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消費(fèi)行業(yè)回顧：2026年國內(nèi)消費(fèi)波折復(fù)蘇，社零增速雖邊際放緩，但服務(wù)消費(fèi)韌性依舊較強(qiáng)，核心驅(qū)動來自假期政策、場景供給創(chuàng)新、出行需求支撐；需求端呈現(xiàn)K型分化格局，性價(jià)比剛需與高端消費(fèi)需求均有支撐，傳統(tǒng)大眾中端業(yè)態(tài)承壓。受消費(fèi)力復(fù)蘇節(jié)奏以及高油價(jià)影響出行意愿等預(yù)期擾動，消費(fèi)者服務(wù)板塊年初至2026年6月23日大幅跑輸滬深300，多數(shù)龍頭股價(jià)回調(diào)至估值底部區(qū)域，中長線配置窗口顯現(xiàn)。
　　分板塊拆解：
　　酒店：供給擴(kuò)張節(jié)奏放緩，休閑出游及入境客流穩(wěn)步修復(fù)，筑牢需求基本盤，頭部酒店龍頭季度RevPAR同比轉(zhuǎn)正驗(yàn)證行業(yè)景氣拐點(diǎn)；同時龍頭品牌開店擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健，中長期國內(nèi)酒店連鎖化率提升的成長邏輯不變，板塊兼具業(yè)績確定性與成長性，疊加暑期旅游旺季臨近，再迎來優(yōu)質(zhì)布局窗口。
　　免稅：年初離島免稅數(shù)據(jù)階段性沖高后增速有所回落，但在政策紅利持續(xù)釋放+K型消費(fèi)復(fù)蘇支撐下，行業(yè)中長期景氣趨勢未改。隨著油價(jià)波動趨穩(wěn)、免簽政策改善，機(jī)場免稅渠道有望成為新看點(diǎn)。中國中免憑借核心渠道卡位優(yōu)勢，疊加會員體系精細(xì)化運(yùn)營持續(xù)落地，盈利水平具備長期改善空間。
　　餐茶飲：餐飲賽道受終端降價(jià)促銷、外賣補(bǔ)貼退坡雙重影響，頭部企業(yè)同店?duì)I收及門店擴(kuò)張數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢；茶飲龍頭雖保持高速拓店節(jié)奏，但普遍面臨外賣補(bǔ)貼高基數(shù)帶來的增長壓力。投資維度優(yōu)選堂食與外賣營收結(jié)構(gòu)均衡、產(chǎn)品迭代能力突出、同店增長韌性強(qiáng)勁、門店擴(kuò)張邏輯清晰的核心龍頭標(biāo)的。
　　景區(qū)：政策紅利加持下多地推行中小學(xué)春秋假制度，有效平滑景區(qū)淡旺季客流波動，疊加入境游市場持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)休閑出游人次保持穩(wěn)健增長，但消費(fèi)力仍處于修復(fù)階段。投資方向聚焦具備清晰內(nèi)生增長邏輯、運(yùn)營能力突出的景區(qū)龍頭企業(yè)，兼顧暑期旺季催化下題材主線。
　　OTA：短期行業(yè)基本面與市場預(yù)期受反壟斷監(jiān)管政策壓制，但中長期來看，頭部OTA平臺供應(yīng)鏈壁壘穩(wěn)固、核心競爭優(yōu)勢顯著，板塊估值與業(yè)績修復(fù)節(jié)奏靜待監(jiān)管處罰細(xì)則落地。
　　教育&人力：人口結(jié)構(gòu)變遷、AI技術(shù)賦能、升學(xué)機(jī)制改革三大核心因素，重塑教培、職業(yè)教育行業(yè)長期發(fā)展格局，短期重點(diǎn)布局產(chǎn)品力突出的教培龍頭及企業(yè)家培訓(xùn)優(yōu)質(zhì)賽道；人力資源板塊則靜待宏觀就業(yè)市場預(yù)期改善，以及AI技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用落地帶來的行業(yè)機(jī)遇。
　　投資建議：短期優(yōu)先聚焦中報(bào)業(yè)績確定性充足、經(jīng)營穩(wěn)健兌現(xiàn)的龍頭，相關(guān)標(biāo)的：百勝中國(09987，未評級)、首旅酒店(600258，買入)、華住集團(tuán)S(01179，未評級)、古茗(01364，未評級)、行動教育(605098，未評級)、學(xué)大教育(000526，買入)、中國東方教育(00667，買入)。中期看消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期修復(fù)、市場資金風(fēng)格再平衡，估值性價(jià)比凸顯的中長期優(yōu)質(zhì)超跌龍頭，相關(guān)標(biāo)的：中國中免(601888，買入)、蜜雪集團(tuán)(02097，未評級)、海底撈(06862，未評級)、攜程集團(tuán)-S(09961，未評級)、同程旅行(00780，未評級)、BOSS直聘-W(02076，買入)、三峽旅游(002627，未評級)、宋城演藝(300144，買入)、小菜園(00999，未評級)。同時兼顧暑期文旅旺季催化的主題性投資機(jī)會，相關(guān)標(biāo)的：長白山(603099，未評級)、君亭酒店(301073，未評級)、峨眉山A(000888，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)意愿持續(xù)走弱、油價(jià)高企壓制出行、假期政策落地不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管政策變化、門店擴(kuò)張不及預(yù)期等。