>> 華泰期貨-燃料油周報(bào)：煉廠端需求維持弱勢(shì)，關(guān)注中東供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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市場(chǎng)分析
本周燃料油期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：隨著美伊簽署諒解備忘錄，市場(chǎng)預(yù)期霍爾木茲海峽逐步恢復(fù)通航，中東供應(yīng)回升，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，并帶動(dòng)FU、LU盤面走低。其中，F(xiàn)U主力合約周度跌幅為14.44%，LU主力合約周度跌幅為14.04%。
供應(yīng)方面：美伊沖突、霍爾木茲海峽封鎖導(dǎo)致中東燃料油出口大幅下滑，現(xiàn)在美伊達(dá)成一份諒解備忘錄，市場(chǎng)關(guān)注海峽通航的恢復(fù)情況。從船期數(shù)據(jù)來(lái)看，中東6月高硫燃料油發(fā)貨量預(yù)計(jì)在101萬(wàn)噸，環(huán)比減少14萬(wàn)噸，同比下降312萬(wàn)噸。其中，伊朗AIS信號(hào)口徑下的發(fā)貨量為21萬(wàn)噸，環(huán)比減少20萬(wàn)噸，同比下降78萬(wàn)噸。需要注意的是，近期部分貨物通過(guò)STS方式通過(guò)了海峽，AIS信號(hào)口徑下的物流數(shù)據(jù)存在一定低估。俄羅斯方面，在中東物流受阻的背景下成為燃料油市場(chǎng)潛在的貨物補(bǔ)充來(lái)源，但烏克蘭無(wú)人機(jī)的襲擊仍持續(xù)擾動(dòng)俄羅斯煉廠開工與港口裝船，導(dǎo)致俄羅斯增量難以充分釋放。參考船期數(shù)據(jù)，俄羅斯6月份高硫燃料油發(fā)貨量預(yù)計(jì)183萬(wàn)噸，環(huán)比減少6萬(wàn)噸，同比增加13萬(wàn)噸，本月下旬預(yù)計(jì)還有上修空間。整體來(lái)看，在美伊達(dá)成階段性協(xié)議的背景下、如果霍爾木茲海峽在未來(lái)一個(gè)月左右時(shí)間里完全恢復(fù)正常通航，中東供應(yīng)有望大幅回升，但增長(zhǎng)速度要取決于海峽流量、煉廠與油田生產(chǎn)的實(shí)際恢復(fù)節(jié)奏，接下來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注。
低硫燃料油方面，中東直接相關(guān)的產(chǎn)能主要是科威特阿祖爾煉廠，目前供應(yīng)還沒有明確的恢復(fù)跡象。參考船期數(shù)據(jù)，科威特6月低硫燃料油發(fā)貨量維持在0萬(wàn)噸，同比減少24萬(wàn)噸。其燃料油供應(yīng)將與海峽通航狀態(tài)密切相關(guān)。尼日利亞方面，近期Dangote煉廠大幅提高負(fù)荷并增加產(chǎn)量與出口，6月份則出現(xiàn)回落。參考船期數(shù)據(jù)，尼日利亞6月份低硫燃料油發(fā)貨量為23萬(wàn)噸，環(huán)比減少14萬(wàn)噸，同比增加3萬(wàn)噸。此外，巴西是戰(zhàn)后重要的供應(yīng)來(lái)源，近兩個(gè)月出口保持穩(wěn)定。參考船期數(shù)據(jù)，巴西6月低硫燃料油發(fā)貨量在97萬(wàn)噸，環(huán)比同比基本持平。國(guó)內(nèi)方面，4月份產(chǎn)量出現(xiàn)一定幅度增加，利潤(rùn)改善帶動(dòng)主營(yíng)煉廠生產(chǎn)積極性，5月份產(chǎn)量有所回落，但高于去年同期水平。參考隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，5月份國(guó)內(nèi)煉廠保稅用低硫船燃產(chǎn)量116.8萬(wàn)噸，產(chǎn)量環(huán)比減少3.8萬(wàn)噸，跌幅3.15%。目前來(lái)看，低硫燃料油現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)偏緊。如果科威特出口恢復(fù)，疊加海外汽柴油轉(zhuǎn)弱帶來(lái)的組分分流效應(yīng)降低，則低硫油整體供應(yīng)或?qū)⒅鸩交厣?br> 需求方面：新加坡5月船燃消費(fèi)數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)反彈。參考MPA數(shù)據(jù)，新加坡5月份船燃銷量預(yù)計(jì)在454.