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核心結(jié)論
　　SMR（小型模塊化反應(yīng)堆）本質(zhì)上仍屬于核裂變反應(yīng)堆——利用鈾-235等易裂變核素在中子撞擊下發(fā)生鏈?zhǔn)搅炎兎磻?yīng)，釋放熱能，加熱冷卻劑（輕水、氦氣或液態(tài)金屬），再通過(guò)蒸汽發(fā)生器將熱量傳遞至二回路水，產(chǎn)生高溫高壓蒸汽驅(qū)動(dòng)汽輪發(fā)電機(jī)組發(fā)電。與傳統(tǒng)大型核電站（單堆電功率通常不低于1000MW）相比，SMR的核心差異在于小型化（電功率通常不超過(guò)300MW）與模塊化（工廠預(yù)制、現(xiàn)場(chǎng)拼裝）。大量采用被動(dòng)安全系統(tǒng)（自然循環(huán)、重力冷卻），斷電后無(wú)需外部電源或人工干預(yù)，可自動(dòng)冷卻堆芯，可以為能源轉(zhuǎn)型與AI算力提供關(guān)鍵電力。
　　中國(guó)的“玲龍一號(hào)”已完成全球首堆冷態(tài)試驗(yàn)，預(yù)計(jì)2026年完成并網(wǎng)發(fā)電，全球主要經(jīng)濟(jì)體也在政策端發(fā)力推動(dòng)SMR產(chǎn)業(yè)——美國(guó)簽署四項(xiàng)核能行政命令、韓國(guó)通過(guò)SMR特別法、英國(guó)向羅爾斯·羅伊斯SMR投入約26億英鎊，并有多家公司投資SMR，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展。
　　根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，按照當(dāng)前政策，到2050年，小型堆總裝機(jī)容量將達(dá)40 GWe。然而，在為核電提供量身定制的政策支持和簡(jiǎn)化流程情況下，加上新項(xiàng)目和新設(shè)計(jì)交付能力的提高，到本世紀(jì)中葉，小型堆裝機(jī)容量將增加三倍，達(dá)120GWe，屆時(shí)將有1000多臺(tái)小型堆機(jī)組投運(yùn)。在此快速增長(zhǎng)情境下，小型堆所需的投資規(guī)模將從目前的不到50億美元增加到2030年的250億美元，到2050年累計(jì)投資將達(dá)到6500億美元。如果小型堆造價(jià)在未來(lái)15年內(nèi)降至與按預(yù)算建設(shè)的大堆項(xiàng)目持平，那么小型堆的成本效益將進(jìn)一步提高60%。到2050年，小型堆裝機(jī)容量將達(dá)到190GWe，屆時(shí)全球小型堆投資總額將達(dá)到9000億美元。
　　海外SMR主設(shè)備商中，GEVernova的BWRX-300在加拿大已進(jìn)入主體施工階段，首臺(tái)預(yù)計(jì)2030年底并網(wǎng)，是西方首個(gè)進(jìn)入施工的SMR；羅爾斯·羅伊斯SMR獲英國(guó)政府開發(fā)合同鎖定，Wylfa廠址正式進(jìn)入設(shè)計(jì)階段；斗山能源作為NuScale與X-energy的核心制造集成商，SMR訂單目標(biāo)1.1萬(wàn)億韓元，受益于韓國(guó)SMR特別法；NuScale羅馬尼亞項(xiàng)目有望成為其首個(gè)商業(yè)客戶，但融資仍有不確定性；X-energy與Oklo分別鎖定亞馬遜、Meta等科技巨頭大額購(gòu)電協(xié)議。
　　投資建議：推薦杰瑞股份(002353)；關(guān)注江蘇神通(002438)、佳電股份(000922)、景業(yè)智能(688290)、紐威股份(603699)、中核科技(000777)等。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)成熟度與商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)性驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管審批風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)與替代風(fēng)險(xiǎn)等。