>> 方正證券-宏柏新材(605366)公司跟蹤報告：主業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)，納米硅與四氯化硅打開空間-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭彥辰,李宜琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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硫硅烷龍頭企業(yè)，業(yè)績反轉(zhuǎn)在即。公司成立于1995年，2017年12月改制為一家中外合資的現(xiàn)代化股份制公司，2020年8月在上交所成功上市，經(jīng)過20多年的發(fā)展成為了國內(nèi)硅烷偶聯(lián)劑行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司目前形成了“硅塊-氯硅烷-功能性硅烷-氣相白炭黑”完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中含硫硅烷連續(xù)3年在國內(nèi)及全球市場均為第一。公司2025年硅烷偶聯(lián)劑/氣象白炭黑/其他業(yè)務(wù)/其他化學(xué)助劑收入占比分別為83.35%/11.25%/3.72%/1.69%。含硫硅烷價格自2026Q1開始上漲，同時公司含硫硅烷長協(xié)訂單主要集中在國際知名輪胎客戶，毛利率較高，盈利能力有望提升。含硫硅烷產(chǎn)能方面公司目前景德鎮(zhèn)基地已投產(chǎn)液體產(chǎn)能3.6萬噸、固體產(chǎn)能4萬噸，泰國基地在建產(chǎn)能2.5萬噸、固體產(chǎn)能1萬噸，預(yù)計26Q4投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放助力公司業(yè)績放量。
創(chuàng)新納米硅制造工藝，驗(yàn)證工作持續(xù)推進(jìn)。公司與合作方持續(xù)推進(jìn)納米硅合作項(xiàng)目，相較于CVD路線具有制備成本低、產(chǎn)品一致性及均勻性較好、在膨脹率、倍率、首效和循環(huán)等性能方面具有優(yōu)勢。項(xiàng)目目前已經(jīng)通氣試車，反應(yīng)設(shè)備運(yùn)行良好穩(wěn)定，具備出粉條件，該項(xiàng)目目前處于中試階段，后續(xù)將與合作方持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目研發(fā)和試驗(yàn)工作，力爭在2026年取得階段性成果。
光纖級高純四氯化硅迎價值重估，電子級正硅酸乙酯放量可期。1）光纖級四氯化硅（SiCI4）:受AI算力及無人機(jī)需求拉動，公司預(yù)計2026及2027年全球光纖產(chǎn)能分別為7.2-7.5/8-9億公里，對應(yīng)高純四氯化硅供需缺口分別為3.5-4/5-6萬噸，公司目前規(guī)劃建設(shè)2萬噸高純四氯化硅（6N~9N）產(chǎn)能，單噸成本具備市場競爭力；2）電子級正硅酸乙酯（TEOS）：主要應(yīng)用于半導(dǎo)體薄膜前驅(qū)體，對雜質(zhì)控制要求較高，技術(shù)壁壘較高。公司目前電子級正硅酸乙酯規(guī)劃產(chǎn)能在5000噸，正在送樣測試，預(yù)計后續(xù)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。公司產(chǎn)品持續(xù)向高端及新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，公司擁有多年三氯氫硅及四氯化硅規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，同時具備高純烷烴產(chǎn)品生產(chǎn)工藝，預(yù)計將充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，助力上述新材料項(xiàng)目基地建設(shè)落地。
泰國硅烷基地落地，美國邁圖深度合作。公司積極進(jìn)行海外基地布局，擬與2家泰國公司共同設(shè)立泰國宏柏新材料公司，中方占股90%，并在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)年產(chǎn)3萬噸硅烷偶聯(lián)劑廠，預(yù)計2026年底前達(dá)產(chǎn)。同時2025年2月公司與邁圖（上海）簽訂《合資經(jīng)營合同》，邁圖宏柏通過授權(quán)許可方式獲得美國邁圖相關(guān)關(guān)鍵核心技術(shù)和專利，知名品牌商標(biāo)及工藝等無形資產(chǎn)使用權(quán)，包括硅烷產(chǎn)品相關(guān)18項(xiàng)發(fā)明專利、13項(xiàng)商標(biāo)以及8種硅烷產(chǎn)品生產(chǎn)工藝。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為22.26/36.46/51.97億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24/3.84/8.92億元，對應(yīng)PE分別為319/20/9倍，考慮公司硅烷主業(yè)反轉(zhuǎn)在即，納米硅、光纖級四氯化硅及電子級正硅酸乙酯快速放量，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)催化不及預(yù)期、市場競爭風(fēng)險等。
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