>> 國投證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：全球化工東升西落趨勢再確認；AI&國產(chǎn)替代驅(qū)動電子樹脂高景氣-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 4042KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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事件：
據(jù)中國化工報消息，6月18日，德國化工巨頭贏創(chuàng)工業(yè)集團宣布，在全球范圍推進組織重組與降本措施，將在2027年至2029年底期間再次裁員約3200人，并關(guān)停全球聚酯業(yè)務(wù)。
贏創(chuàng)宣布退出聚酯業(yè)務(wù)，全球化工東升西落趨勢再確認
贏創(chuàng)此次擬關(guān)停的聚酯業(yè)務(wù)年銷售額約1.5億歐元，但長期處于虧損狀態(tài)，缺乏可持續(xù)的盈利能力。在當前全球競爭加劇、歐洲結(jié)構(gòu)性劣勢以及市場需求疲軟的背景下，該業(yè)務(wù)已不具備生存基礎(chǔ)。這一現(xiàn)實與我們此前在《東升西落，全球化工競爭格局的重塑》提出的全球化工格局東升西落的產(chǎn)業(yè)趨勢得到相互印證。歐洲化工的去產(chǎn)能正在加速，2022-2025年歐洲化工行業(yè)已宣布的擬關(guān)停產(chǎn)能從290萬噸激增至3700萬噸，占其總產(chǎn)能的9%，其中超1700萬噸擬退出產(chǎn)能來自2024-2025年的集中公告，歐洲化工長期背著更高、更波動的能源成本，且產(chǎn)業(yè)鏈配套并不便宜。與此同時，日韓兩國也在加速推進化工裝置關(guān)停，2025-2035年，韓國乙烯產(chǎn)能預(yù)計從1280萬噸降至600萬噸、PX產(chǎn)能預(yù)計從1065萬噸降至520萬噸；日本乙烯產(chǎn)能預(yù)計從653萬噸降至350萬噸、純苯產(chǎn)能預(yù)計從450萬噸降至320萬噸。東亞及東南亞大量裝置對進口原料（如中東原油、石腦油、LNG）及航運通道高度依賴，在地緣政治與供應(yīng)鏈不確定性上升的背景下，其“穩(wěn)供溢價”正逐步縮水。多重因素疊加之下，全球化工有效產(chǎn)能的重心正持續(xù)向中國這個“全門類+大集群+工程與供應(yīng)鏈效率最高”的地方集中。關(guān)注規(guī)?；惑w優(yōu)勢下長期居于成本曲線左側(cè)的化工白馬股及各細分龍頭：萬華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源、揚農(nóng)化工、衛(wèi)星化學(xué)、恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹、博源化工、龍佰集團、桐昆股份、新鳳鳴、巨化股份、鹽湖股份、亞鉀國際、新和成等。
電子樹脂系CCL核心原材料，受益AI需求爆發(fā)與國產(chǎn)替代
伴隨云計算、大數(shù)據(jù)及生成式AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長，全球算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正駛?cè)肟燔嚨?。根?jù)IDC和浪潮信息聯(lián)合推出的《2025年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》顯示，2024年全球AI服務(wù)器市場規(guī)模為1251億美元，2025年將增至1587億美元，2028年有望達到2227億美元。這一需求沿“AI服務(wù)器→高端PCB→高頻覆銅板→電子樹脂”的產(chǎn)業(yè)鏈條垂直向上游傳導(dǎo)，驅(qū)動核心材料電子樹脂需求放量。尤為關(guān)鍵的是，AI服務(wù)器對數(shù)據(jù)傳輸速率及信號完整性的嚴苛要求，倒逼覆銅板向超低損耗升級。電子樹脂作為覆銅板三大核心組分中唯一可通過分子設(shè)計調(diào)控介電性能的材料，其戰(zhàn)略地位凸顯。PPO/PPE、碳氫（PCH）、PTFE等低損耗樹脂體系的市場空間隨之打開。根據(jù)普華有策咨詢，目前國內(nèi)企業(yè)在PPO、BMI、BT等樹脂的規(guī)模化生產(chǎn)與改性上已取得突破，但在AI級超低損耗（Df<0.0015）及批次穩(wěn)定性上，相較SABIC、旭化成等國際巨頭仍有差距，高端市場進口依賴度高。展望未來，受益于“十五五”新材料政策紅利，以及下游供應(yīng)鏈安全訴求下的主動國產(chǎn)導(dǎo)入，預(yù)計至2028年，AI服務(wù)器用高頻高速樹脂國產(chǎn)化率將從不足20%躍升至50%以上。國內(nèi)電子樹脂生產(chǎn)企業(yè)有望在本輪AI算力需求爆發(fā)與材料國產(chǎn)替代浪潮中迎來顯著增長機遇，建議關(guān)注：東材科技、圣泉集團、中化國際、呈和科技、世民科技、銀禧科技、同宇新材、美聯(lián)新材、康達新材等。此外，關(guān)注電子樹脂改性所需的各類功能性填料助劑，阻燃劑：呈和科技等；硅微粉：聯(lián)瑞新材、凌瑋科技等；環(huán)氧樹脂增韌改性劑：瑞豐高材等。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟下行風險，原料價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴張風險，安全生產(chǎn)與環(huán)保風險，企業(yè)經(jīng)營風險等。
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