>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
大?。?/td>
| 696KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
周爾雙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀策略
宏觀深度報(bào)告20260625：“去地產(chǎn)化增長”：國際經(jīng)驗(yàn)下的脫鉤與轉(zhuǎn)型——從全球190次衰退看房地產(chǎn)周期如何回升（三）
從國際經(jīng)驗(yàn)來看，在房地產(chǎn)下行周期普遍存在“去地產(chǎn)化增長”，即經(jīng)濟(jì)先修復(fù)、地產(chǎn)后見底。通過貿(mào)易順差、消費(fèi)結(jié)構(gòu)切換和非地產(chǎn)投資修復(fù)率先企穩(wěn)，GDP通常在房價(jià)下跌8個(gè)季度左右見底，而房地產(chǎn)周期在此后3.5年仍繼續(xù)磨底。因此，“去地產(chǎn)化增長”的關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)增長從過去依賴地產(chǎn)信用擴(kuò)張、住宅投資和地產(chǎn)后周期消費(fèi)，轉(zhuǎn)向依靠凈出口、服務(wù)消費(fèi)、非耐用品消費(fèi)、制造業(yè)投資和基建投資等部門接續(xù)增長。對(duì)中國而言，當(dāng)前增長結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)類似變化：地產(chǎn)鏈條貢獻(xiàn)下降，但出口升級(jí)、服務(wù)消費(fèi)和非地產(chǎn)投資正在成為新的穩(wěn)定器。風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）對(duì)人口因素的研究不夠，可能帶來偏差風(fēng)險(xiǎn)。（2）國際經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國的可比性存在偏差，可能影響去地產(chǎn)化增長節(jié)奏判斷。（3）非地產(chǎn)投資修復(fù)再度走弱的風(fēng)險(xiǎn)。
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20260625：鼎通轉(zhuǎn)債：國內(nèi)高速通訊連接器精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)軍企業(yè)
鼎通轉(zhuǎn)債（118072.SH）于2026年6月24日開始網(wǎng)上申購。
固收點(diǎn)評(píng)20260625：華峰轉(zhuǎn)債：國產(chǎn)半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)
華峰轉(zhuǎn)債（118071.SH）于2026年6月23日開始網(wǎng)上申購。
行業(yè)
推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)
南華期貨（603093）：H股回購傳遞發(fā)展信心，國際化核心壁壘驅(qū)動(dòng)長期增長
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為6.59/7.35/8.13億元，同比增速分別為35.49%/11.55%/10.65%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為23.71/21.26/19.21倍。南華期貨憑借國際化戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢(shì)打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力，尤其在境外清算方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)。公司有望持續(xù)兌現(xiàn)發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；2）利率大幅波動(dòng)；3）期貨市場(chǎng)活躍度大幅下行；4）回購實(shí)施的不確定性。
泉陽泉（600189）：白山松水有活泉
我們預(yù)計(jì)公司2026~2028年歸母凈利為0.6、1.6、2.5億元，同比+303%、+169%、+53%，對(duì)應(yīng)PE為88、33、21x，基于公司兼具區(qū)域擴(kuò)張成長性和盈利彈性，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
