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宏觀：受中東地緣局勢持續(xù)影響，全球通脹預(yù)期上修，增長預(yù)期下修，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策路徑出現(xiàn)顯著分歧。美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩或暫停，歐洲面臨最嚴(yán)峻的滯脹挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于從周期筑底到結(jié)構(gòu)修復(fù)的階段，出口仍是重要支撐。大宗商品市場受地緣政治和供需基本面雙重驅(qū)動(dòng)，“金九銀十”需求旺季預(yù)計(jì)仍支撐有色金屬震蕩偏強(qiáng)。
　　供應(yīng)：幾內(nèi)亞礦業(yè)部計(jì)劃近期公布關(guān)于鋁土礦配額問題的詳細(xì)文件，礦端成本支撐氧化鋁反彈，國內(nèi)供應(yīng)端產(chǎn)能釋放節(jié)奏加快，新投項(xiàng)目陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)量，供應(yīng)過剩格局未改，下游需求表現(xiàn)相對穩(wěn)定。冶煉端國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已觸及天花板，云南豐水期復(fù)產(chǎn)增量有限，供應(yīng)端彈性不足。海外美伊達(dá)成和平協(xié)議，但中東等海外鋁供給端恢復(fù)周期較長，且受到能源供給影響，新增產(chǎn)能或不及預(yù)期。
　　需求：海外歐美補(bǔ)庫需求尚可，汽車輕量化、電力、儲能建設(shè)用鋁增加；東南亞、非洲等“一帶一路”共建國家和地區(qū)基建與電力需求呈剛性。6月進(jìn)入國內(nèi)鋁消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域用鋁需求進(jìn)一步走弱，但光伏、新能源汽車輕量化、電網(wǎng)基建、AI算力等新興領(lǐng)域用鋁需求持續(xù)放量，一定程度對沖傳統(tǒng)需求下滑。此外鋁材出口訂單表現(xiàn)較好。
　　庫存：市場需求仍有支撐，預(yù)計(jì)中下旬國內(nèi)需求收縮，鋁錠社會庫存預(yù)計(jì)維持緩慢去庫。
　　觀點(diǎn)：幾內(nèi)亞礦業(yè)部計(jì)劃近期公布關(guān)于鋁土礦配額問題的詳細(xì)文件，礦端成本支撐氧化鋁反彈，國內(nèi)供應(yīng)端產(chǎn)能釋放節(jié)奏加快，新投項(xiàng)目陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)量，供應(yīng)過剩格局未改，下游需求表現(xiàn)相對穩(wěn)定。冶煉端國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已觸及天花板，云南豐水期復(fù)產(chǎn)增量有限，供應(yīng)端彈性不足。海外美伊達(dá)成和平協(xié)議，但中東等海外鋁供給端恢復(fù)周期較長，且受到能源供給影響，新增產(chǎn)能或不及預(yù)期。海外歐美補(bǔ)庫需求尚可，汽車輕量化、電力、儲能建設(shè)用鋁增加；東南亞、非洲等“一帶一路”共建國家和地區(qū)基建與電力需求呈剛性。6月進(jìn)入國內(nèi)鋁消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域用鋁需求進(jìn)一步走弱，但光伏、新能源汽車輕量化、電網(wǎng)基建、AI算力等新興領(lǐng)域用鋁需求持續(xù)放量，一定程度對沖傳統(tǒng)需求下滑。此外鋁材出口訂單表現(xiàn)較好。三季度即將進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，鑒于供給剛性約束與需求結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期滬鋁有望企穩(wěn)回升。
　　策略：低位分批買入做多，滬鋁參考運(yùn)行區(qū)間23000-25500元/噸