>> 華泰期貨-液化石油氣周報：LPG到岸成本大幅回落，PDH開工率顯著回升-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：隨著美伊簽署諒解備忘錄，市場預期霍爾木茲海峽未來逐步恢復通航，疊加近期STS方式通過的貨物數(shù)量增加，中東供應有望顯著恢復，內(nèi)外盤LPG價格跟隨油價下跌。PG主力合約周度跌幅錄得10.98%。
供應方面：中東供應是當前市場最大變量，隨著美伊簽署階段性協(xié)議，海峽開放有望帶動出口回升。參考船期數(shù)據(jù)，中東6月LPG發(fā)貨量預計在160萬噸，環(huán)比增加52萬噸，同比下降261萬噸。伊朗6月發(fā)貨量預計在26萬噸，環(huán)比減少32萬噸，同比下降52萬噸。需要注意的是，近期以STS方式通過海峽的貨物量明顯增加，AIS口徑下的物流數(shù)據(jù)可能存在一定低估。為了補充中東的缺口，亞洲下游客戶需要從美國等地進口替代貨源。參考船期數(shù)據(jù)，美國6月份發(fā)貨量預計為704萬噸，環(huán)比減少10萬噸，同比增加140萬噸。在中東地區(qū)供應受到地緣因素阻礙的背景下，美國是LPG市場最主要的邊際增量來源，但無法完全對沖中東減量。此外，由于巴拿馬運河擁堵，部分LPG船選擇繞行好望角，航行時間增加10-20天，變相降低了美國貨到亞洲的供應效率。國內(nèi)方面，由于煉廠開工率走低，5月份以來國內(nèi)LPG產(chǎn)量與商品量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，近期小幅回升。參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周國內(nèi)煉廠LPG商品量在47.37萬噸，較上期增加0.02萬噸，環(huán)比增0.04%。進口方面，5月份開始我國LPG到港量從低位回升，但依然低于戰(zhàn)前水平。參考船期數(shù)據(jù)，我國6月份LPG進口量預計在217萬噸，環(huán)比增加12萬噸，同比減少46萬噸。其中美國貨到港量或達到128萬噸。往前看，當前中東供應減量較為顯著，美國出口的增加彌補了部分缺口。如果未來一段時間霍爾木茲海峽恢復通航，中東LPG供應有望逐步增加。但考慮到前期沙特NGL裝置、伊朗南帕斯氣田、卡塔爾天然氣裝置等基礎設施的損壞影響中東大概10%的產(chǎn)能，其中卡塔爾裝置需要3-5年時間修復，預計供應短期難以恢復到戰(zhàn)前水平。
需求方面：戰(zhàn)后國內(nèi)LPG需求整體偏弱，近期PDH端有明顯改善跡象，不同下游消費呈現(xiàn)分化格局。隨著國內(nèi)氣溫逐步上升，LPG下游燃燒端需求逐步進入淡季，表現(xiàn)缺乏亮點?；ば枨蠓矫?，前期由于原料成本高企、下游需求承壓，PDH裝置進入深度虧損，開工率一度降至50%以下。近期原料進口成本回落，利潤修復，企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，PDH開工率回升至70%左右，進而帶動丙烷原料需求增長。碳四方面，國內(nèi)汽油市場弱勢運行，碳四調(diào)油端需求表現(xiàn)疲軟，烷基化開工率維持低位，局部地區(qū)醚后碳四與民用氣價格大幅倒掛。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為233.4萬噸，環(huán)比增加22.26萬噸，漲幅10.55%；與此同時，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在27.50%，環(huán)比增加1.91%。
隨著美伊簽署諒解備忘錄，市場預期霍爾木茲海峽逐步恢復通航、中東LPG供應回升。如果這一預期順利兌現(xiàn)，疊加美國的出口增量，LPG平衡表將在中期回歸寬松狀態(tài)。但短期來看，海峽物流回復與中東上游裝置的復產(chǎn)進度仍存在不確定性，且近期國內(nèi)PDH裝置開工率顯著回升，丙烷原料采購需求的增加將構成下方支撐。與此同時，國內(nèi)調(diào)油消費依然疲軟，碳四端需求修復弱于丙烷，或對盤面形成額外壓制。
策略
單邊：中性，關注海峽通航恢復進度
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權：無
風險
地緣沖突、油價大幅波動、宏觀政策、關稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預期、終端需求超預期等
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