>> 信達(dá)期貨-聚丙烯早報(bào)：原油承壓下行，PP淡季偏弱運(yùn)行-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰 |
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資訊：美聯(lián)儲(chǔ)6月議息維持利率不變但點(diǎn)陣圖偏鷹，年末加息預(yù)期走高，美元持續(xù)壓制商品估值。地緣迎來(lái)重磅落地，瑞士美伊高級(jí)別談判順利收官，雙方敲定60天內(nèi)達(dá)成最終協(xié)議路線圖，設(shè)立霍爾木茲海峽航運(yùn)安全溝通渠道，同步推進(jìn)黎巴嫩?；鸨O(jiān)督機(jī)制，前期累積的地緣避險(xiǎn)溢價(jià)集中消退。布倫特原油08合約6月22日收于78.15美元/桶，PP成本端支撐再度轉(zhuǎn)弱，短期無(wú)強(qiáng)力上行驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)618電商活動(dòng)完全結(jié)束，下游無(wú)集中補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃，觀望情緒濃厚。華東拉絲現(xiàn)貨主流9400-9540元/噸，石化持續(xù)控量外放挺價(jià)，期現(xiàn)維持深度貼水高基差，對(duì)盤(pán)面形成剛性底部支撐。
盤(pán)面：PP2609合約6月22日開(kāi)盤(pán)價(jià)為7730元/噸，最高價(jià)7821元/噸，最低價(jià)7506元/噸，收盤(pán)價(jià)為7557元/噸，較前一交易日下跌90元/噸，較上一日跌幅1.18%；持倉(cāng)量為53.8萬(wàn)手，較前一交易日增加12977手。
供給：國(guó)內(nèi)油制聚丙烯綜合開(kāi)工66.5%，周內(nèi)小幅持穩(wěn)，中小型檢修裝置少量重啟，但九江石化、河北海偉兩套大型產(chǎn)能裝置持續(xù)停車(chē)，短期難以釋放大規(guī)模增量。行業(yè)PDH開(kāi)工64.41%，端午原油小幅反彈抬升丙烷價(jià)格，脫氫企業(yè)利潤(rùn)小幅收縮，廠家主動(dòng)提負(fù)荷意愿偏弱。6月無(wú)新增產(chǎn)能投產(chǎn)，當(dāng)月PP進(jìn)口預(yù)估17萬(wàn)噸，短期外部貨源補(bǔ)充有限。若霍爾木茲海峽穩(wěn)定通航，7月中東進(jìn)口貨源將明顯增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松預(yù)期持續(xù)壓制多頭情緒，當(dāng)前市場(chǎng)流通貨源維持中性偏緊狀態(tài)。
需求：行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，疊加618備貨結(jié)束，下游綜合開(kāi)工率繼續(xù)回落。下游塑編、BOPP、注塑開(kāi)工率分別為41.46%、47%、49.86%，均處年內(nèi)低位，終端家電、日用品消費(fèi)平淡，原料前期大跌后下游觀望，加工廠僅保留2-3天原料庫(kù)存，隨用隨采無(wú)囤貨行為，需求難以支撐持續(xù)上漲。
庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：庫(kù)存端延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，PP商業(yè)庫(kù)存59.85萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.68萬(wàn)噸，降幅2.73%。港口庫(kù)存6.17萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.65%，到港量偏低。貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)去化，全鏈條庫(kù)存壓力較小。期現(xiàn)維持深度貼水，現(xiàn)貨高基差提供階段性底部支撐，僅地緣與原油帶來(lái)短期修復(fù)行情，只有裝置大面積停工或下游集中補(bǔ)庫(kù)才能改變持續(xù)去庫(kù)格局。
結(jié)論：當(dāng)前聚丙烯市場(chǎng)形成三方博弈邏輯：美伊談判落地釋放原油供應(yīng)寬松預(yù)期，隔夜油價(jià)大跌拖累PP成本端走弱，上行驅(qū)動(dòng)消失；全產(chǎn)業(yè)鏈極低庫(kù)存搭配現(xiàn)貨高基差僅能階段性緩沖下跌幅度，無(wú)法扭轉(zhuǎn)偏弱下行大趨勢(shì)；下游淡季疊加電商收尾，需求疲軟無(wú)力拉漲，空頭力量占據(jù)主導(dǎo)。
操作建議：PP2609合約整體偏弱走勢(shì)，操作上反彈后輕倉(cāng)試空為主，做好止損。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、中東地緣局勢(shì)反復(fù)，原油價(jià)格大幅波動(dòng)。2、裝置檢修超預(yù)期，供應(yīng)收縮加劇，庫(kù)存持續(xù)去化。3、下游需求超預(yù)期回暖，補(bǔ)庫(kù)集中啟動(dòng)。
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