>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：陸家嘴論壇釋放積極信號，關(guān)注非銀板塊配置價值-260621
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 946KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊,馬一超 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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本期投資提示：
券商：本周申萬證券II指數(shù)上漲0.47%，跑贏滬深300指數(shù)2.97個百分點。2026年6月17日-18日，陸家嘴論壇舉辦，釋放多項積極信號。1）融資結(jié)構(gòu)從銀行信貸向資本市場轉(zhuǎn)型顯效，A股含“科”量提升。央行行長潘功勝提到“2025年的社會融資規(guī)模增量中貸款占比45%；債券和股票融資合計占比47%，直接融資占比首次超過貸款“。融資結(jié)構(gòu)背后反映的是在“科創(chuàng)板八條、科創(chuàng)板1+6”等舉措下科技創(chuàng)新企業(yè)帶來的金融結(jié)構(gòu)的變化，目前A股科技板塊市值占比超三成，千億市值上市公司中科技公司占比45%。2）持續(xù)聚焦科技創(chuàng)新融資，但同時要求科技板塊“去偽存真”。一方面，證監(jiān)會主席吳清提到“擴大第五套標準適用范圍至人工智能領(lǐng)域，積極支持優(yōu)質(zhì)人工智能大模型企業(yè)上市“，“支持量子科技、生物制造、具身智能等更多領(lǐng)域“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市”、“大力支持上市公司并購及再融資”；另一方面，吳清指出“嚴查嚴處借科技之名蹭熱點、炒概念甚至操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為”。3）跨境資產(chǎn)配置迎來“開正門、關(guān)偏門”糾正。央行行長潘功勝指出連同上海市政府和有關(guān)部門將出臺《上海國際金融中心發(fā)展離岸金融行動方案》；證監(jiān)會主席吳清提出支持港股上市公司境內(nèi)上市、研究人民幣外匯期貨試點推進、QFII參與國債期貨、中國香港將啟動5年期人民幣國債期貨上市；外匯管理局局長朱鶴新提到將新增發(fā)放新一批QDII額度。上述政策均指向人民幣資產(chǎn)跨境配置基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，體現(xiàn)出監(jiān)管既支持合法合規(guī)的跨境投融資活動，又依法打擊各類跨境違法違規(guī)行為的態(tài)度。
保險：本周申萬保險II指數(shù)收跌8.18%，跑輸滬深300指數(shù)11.41個百分點。金管局再次明確防風險為監(jiān)管工作的核心方向。6月17日，金融監(jiān)管總局局長丁向群在陸家嘴論壇發(fā)表講話：一是重申有力有序處置中小機構(gòu)風險為下階段監(jiān)管的首要工作；二是較真碰硬嚴監(jiān)管強監(jiān)管，明確加快推動保險法修訂出臺；三是穩(wěn)妥推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)，督促金融機構(gòu)由追求速度和規(guī)模向以質(zhì)量和效益為中心轉(zhuǎn)變；四是精準務(wù)實服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。本次發(fā)言整體延續(xù)此前金融監(jiān)管總局黨委擴大會議工作部署，再次明確防風險是下階段保險監(jiān)管工作的核心方向。2024年5月6日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于印發(fā)《國務(wù)院2024年度立法工作計劃》的通知，明確保險法修訂草案預(yù)備提請全國人大常委會審議；9月11日，新“國十條”明確提出“推動保險領(lǐng)域法治建設(shè)”。現(xiàn)行《保險法》于1995年頒布實行，歷經(jīng)三次調(diào)整，修改方向可以從新“國十條”中窺知一二，或?qū)ā敖∪ｋU保障基金參與風險處置機制”、“規(guī)范保險產(chǎn)品設(shè)計和利益相關(guān)方權(quán)利義務(wù)，研究完善與風險掛鉤的保單兌付機制”等調(diào)整方向，有望為中小機構(gòu)風險化解提供多元化解決方案?？萍及鍓K虹吸效應(yīng)影響下，本周保險板塊出現(xiàn)較大調(diào)整。6月18日，申萬保險II指數(shù)收跌6.42%，保險公司經(jīng)營、監(jiān)管政策預(yù)期未發(fā)生重大變化，我們認為主要受資金面影響：一是同日科創(chuàng)50收漲3.84%，資金抱團科技主線態(tài)勢下虹吸效應(yīng)明顯，證監(jiān)會主席吳清在陸家嘴論壇宣布將科創(chuàng)板第五套上市標準適用范圍擴大至人工智能領(lǐng)域，支持優(yōu)質(zhì)AI大模型企業(yè)及量子科技、生物制造、具身智能等“硬科技”企業(yè)上市，市場進一步加強對于科技成長板塊的關(guān)注；二是美聯(lián)儲FOMC會議維持利率在3.5%-3.75%不變，整體對風偏未產(chǎn)生重大影響；三是權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性分化加劇，保險重倉的高股息品種表現(xiàn)相對疲弱；四是上市險企前十大股東結(jié)構(gòu)調(diào)整在一定程度上影響配置意愿。
投資分析意見：券商：券商板塊資金層面壓制因素消退，展望中報業(yè)績有望實現(xiàn)高增長，科創(chuàng)投資貢獻業(yè)績彈性，財富管理業(yè)務(wù)受益于市場活躍度提升，國際業(yè)務(wù)持續(xù)獲得增資。推薦2條投資主線：1）當前被低估，受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，綜合實力強的頭部機構(gòu)，推薦中信證券、廣發(fā)證券、國泰海通；2）估值性價比高，ROE改善邏輯明確的特色券商，推薦招商證券、華泰證券、東方證券、興業(yè)證券、東方財富。建議關(guān)注同花順、指南針、財富趨勢等互聯(lián)網(wǎng)券商。保險：板塊資產(chǎn)、負債改善趨勢并未發(fā)生變化，推薦中國人壽（H)、新華保險、陽光保險、中國人保、中國財險、中國太保、中國平安，建議關(guān)注中國太平、眾安在線。港股金融/多元金融：推薦江蘇金租、中銀航空租賃、渤海租賃、中國船舶租賃、遠東宏信、香港交易所。
風險提示：保險：1）政策推進不及預(yù)期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購重組產(chǎn)生商譽或其他資產(chǎn)減值計提的風險。
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