>> 國盛證券-機械設(shè)備行業(yè)深度：液冷，產(chǎn)業(yè)化拐點已至，千億賽道揚帆起航-260626
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
3339KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一鳴,何魯麗 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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AI算力時代下的散熱革命，液冷方案已成為剛需。隨著全球CSP大廠持續(xù)AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)，算力快速增長，芯片功耗飆升，英偉達(dá)H100的TDP最高700W，放量在即的VR系列最高TDP已超2000W；從機柜來看，目前主流的GB300 NVL72機柜單機柜功耗130kw-140kw，早已超出風(fēng)冷散熱方案的極限。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心散熱能耗高達(dá)43%，液冷方案可以使散熱能耗驟降至9%，亦可使PUE值從風(fēng)冷的1.5以上降至1.2以下，符合各國能效新規(guī)。北美ASIC芯片廠商推出的芯片功耗持續(xù)走高，如Meta MITA系列芯片功耗最高1700W，國內(nèi)云廠商則加速布局超節(jié)點集群。結(jié)合以上種種，液冷已成為全球數(shù)據(jù)中心熱管理方案的必選項。此外，人形機器人+衛(wèi)星功耗持續(xù)提升，散熱方案有望全面轉(zhuǎn)向液冷。
數(shù)據(jù)中心+人形機器人+商業(yè)航天三輪驅(qū)動，全球液冷市場空間預(yù)計2030年可達(dá)422億美元，國內(nèi)約千億元。液冷可分為冷板式、浸沒式（單相和雙相）、噴淋式3類，目前行業(yè)主流是兼顧性能與成本的冷板式液冷方案，占據(jù)行業(yè)份額約90%。浸沒式液冷方案具備散熱性更強、機柜布局更靈活等優(yōu)點，但各項成本更高，若未來AI模型持續(xù)擴大，Scale up技術(shù)被大規(guī)模運用后，浸沒式液冷或?qū)⒊蔀閯傂?。?jù)拆解，液冷系統(tǒng)四大關(guān)鍵部件冷板/CDU/Manifold/快接頭占整個液冷系統(tǒng)價值量約9成，且隨著機柜持續(xù)往高功耗方向迭代，液冷系統(tǒng)價值量有望持續(xù)提升，如GB200 NVL72單機柜液冷價值量約8w美元，GB300 NVL72單機柜液冷價值量約9.6w美元。
液冷行業(yè)需求有望進(jìn)入快速釋放期，1-N階段看好產(chǎn)業(yè)鏈公司量利齊升。AI運算規(guī)模不斷擴大，推動伺服器功耗持續(xù)攀升，目前AI服務(wù)器散熱市場供不應(yīng)求。如中國臺灣知名企業(yè)AVC表示其手中的AI服務(wù)器液冷訂單已至2029年，AI基礎(chǔ)建設(shè)投資熱度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。AVC認(rèn)為本輪企業(yè)AI投資并非短期熱潮，而是提升效率與成本的剛性需求，我們認(rèn)為AI投資有望帶動液冷市場，大陸廠商從幾年前便開始布局到如今紛紛布局亦驗證了這一點。同時我們認(rèn)為，算力快速飆升的同時，液冷滲透率有望快速上行。在目前中國臺灣企業(yè)產(chǎn)能不足需求卻爆滿的情況下，大陸已有相關(guān)布局的廠商有望充分受益于全球數(shù)據(jù)中心蓬勃發(fā)展的浪潮。
投資建議：建議關(guān)注：1）全棧式集成商/全鏈條布局廠商如英維克（002837.SZ）、高瀾股份（300499.SZ）、冰輪環(huán)境（000811.SZ）、申菱環(huán)境（301018.SZ）、川潤股份（002272.SZ）等；2）核心零部件/材料專家廠商如思泉新材（ 301489.SZ ）、華之杰（603400.SH ）、銀輪股份（002126.SZ）、飛龍股份（002536.SZ）、大元泵業(yè)（603757.SH）、飛榮達(dá)（300602.SZ）、南方泵業(yè)（300145.SZ）等。
風(fēng)險提示：算力發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，云廠商資本開支不及預(yù)期風(fēng)險，液冷系統(tǒng)內(nèi)各項技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，技術(shù)路線不確定性風(fēng)險，數(shù)據(jù)測算誤差風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險，貿(mào)易限制風(fēng)險，行業(yè)競爭格局風(fēng)險等。
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