>> 國元國際-電力行業(yè)即時點評：電力系統(tǒng)綠色轉(zhuǎn)型提速，消納與收益分化顯現(xiàn)-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
楊義瓊 |
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【事件】
6月25日，國家能源局發(fā)布2026年1-5月份全國電力統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至2026年5月底，全國累計發(fā)電裝機容量40.1億千瓦，同比增長11.0%；其中，太陽能發(fā)電裝機容量12.6億千瓦，同比增長16.3%，風電裝機容量6.6億千瓦，同比增長17.0%。1-5月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用1155小時，比上年同期降低95小時。
同日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《新型能源體系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》，提出到2030年初步建成清潔低碳、安全高效的新型能源體系，非化石能源消費比重達到25%，風電和太陽能發(fā)電裝機比重超過50%。并提出加強大型新能源基地與國家算力樞紐協(xié)同布局，打造“能源+數(shù)字”產(chǎn)業(yè)集群，推動以電強算、以算促電。強化算力與電力雙向賦能，保障大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)業(yè)高品質(zhì)用電需求。
【點評觀點】
整體來看，本次1-5月電力統(tǒng)計數(shù)據(jù)繼續(xù)驗證我國電力系統(tǒng)仍處于大擴容周期，但投資邏輯已經(jīng)從“有沒有增量”切換到“增量能否轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量收益”。
裝機突破40億千瓦是我國電力體系從“保供型擴張”邁向“綠色型擴張”的關(guān)鍵里程碑
截至5月底，全國發(fā)電裝機達到40.1億千瓦、同比增長11.0%，不僅意味著總量規(guī)模再上臺階，也反映出電源投資的核心驅(qū)動力已由傳統(tǒng)容量補足，逐步轉(zhuǎn)向新能源主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)升級。其中，太陽能/風電裝機分別達12.6億/6.6億千瓦，合計約19.2億千瓦，占總裝機比重約47.9%，意味著風光裝機已逼近全國電力系統(tǒng)“半壁江山”。
從政策目標看，“十五五”規(guī)劃明確提出到2030年風電和太陽能發(fā)電裝機比重超過50%，本次數(shù)據(jù)意味著這一目標正在加速靠近，電力系統(tǒng)正從“煤電為主體”走向“新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”過渡階段。對行業(yè)而言，這一里程碑的重要意義不只是裝機絕對值創(chuàng)新高，更在于電力資產(chǎn)定價邏輯將更明顯由“發(fā)電量增長”轉(zhuǎn)向“容量價值、調(diào)節(jié)能力與消納能力”重估。
利用小時同比回落95小時，供給快擴張的另一面是收益端分化加快
本次數(shù)據(jù)里最需要重視的并非裝機總量，而是1-5月全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時同比下降95小時。背后反映的是裝機擴張速度明顯快于電量兌現(xiàn)：1-5月累計裝機同比增長11.0%，而同期全社會用電量僅增長5.7%，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量增長3.6%。尤其風電、光伏仍維持雙位數(shù)裝機增長，意味著后續(xù)行業(yè)競爭將更多從“拼新增”轉(zhuǎn)向“拼消納、拼區(qū)域資源、拼交易能力、拼資產(chǎn)質(zhì)量”。因此，市場對新能源運營商的定價邏輯也會進一步分化：具備資源稟賦、限電率低、市場化交易能力強、配套儲能和外送條件更優(yōu)的企業(yè)，仍有望保持較好的利用率和回報；而單純依賴裝機規(guī)模擴張、區(qū)域集中度過高的資產(chǎn)，盈利兌現(xiàn)可能弱于裝機增長。
“十五五”規(guī)劃疊加算電協(xié)同，意味著新能源消納從“被動配套”走向“制度化擴容”，綠電與電網(wǎng)設(shè)備將同步受益
此次《新型能源體系建設(shè)“十五五”規(guī)劃》明確提出，到2030年非化石能源消費比重達到25%、風電和太陽能發(fā)電裝機比重超過50%，同時強調(diào)推動算力與電力雙向賦能，保障大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)業(yè)高品質(zhì)用電需求。這意味著未來新能源發(fā)展不再只是裝機擴張，更要依靠電網(wǎng)外送、儲能調(diào)節(jié)、現(xiàn)貨市場、綠電交易及負荷側(cè)直連等機制打通消納鏈條。需求側(cè)已出現(xiàn)清晰驗證：1-5月互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電量同比增長44.6%，充換電服務(wù)業(yè)同比增長56.8%，高技術(shù)及裝備制造業(yè)同比增長9.7%，表明新型負荷正在成為電力需求最重要的結(jié)構(gòu)性增量。在這一框架下，綠電直供、源網(wǎng)荷儲一體化、跨區(qū)域輸電與配網(wǎng)升級的重要性同步上升。也就是說，新能源裝機高增并不會簡單轉(zhuǎn)化為“過剩”，而是會倒逼電力市場化機制、電網(wǎng)投資強度和系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力持續(xù)提升，行業(yè)機會將從單一發(fā)電端向“發(fā)電+消納+交易+調(diào)節(jié)”全鏈條擴散。
投資建議：優(yōu)先關(guān)注綠電估值重塑、火電利用小數(shù)邊際修復(fù)、及電網(wǎng)設(shè)備高景氣三條主線
1）綠電運營商建議關(guān)注龍源電力（0916.HK）、中國電力（2380.HK）和大唐新能源（1798.HK）。未來隨著算電協(xié)同和綠電直連的規(guī)?；涞?、綠電/綠證交易與消納機制優(yōu)化，有望推動市場對優(yōu)質(zhì)綠電運營資產(chǎn)的估值修復(fù)。
2）火電建議重點關(guān)注華潤電力（0836.HK）、華能國際（0902.HK）。邏輯在于：在迎峰度夏、負荷抬升及容量電價機制逐步兌現(xiàn)背景下，煤電的保供與調(diào)峰價值仍將凸顯；若后續(xù)利用小時邊際修復(fù)，火電板塊盈利穩(wěn)定性有望繼續(xù)增強。
3）電網(wǎng)設(shè)備建議關(guān)注威勝控股（3393.HK）。隨著新能源占比抬升，特高壓和配網(wǎng)改造，公司智能電網(wǎng)、數(shù)智能效及數(shù)字能源服務(wù)等業(yè)務(wù)需求均有望受益，行業(yè)景氣度具備延續(xù)性。
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