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A股走勢(shì)：震蕩期延續(xù)，K型分化明顯
　　A股與美股權(quán)益市場(chǎng)均呈現(xiàn)K型分化，但是美股的大部分行業(yè)在5月初修復(fù)后至階段性高點(diǎn)后呈現(xiàn)的狀態(tài)更多是震蕩橫盤，而A股的其他板塊除能源、公用事業(yè)、材料外均在5月15日左右開始調(diào)整，這也正是大盤綜合指數(shù)沒有明顯突破前高、持續(xù)震蕩的主要原因。
　　突破震蕩需要什么條件？
　　分子端的因素變化需要觀察中報(bào)預(yù)告的披露，一般在七月中旬附近業(yè)績較好的公司會(huì)提前進(jìn)行預(yù)告，產(chǎn)業(yè)層面的變化最快有望在三季度初有所體現(xiàn)。
　　分母端的因素變化取決于全球流動(dòng)性，在未來一個(gè)季度內(nèi)美國通脹讀數(shù)有望實(shí)現(xiàn)逐步下行，一定程度上將逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)過高定價(jià)的加息預(yù)期，全球宏觀流動(dòng)性的預(yù)期有望邊際逐步寬松。從時(shí)間上來看，全球宏觀流動(dòng)性有望在7月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后產(chǎn)生變化。微觀流動(dòng)性來看，日韓近期的成交金額在5月28日高點(diǎn)后出現(xiàn)逐步下滑，而中美成交額在最近一周逐步向上，顯示市場(chǎng)微觀流動(dòng)性結(jié)構(gòu)較為健康。
　　總結(jié)來看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的業(yè)績?cè)俅未_認(rèn)和全球宏觀流動(dòng)性邊際寬松作為突破震蕩階段的主要因素，均有望在三季度初發(fā)生變化，伴隨著微觀流動(dòng)性的集中，震蕩結(jié)束后，三季度初可能會(huì)啟動(dòng)一波對(duì)于全球流動(dòng)性定價(jià)的修正，市場(chǎng)再度向上運(yùn)行。
　　STAR資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)格如何切換？
　　我們此前提出STAR（Strategic Treasures Always Robust）資產(chǎn)的概念，代指戰(zhàn)略安全類資產(chǎn)，包括科技類Tech-STAR、資源類Res-STAR和基建與供應(yīng)鏈類Infra-STAR。
　　全A成交額已接近前期高點(diǎn)，當(dāng)前大概率延續(xù)前期震蕩市Tech-STAR縮圈（成交額逐步收縮）—Res-STAR承接（成交額逐步回升）—輪動(dòng)回Tech-STAR（成交額見頂）—Tech-STAR縮圈的過程，但震蕩時(shí)間可能不會(huì)持續(xù)太久。在脫離震蕩范圍后，進(jìn)入三季度，Tech-STAR內(nèi)部會(huì)全面擴(kuò)散，延續(xù)一季度市場(chǎng)風(fēng)格，光模塊、半導(dǎo)體等以及Tech-STAR和Res-STAR中的交叉部分新材料的方向有望迎來新一輪上行周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹反復(fù)、美債利率高位震蕩，壓制權(quán)益估值，高位成長板塊存估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；日韓歐洲加息預(yù)期偏強(qiáng)，引發(fā)債券利率上行流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期加強(qiáng)，政策預(yù)期反復(fù)擾動(dòng)，加劇A股階段性波動(dòng)；產(chǎn)業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)不及預(yù)期。