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Al時(shí)代的景氣與成長
　　汽車投資離不開對景氣、成長這兩大因素的趨勢評估，以及對標(biāo)的當(dāng)期利潤的測算。不同的時(shí)代，汽車產(chǎn)業(yè)投資被賦予了不同的內(nèi)涵。由于系統(tǒng)性強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，汽車工業(yè)的制造能力正在成為多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)中不可或缺的元素。不同細(xì)分賽道的景氣、成長因素交疊，給對汽車行業(yè)標(biāo)的的研判提出了新的挑戰(zhàn)。
　　投資策略和建議
　　我們維持行業(yè)“增持”評級。
　　1)整車:關(guān)注商、乘用車出海增長。2026年將是中國汽車使用成本優(yōu)勢在海外全面體現(xiàn)的一年，出海增長點(diǎn)較多，推薦福田汽車、中國重汽、吉利汽車、零跑汽車、比亞迪。
　　2) AIDC:汽車工業(yè)在發(fā)電、液冷環(huán)節(jié)大顯身手。汽車工業(yè)在AIDC的發(fā)電側(cè)、冷卻側(cè)均有重要貢獻(xiàn)，發(fā)電側(cè)推薦往復(fù)式發(fā)動(dòng)機(jī)作為主供電源滲透率持續(xù)推進(jìn)的濰柴動(dòng)力、動(dòng)力新科及SOFC供應(yīng)鏈公司德昌電機(jī)控股，冷卻側(cè)推薦銀輪股份、川環(huán)科技。
　　3)智能化:Robotaxi加速推廣，商用車智能化強(qiáng)裝升級。我們認(rèn)為Robotaxi作為高頻、低門檻消費(fèi)，對智駕的普及將有明顯帶動(dòng)。2B與2C，L4與L2的聯(lián)動(dòng)將逐漸商業(yè)化落地。商用車智能化有強(qiáng)裝升級，推薦瑞立科密。
　　4)人形機(jī)器人∶蓄勢等待產(chǎn)業(yè)下一次躍遷。重點(diǎn)推薦基于企業(yè)自身突出優(yōu)勢，有望在全球競爭中配套頭部本體廣的零部件公司。推薦德昌電機(jī)控股、寧波華翔。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅上漲;
　　汽車行業(yè)景氣度下行;人形機(jī)器人技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期;
　　經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。