>> 華聯(lián)期貨-橡膠季報：留意供應(yīng)旺季上量情況-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黎照鋒 |
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觀點
◆宏觀：預(yù)料地緣局勢不確定性和波動性仍然很大，但大勢向好依然不變。貨幣貶值因素為大宗商品帶來支撐，但短期美聯(lián)儲換帥和通脹高企帶來擾動。
◆供應(yīng)：短期雨水較多擾動天膠原料供應(yīng)，季節(jié)性上量情況有待驗證，市場對前年用藥刺激傷害橡膠樹和供應(yīng)大周期拐點存有較高的預(yù)期。ANRPC數(shù)據(jù)顯示前四月其成員國產(chǎn)量微幅減少。天膠供應(yīng)大周期拐點已到，證實只會遲到不會缺席。原料強勢，膠農(nóng)庫存在24-25年高位出清，當(dāng)前高價會刺激產(chǎn)出，但短期上量有限，原料維持堅挺。近期泰國原料價格創(chuàng)近年新高，膠水對杯膠的價差也處于較高水位。原料和基差強，反映現(xiàn)實強勢。合成膠原料丁二烯持續(xù)回調(diào)，合成膠對天的價差自十年高位附近重新回到低位。能化庫存下降，后市不宜過度看空。
◆庫存：青島庫存處于較高水平，目前呈現(xiàn)季節(jié)性去庫態(tài)勢，留意后期邊際變化。由于濃乳分流及泰國、越南、中國產(chǎn)能問題，全乳產(chǎn)量受擠壓，交易所倉單十年最低。順丁橡膠庫存處于中性水平偏低水平，但丁二烯庫存處于近年最高水平。下游全鋼胎庫存中位，半鋼胎庫存也低于去年。
◆需求：我國GDP目標(biāo)下調(diào)利空橡膠宏觀需求，油價回落利好橡膠需求，尤其是海外半鋼胎替換需求。產(chǎn)業(yè)端，長期來看新能源汽車滲透率上升和汽車保有量的增長利好橡膠的基礎(chǔ)需求；地產(chǎn)政策邊際繼續(xù)放寬，而且大基建可期，疊加換車周期，1-5月重卡銷量同比增約22%左右，但邊際增速走弱；乘用車國內(nèi)零售市場受補貼和購置稅減免退坡影響，有一定壓力，但出口數(shù)據(jù)亮眼。工程機械出口數(shù)據(jù)強勁，海外全鋼胎需求看好。
◆策略：當(dāng)前估值已提升，庫存高企，需求一般。合成膠回調(diào)后留意能否企穩(wěn)，支撐位12600-13000附近。套利考慮多br空nr
◆風(fēng)險點：去庫節(jié)奏、膠水產(chǎn)出、地產(chǎn)政策、天氣、持倉變化、宏觀資金面
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