>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：本周供應(yīng)下滑、港庫下滑，后市等待日耗提升、煤價上漲再啟動-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 1795KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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投資要點:
動力煤來看，6月18日北方港口動力煤863元/噸（周環(huán)比持平）。具體來看，（1）生產(chǎn)端，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比-2.52pct，供應(yīng)下滑主要系部分區(qū)域煤礦安全檢查頻繁，疊加部分煤礦停產(chǎn)檢修所致。（2）運輸端，本周市場發(fā)運環(huán)比分化，大秦線一周內(nèi)日均發(fā)運量周環(huán)比-2.19萬噸，呼鐵局一周內(nèi)日均批車數(shù)周環(huán)比+3列。（3）進口煤方面，進口煤延續(xù)倒掛內(nèi)貿(mào)煤，截至6月17日，動力煤Q5500國內(nèi)與澳洲價差為-7元/噸，不過價差環(huán)比上周有所收窄。（4）需求端，電廠日耗仍處于等待攀升的季節(jié)性低位，受降雨影響，本周六大電廠日耗周環(huán)比-1.7萬噸，同比+1.0萬噸。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環(huán)比+23.9萬噸至1396.5萬噸，較上年同期-11.2萬噸，后期隨氣溫升高補庫需求仍有釋放預(yù)期。（6）非電需求端，本周水泥開工率周環(huán)比-0.12pct、甲醇開工率周環(huán)比-1.84pct，鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+0.28萬噸至240.93萬噸。（7）港口端，本周北方港口庫存環(huán)比-19.80萬噸。整體來看，國內(nèi)供應(yīng)在安監(jiān)環(huán)保之下不斷收緊。進口方面國內(nèi)外繼續(xù)倒掛（截至6.17，Q5500國內(nèi)外價差-7元/噸），但在原油下跌背景下外盤價格存下跌預(yù)期，供應(yīng)方面邊際看多空交織。需求端，近期受降雨頻發(fā)影響，電廠日耗環(huán)比下降，但后市或仍有變數(shù)，當(dāng)下日耗整體仍處于季節(jié)性低位，若后市氣溫如期明顯上升，日耗回歸前期同比較高的強勢表現(xiàn)將進一步催化電廠、港庫的庫存去化、形成對煤價上行驅(qū)動。庫存方面，本周港口環(huán)比去庫20萬噸。預(yù)計6-7月煤價下方支撐較強，后續(xù)驅(qū)動關(guān)注旺季電廠日耗上升與港庫庫存去化情況。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.53pct至71.60%，供應(yīng)延續(xù)收緊，主要系部分區(qū)域仍因檢查停減產(chǎn)，以及煤礦自身原因等供應(yīng)繼續(xù)減量。據(jù)煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計，6月18日全省停產(chǎn)煉焦煤煤礦（長治、太原、晉中、呂梁、臨汾五市）合計48座，涉及產(chǎn)能5350萬噸；停產(chǎn)煤礦數(shù)量日環(huán)比減少5座，相比5月25日下降71座。停產(chǎn)產(chǎn)能日環(huán)比減少720萬噸，相比5月25日下降8100萬噸。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)略有下滑，甘其毛都平均通關(guān)量為1336車（七日平均值），周環(huán)比-124車。需求端，本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+1.38萬噸至242.24萬噸，下游焦鋼企業(yè)為保證開工仍積極拉運。庫存端，本周廠內(nèi)庫存下移，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比-10.73萬噸。整體來看，供應(yīng)端維持嚴(yán)格安監(jiān)、煤礦仍有約5350萬停噸產(chǎn)產(chǎn)，能蒙煤通關(guān)高位運行但難有明顯增量。需求端，鐵水產(chǎn)量本周繼續(xù)提升至242萬噸，短期現(xiàn)實層面供需依然緊張，上游礦山庫存低位繼續(xù)去化，煤價支撐較強，港口主焦煤本周2,200.00元/噸，周環(huán)比+80.00元/噸。預(yù)計6-7月焦煤現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)強現(xiàn)實局面，高位運行。對于焦炭，供給端，本周焦企產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.26pct至73.79%，主要系焦煤整體供應(yīng)短缺，焦企原料采購困難，不斷有企業(yè)進入限產(chǎn)狀態(tài)，此外部分地區(qū)受環(huán)保影響而導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)焦企開工下移。需求端,本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+0.28萬噸至240.93萬噸，對焦炭剛需支撐較強。庫存端，本周獨立焦化廠焦炭庫存周環(huán)比下降。整體來看，焦炭市場偏強運行，本周焦炭落實第七輪提漲，漲幅50-55元/噸，在原料價格高位及焦炭供需偏緊的影響下，焦炭第八輪提漲也于本周開啟，將于22日正式落地執(zhí)行，后續(xù)關(guān)注上游煤價情況、鋼廠復(fù)產(chǎn)情況。
從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡。復(fù)盤行業(yè)30年經(jīng)驗，煤炭價格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢，背后的驅(qū)動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢來看，上述驅(qū)動因素依然存在，煤價長期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應(yīng)該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。同時2025年起國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團、國家電投集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源、力量發(fā)展。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：神火股份、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進口影響風(fēng)險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算誤差風(fēng)險；7）煤礦事故擾動風(fēng)險；8）煤價超預(yù)期下滑風(fēng)險；9）全球貿(mào)易摩擦。
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