>> 國金證券-耐用消費行業(yè)研究：滔搏FY27Q1零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)較優(yōu)，618美護AI顯著降本增效-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 1832KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣,趙中平,楊雨欽 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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核心觀點
滔搏公布FY27Q1運營表現(xiàn)，澄清耐克相關(guān)傳言。公司于2026年6月25日公布FY2027第一季度運營表現(xiàn)。FY2026/27財政年第一季度，含批發(fā)和零售在內(nèi)的增值稅前銷售額同比下降10%-20%低段，環(huán)比FY26Q4走弱，其中零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于批發(fā)業(yè)務(wù)。截至2026年5月31日，公司直營門店毛銷售面積較上一季度末減少2.9%，較去年同期減少11.2%。巨子、若羽臣發(fā)布618戰(zhàn)報，AI降本增效成果顯著。巨子生物線上業(yè)績穩(wěn)步攀升，可復(fù)美618線上全渠道GMV同比增長25%，天貓、抖音、京東分別同比增長20%、25%、30%。若羽臣多品牌共振，AI降本增效成果顯著。綻家持續(xù)領(lǐng)跑香氛家慶賽道，618期間線上全渠道GMV同比高增70%，且多款產(chǎn)品穩(wěn)居細分賽道榜首。斐萃線上全渠道GMV同比增長超50%。
行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
5月服裝零售增速環(huán)比持平。5月服裝零售同比增長3.7%，環(huán)比持平。我們認(rèn)為最差的時候已經(jīng)過去。鑒于服裝板塊的彈性和改善空間，建議對服裝零售保持樂觀，看好未來增長潛力。細分行業(yè)景氣指標(biāo)：運動戶外（穩(wěn)健向上）、男裝（底部企穩(wěn)）、女裝（底部企穩(wěn)）、家紡（拐點向上）、中游代工（穩(wěn)健向上）、紡織原材料（拐點向上）、美護（穩(wěn)健向上）、醫(yī)美（穩(wěn)健向上）。
投資建議
1）彈性方向：李寧26年目標(biāo)高單增長高于行業(yè)平均，新系列榮耀金標(biāo)以及戶外開店空間較大有望帶動公司整體品牌力以及增長向上，同時李寧本人持續(xù)增持彰顯信心；推薦主品牌流水業(yè)績恢復(fù)，新品牌有望拓展第二成長曲線的——比音勒芬；推薦大單品戰(zhàn)略帶動品牌破圈，線上高增帶動品牌成長的家紡板塊；推薦順應(yīng)消費降級趨勢商業(yè)轉(zhuǎn)型拓展創(chuàng)新市區(qū)奧萊業(yè)態(tài)，未來開店空間較大且具備較強盈利能力，同時主業(yè)成人裝筑底恢復(fù)，分紅水平近年維持在高位的海瀾之家。
2）確定性方向：基本面角度來看，紡織原材料板塊景氣度延續(xù)，業(yè)績韌性突出，紡織原材料龍頭產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移已有多年歷史，產(chǎn)業(yè)鏈成熟。推薦制造龍頭——新澳股份等。
3）美護板塊：①修復(fù)方向：低基數(shù)效應(yīng)疊加新品周期，Q2業(yè)績有望迎來反彈的巨子生物；管理層全面煥新，新品周期預(yù)計520開啟的珀萊雅；②高端方向：依托東方美學(xué)心智成功拓展護膚、香水線，新興平臺粉絲基礎(chǔ)堅實的毛戈平；③大眾性價比方向：高市場需求、渠道規(guī)則敏感度，成熟經(jīng)驗復(fù)用多元品牌矩陣的若羽臣、上美股份。
行情回顧及公告新聞
行情回顧：上周（2026.06.19-2026.06.26）滬深300、深證成指、上證綜指漲跌幅分別為-1.48%、-1.55%、-1.55%，紡織服裝板塊下降2.25%。板塊對比來看，紡織服裝最近一周漲跌幅在29個一級行業(yè)板塊中位列第8。個股方面興業(yè)科技、探路者漲幅居前，老鋪黃金、鄂爾多斯跌幅居前。美容護理最近一周漲跌幅在29個一級行業(yè)板塊中位列第27。個股方面依依股份、吉宏股份漲幅居前，水羊股份、上美股份跌幅居前。
行業(yè)新聞動態(tài)：1）八部門發(fā)布“AI+消費”實施意見；2）印度植棉面積增幅或遠低于預(yù)期。
重點公司公告：1）倍加潔發(fā)布2026年限制性股票與股票期權(quán)激勵計劃首次授予結(jié)果公告。
風(fēng)險提示：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、關(guān)稅風(fēng)險。
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