>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(2026年第23期)：內(nèi)需偏弱背景下的就業(yè)形勢-260623
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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近期失業(yè)率數(shù)據(jù)環(huán)比下降，但部分指標(biāo)高于去年同期水平。
我們在此前的報告中提及，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟外需好于內(nèi)需的格局，與房地產(chǎn)下行周期和AI革命上行周期重疊有關(guān)。為了更好擁抱AI革命的紅利，房地產(chǎn)市場、地方債務(wù)問題等歷史包袱需要加速解決，即使這會帶來短期內(nèi)需偏弱的政策成本。不過，政策成本中并不包含失業(yè)成本，從目前的失業(yè)率數(shù)據(jù)看，春節(jié)后整體處于好轉(zhuǎn)過程中，這也是現(xiàn)階段政策對投資和社零同比增速均負(fù)增長而按兵不動的原因之一。
當(dāng)前就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)體現(xiàn)在如下幾個方面：一是青年人失業(yè)率有所下降，16-24歲失業(yè)率目前為15.6%，這是今年以來的最低水平，25-29歲失業(yè)率為7.2%，連續(xù)兩個月回落。二是外來農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率今年以來首次回落至5%以下，5月讀數(shù)為4.9%。三是大城市失業(yè)率回落至5.1%，也是連續(xù)兩月回落。因此，5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，這是今年以來的最低水平。
盡管如此，就業(yè)人數(shù)仍有一些值得關(guān)注的信號。首先，近期失業(yè)率雖然環(huán)比改善，但都高于去年同期水平。例如去年5月，16-24歲失業(yè)率為14.9%，比今年5月低0.7個百分點，25-29歲失業(yè)率去年5月比今年5月低0.5個百分點，大城市以及整體失業(yè)率去年5月均比今年5月低0.1個百分點。其次，今年以來新增就業(yè)人數(shù)低于去年同期水平，其累計同比增速2月以來持續(xù)負(fù)增長。前4月新增就業(yè)人數(shù)為433萬人，排除疫情因素，這是歷史同期第二低水平，僅高于2023年前4月的水平。最后，高校畢業(yè)季來臨，失業(yè)率存在季節(jié)性反彈的風(fēng)險。
就業(yè)數(shù)據(jù)是經(jīng)濟滯后指標(biāo)，當(dāng)前失業(yè)率數(shù)據(jù)改善可能與今年1季度經(jīng)濟增長超預(yù)期有關(guān)。而2季度以來總需求水平低于1季度，經(jīng)濟增長水平可能也不及1季度，基本面的變化可能將滯后反映在下半年的數(shù)據(jù)上。但另外一方面，就業(yè)也存在繼續(xù)改善的可能性。今年以來，服務(wù)供給增速始終慢于服務(wù)需求增速。日前，國務(wù)院印發(fā)《實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略“十五五”規(guī)劃》，《規(guī)劃》明確提出要擴大服務(wù)業(yè)就業(yè)容量，今年4月政治局會議明確提出“擴大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給，推動消費升級。深入實施服務(wù)業(yè)擴能提質(zhì)行動”。若能有效提升服務(wù)供給質(zhì)量，推動服務(wù)業(yè)更快發(fā)展，那么服務(wù)業(yè)對就業(yè)吸納的能力有望進一步提高。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預(yù)期。
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