>> 東吳證券-液冷行業(yè)深度報告：千億液冷市場爆發(fā)，看好增量環(huán)節(jié)國產(chǎn)份額提升-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
大小： |
2978KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
黃細里,郭雨蒙 |
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液冷技術(shù)是高密度數(shù)據(jù)中心散熱的必然選擇：1）技術(shù)優(yōu)勢：液冷較風冷具備低能耗、高散熱、低噪聲、低TCO的優(yōu)勢；2）物理限制：機柜功率密度持續(xù)提升，超過風冷散熱能力極限；3）政策導向：各地區(qū)對數(shù)據(jù)中心的PUE要求趨嚴，液冷技術(shù)可以顯著降低PUE值。
單相冷板式液冷為目前主流方案，交付方式正轉(zhuǎn)向解耦交付。液冷主流技術(shù)路線包括冷板式/浸沒式/噴淋式液冷三種，其中單相冷板式液冷成熟度最高，率先實現(xiàn)了大規(guī)模商業(yè)化落地；交付方式正由一體化交付轉(zhuǎn)向解耦交付，解耦交付具備提升拓展靈活性、降低供應商綁定風險、降低整體建設(shè)成本的優(yōu)勢，在機架模塊化趨勢下更適配AI集群標準化部署需求。
數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)需求強勁，液冷確定性極強。1）支出端，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)上游芯片廠商持續(xù)擴產(chǎn)，下游云廠商資本開支上調(diào)；2）收入端，AIToken用量快速增長，谷歌云收入高速增長。支出的中期可見與云收入的快速增長驗證AI敘事邏輯，液冷相關(guān)廠商具備極強的業(yè)績確定性。
增量環(huán)節(jié)1:超節(jié)點架構(gòu)帶動液冷市場擴容。1）超節(jié)點架構(gòu)升級帶動光模塊用量與速率提升，高速率光模塊必須采用液冷方案，據(jù)零氪1+1測算，2026年光模塊液冷市場規(guī)模約10億美元，2030年將突破63億美元，CAGR達53%；2）Agentic AI落地，超節(jié)點中CPU芯片占比提升，純CPU機架采用液冷設(shè)計，將拉動整體液冷市場規(guī)模。
增量環(huán)節(jié)2:核心零部件價值量提升。1）高壓直流架構(gòu)CDU落地在即，主流CDU水泵技術(shù)將轉(zhuǎn)向大功率電子屏蔽泵，目前國內(nèi)外屏蔽泵競爭廠商較少，產(chǎn)品價值量有望提升；2）傳統(tǒng)單相冷板已無法滿足Rubin GPU的散熱需求，微通道冷板/蓋板成為下一代機柜散熱核心。
我們預測數(shù)據(jù)中心液冷市場規(guī)模如下：2026為942億元，2027年為1478億元，預計2027年同比增長56.8%。
產(chǎn)業(yè)鏈格局分散，汽零公司轉(zhuǎn)型入局。液冷產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋上游的零部件及IT設(shè)備、中游解決方案及下游應用場景三個環(huán)節(jié)，目前外資+臺資主導英偉達/谷歌鏈液冷，國內(nèi)汽零公司依托汽車熱管理經(jīng)驗，快速入局數(shù)據(jù)中心液冷。
投資建議：看好數(shù)據(jù)中心液冷發(fā)展趨勢，國內(nèi)首選具備核心零部件制造能力的【銀輪股份】、【飛龍股份】，具備汽車熱管理技術(shù)經(jīng)驗積累的【拓普集團】、【中鼎股份】、【敏實集團】，關(guān)注【英維克】、【川環(huán)科技】、【溯聯(lián)股份】、【申菱環(huán)境】。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；國產(chǎn)鏈進入北美供應鏈進展不及預期風險；國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度不及預期風險；國內(nèi)廠商競爭加劇的風險
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