>> 浙商證券-大展“宏”圖之四問技術(shù)泡沫“一”：技術(shù)周期是否都伴隨K型分化？-260625
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 3410KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,林成煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
為厘清本輪AI周期的演化路徑、預(yù)判泡沫拐點(diǎn)與中長期格局，我們將陸續(xù)發(fā)布大展“宏”圖系列報告——“四問科技泡沫”，通過復(fù)盤兩百余年來五次完整技術(shù)浪潮，深度研究科技革命與金融資本理論框架，力求為科技影響下的資本市場走勢給出前瞻性的判斷。
歷史上共有三輪較大的工業(yè)革命，尤其是第二輪工業(yè)革命整體耗時較長，各類創(chuàng)新較為分散。為便于各細(xì)分階段的經(jīng)濟(jì)特征研究，本篇報告參考佩雷斯《技術(shù)革命與金融資本》的理論框架，將1771年以來的三輪工業(yè)革命，劃分為五輪技術(shù)周期，分別為紡織機(jī)、鐵路、鋼鐵和電力、汽車和電氣、互聯(lián)網(wǎng)。每一輪完整周期約50年，又可以按新技術(shù)的擴(kuò)散階段將每輪周期劃分為導(dǎo)入期（爆發(fā)、狂熱階段）、轉(zhuǎn)折點(diǎn)（泡沫破裂與制度重構(gòu)）、展開期（協(xié)同、成熟黃金階段）三個大階段。我們發(fā)現(xiàn)技術(shù)周期的“導(dǎo)入期”均存在明顯K型分化，這種K型分化主要有三個方面的體現(xiàn)：
一是宏觀經(jīng)濟(jì)上的K型分化，尤其是行業(yè)增加值和行業(yè)產(chǎn)出維度上，新舊產(chǎn)業(yè)的“剪刀差”明顯走闊。
二是資本市場的K型分化，即股票整體偏向上行，但新、舊產(chǎn)業(yè)漲幅差異明顯分化，直至泡沫出清后分化才會逐步收斂。且新技術(shù)往往會帶動上下游產(chǎn)業(yè)景氣度共同走高，如紡織革命時期的棉紡織、機(jī)器制造和熟鐵冶煉，再到水路運(yùn)力；蒸汽革命時期的煤炭、蒸汽動力兩大核心資源品，再到蒸汽機(jī)、鐵路設(shè)備和機(jī)械制造；鋼鐵電力革命時期的鋼鐵、電力設(shè)備、重型機(jī)械；汽車石油革命時期的汽車、內(nèi)燃機(jī)、石化、家電和流水線制造；互聯(lián)網(wǎng)革命時期的微電子和芯片兩大核心資源品，再到光纖，再到計算機(jī)、軟件、互聯(lián)網(wǎng)。
三是居民收入的K型分化，包括就業(yè)市場上新、舊產(chǎn)業(yè)就業(yè)增速和工資增速的“剪刀差”走闊；基尼系數(shù)提高；收入分配中勞動報酬下降，資本收入提高；貧富差距加大等。且居民收入分化過程中易爆發(fā)社會矛盾，如紡織革命時期的盧德運(yùn)動、蒸汽革命時期的“饑餓的四十年代”（Hungry Forties）催生資本論。
風(fēng)險提示
1）技術(shù)本身的發(fā)展過程存在不確定性。
2）K型分化可能導(dǎo)致社會變動或地緣政治博弈激化，對資本市場表現(xiàn)形成擾動。
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