>> 信達(dá)期貨-滬鎳早報：暫時觀望，等待時機-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【印尼26年鎳礦配額已達(dá)年初ESDM所計劃的量級上限】SHMET06月24日訊，據(jù)了解，截止6月底，印尼鎳礦2026年已通過的RKAB審批量級已到達(dá)年初印尼能礦部所計劃的量級上限。當(dāng)下臨近能礦部所說的年中補充配額的申報時期，市場關(guān)于配額總量的預(yù)測信息眾多，最終的審批配額總量及發(fā)放節(jié)奏還需時刻關(guān)注實際市場動態(tài)。
盤面：昨日夜盤滬鎳主力合約收于128920元/噸，跌幅1.71%，成交量11.62萬手，持倉量減少10510手至6.48萬手。技術(shù)面MA5日均線貼近MA10日均線后再次向下，為下跌加速表現(xiàn)。但夜盤日K線在向下突破年線后回縮至年線上方，短期關(guān)注年線支撐。
供應(yīng)：市場傳聞印尼將放開限額，但印尼尚未明確回應(yīng)。菲律賓進(jìn)口礦量維持高增長，但菲律賓受制于其實際的產(chǎn)能限制，后期增量可能受限。這也可以從菲律賓出口的鎳礦總量中發(fā)現(xiàn)，其擴大出口的主要增量來自于低品鎳礦，實際的鎳元素出口增量同比僅在9.6%左右，遠(yuǎn)不如中國從菲律賓進(jìn)口的鎳礦同比增量那么夸張。印尼MHP和高冰鎳的產(chǎn)量持續(xù)下降，即使存在部分鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳的產(chǎn)量出現(xiàn)，但依舊無法彌補元素供應(yīng)不足帶來的產(chǎn)量下降，預(yù)計會逐漸影響中國高冰鎳實際可進(jìn)口量；而純鎳方面，進(jìn)入五月之后國內(nèi)鎳價持續(xù)低于海外，進(jìn)口窗口持續(xù)保持關(guān)閉，必然影響到5月純鎳實際進(jìn)口量；供應(yīng)端的兩大增量皆不可持續(xù)。從經(jīng)濟(jì)性的角度考慮，印尼鎳鐵的產(chǎn)量下降或高于MHP和高冰鎳，支撐不銹鋼價格。
需求：下游三元角度，從三元前驅(qū)體耗鎳量和三原料材料產(chǎn)量角度來看，對鎳需求并未隨著新能源汽車內(nèi)需和銷售萎縮而下降，反而延續(xù)了非常好的同比增長效率，總體來看，三元電池的終端需求或具有較強韌性，與年初時市場的悲觀預(yù)期嚴(yán)重不符。與鎳相關(guān)度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，而在利潤大幅上升的過程中，不銹鋼產(chǎn)量被動減產(chǎn)，更大的可能性還是原料不足導(dǎo)致的。反過來說，原料成本大幅上升的過程中，不銹鋼廠家利潤還能大幅修復(fù)，并且產(chǎn)量僅小幅減少，這也意味著終端需求的堅挺。需求端總體來看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷皆有較強韌性，預(yù)計將對鎳元素形成持續(xù)偏強的消耗。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存維持累增趨勢，上期所庫存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：1.當(dāng)前價格已經(jīng)回落至印尼指導(dǎo)價底線以下；2.基本面庫存拐點將近；3.當(dāng)前價格已經(jīng)回吐HAM和硫磺漲價的全部漲幅，在現(xiàn)金成本附近波動。4.宏觀壓力加大
操作建議：轉(zhuǎn)入觀望
風(fēng)險提示：印尼配額變化。
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