)為市場風(fēng)格存在較大的再平衡可能，有望形成“科技+紅利”的啞鈴型結(jié)構(gòu)。二季報或成為估值糾偏的首要催化，非銀作為低估值板塊中基本面最優(yōu)異的板塊之一，有望率先受益。板塊選擇維持證券>壽險，推薦廣發(fā)證券，建議關(guān)注國泰海通；壽險推薦中國平安、中國太保；紅利策略建議關(guān)注中國財險H、遠(yuǎn)東宏信、江蘇金租。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動、長端利率超預(yù)期下行、交投活躍度下降、監(jiān)管政策收緊
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