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.5%，同比下降6.8%。其中，低硫燃料油銷量233萬(wàn)噸，環(huán)比增幅4.1%。高硫燃料油銷量180.6萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平。在海峽開放后，航運(yùn)活躍度增加以及下游補(bǔ)庫(kù)需求或刺激船燃消費(fèi)階段性增加。發(fā)電方面，整體消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入旺季階段，埃及等地采購(gòu)開始明顯增加。參考船期數(shù)據(jù)，埃及6月高硫燃料油進(jìn)口量預(yù)計(jì)在55萬(wàn)噸，環(huán)比增加44萬(wàn)噸，同比減少12萬(wàn)噸。后續(xù)旺季高峰期還有進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。此外，沙特近幾個(gè)月燃料油進(jìn)口也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（沙特主要從紅海港口進(jìn)口燃料油），6月份到港量預(yù)計(jì)達(dá)到137萬(wàn)噸，環(huán)比增加15萬(wàn)噸，同比提升66萬(wàn)噸。煉廠方面，隨著原料收緊、終端煉廠開工率下滑，我國(guó)燃料油進(jìn)口量大幅減少。參考船期數(shù)據(jù)，我國(guó)6月高硫燃料油進(jìn)口量在23萬(wàn)噸，環(huán)比減少6萬(wàn)噸，同比下降97萬(wàn)噸。在海峽恢復(fù)通航后，未來(lái)煉廠利潤(rùn)改善刺激原料采購(gòu)動(dòng)力改善，則有望帶動(dòng)燃料油進(jìn)口需求邊際回升。但目前還沒有這種信號(hào)，國(guó)內(nèi)地?zé)掗_工率處于極低位區(qū)間。
庫(kù)存方面：本周新加坡燃料油庫(kù)存1499.1萬(wàn)桶，環(huán)比前一周增加1.02%；舟山港燃料油庫(kù)存88萬(wàn)噸，環(huán)比前一周減少12.87%。
當(dāng)前能源市場(chǎng)主要矛盾在于中東地緣層面，隨著美伊簽署諒解備忘錄，霍爾木茲海峽有望在未來(lái)逐步恢復(fù)通航，疊加近期通過(guò)STS方式已經(jīng)有部分貨物通過(guò)了海峽，供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)將顯著緩解。國(guó)際油價(jià)大幅下跌，并帶動(dòng)下游能化品價(jià)格走低。當(dāng)然，以色列與伊朗的摩擦是協(xié)議內(nèi)容落地的阻礙因素，不宜過(guò)度樂觀。此外，伊朗與美國(guó)代表團(tuán)將在瑞士展開談判，需要保持關(guān)注。
對(duì)于高硫燃料油市場(chǎng)而言，目前基本面多空因素交織。一方面，海峽通航受阻使得中東出口顯著下滑，俄羅斯供應(yīng)也受到戰(zhàn)事的影響，供應(yīng)端呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)；另一方面，煉廠端利潤(rùn)承壓，國(guó)內(nèi)地方煉廠開工率降至低位，作為重要彈性部分的煉廠終端消費(fèi)減少。如果海峽順利恢復(fù)通航，中東供應(yīng)回升對(duì)市場(chǎng)存在利空，需要需求端的改善來(lái)提供支撐，重點(diǎn)觀察變量是國(guó)內(nèi)地方煉廠采購(gòu)的回歸。
低硫燃料油方面，目前現(xiàn)貨相對(duì)偏緊，船燃端需求表現(xiàn)較好，海峽開放有望刺激航運(yùn)活動(dòng)階段性攀升，進(jìn)一步提振船用燃料油消費(fèi)。但中期來(lái)看，隨著科威特?zé)拸S復(fù)產(chǎn)、市場(chǎng)環(huán)境逐漸恢復(fù)到戰(zhàn)前狀態(tài)，低硫燃料油供應(yīng)剩余產(chǎn)能相對(duì)充裕，而船燃消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步侵蝕低硫燃料油市場(chǎng)份額，整體基本面或重回寬松狀態(tài)，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)偏弱。
市場(chǎng)分析
高硫方面：中性，關(guān)注海峽通航恢復(fù)進(jìn)度
低硫方面：中性，關(guān)注海峽通航恢復(fù)進(jìn)度
跨品種：無(wú)
跨期：無(wú)<
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