>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：需求偏弱煤價(jià)震蕩蓄勢，重視板塊低位布局機(jī)會(huì)-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 2236KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要
行業(yè)觀察：港口煤價(jià)回調(diào)，后市支撐仍存。本周，港口煤價(jià)略有回落，主要系短期需求表現(xiàn)偏弱：近期南方持續(xù)降雨，高溫天氣未能持續(xù)，電廠日耗提升有限，終端市場煤采購積極性偏弱，港口現(xiàn)貨挺價(jià)情緒有所降溫。展望后市，我們認(rèn)為短期價(jià)格回調(diào)不改煤價(jià)震蕩走強(qiáng)趨勢。一方面，山西留神峪煤礦事故后安監(jiān)約束強(qiáng)化，國內(nèi)煤炭供應(yīng)恢復(fù)仍需時(shí)間，疊加印尼煤出口政策擾動(dòng)尚未完全消散，供給端釋放彈性有限；另一方面，隨著后續(xù)高溫天氣逐步增多，“迎峰度夏”進(jìn)入關(guān)鍵階段，電廠日耗爬坡有望加快，電煤需求具備邊際改善基礎(chǔ)。綜合來看，短期需求偏弱導(dǎo)致煤價(jià)階段性回調(diào)，但供給約束延續(xù)、旺季需求仍有釋放空間，煤價(jià)后續(xù)仍有望震蕩走強(qiáng)。需求端：短期降雨仍壓制電廠日耗，終端采購節(jié)奏階段性放緩。根據(jù)中央氣象臺(tái)消息，6月25日至27日，主雨帶將南壓至西南地區(qū)南部、江南南部及華南一帶并穩(wěn)定維持；28日后主雨帶將再度北抬至長江中下游和江淮地區(qū)，月底前后江淮、江漢東部、江南西北部及貴州等地仍有大到暴雨，局地大暴雨。受南方地區(qū)持續(xù)降雨影響，沿海地區(qū)電廠日耗或難有明顯提升，電煤需求釋放節(jié)奏仍受到壓制。在日耗表現(xiàn)偏弱的背景下，電廠采購積極性或仍偏弱，電廠以履行長協(xié)合同為主，市場煤采購需求相對有限。因此，短期降雨天氣仍對電煤消費(fèi)形成壓制，終端采購節(jié)奏或放緩，后續(xù)電煤需求修復(fù)仍需等待高溫天氣進(jìn)一步兌現(xiàn)。供給端：產(chǎn)地供應(yīng)或維持低位，市場煤增量釋放有限。1）國內(nèi)產(chǎn)地煤炭供應(yīng)或維持低位水平。一方面，國內(nèi)煤礦安監(jiān)力度仍然較大，“強(qiáng)安監(jiān)”對煤礦生產(chǎn)的影響或難以快速消散。另一方面，臨近月底，陜、蒙地區(qū)部分煤礦在完成月度生產(chǎn)任務(wù)后，減產(chǎn)、停產(chǎn)煤礦數(shù)量或逐步增加，亦將對短期產(chǎn)地供應(yīng)形成一定擾動(dòng)。2）進(jìn)口煤補(bǔ)充作用或持續(xù)偏弱。6月22日，印尼能礦部長表示，政府正在研究煤炭摻混政策，以保障PLN燃煤電廠供應(yīng)。在優(yōu)先保障國內(nèi)用煤需求的政策背景下，印尼煤炭出口增量空間受到一定限制。綜合來看，當(dāng)前安監(jiān)約束仍在延續(xù)，疊加月底部分煤礦生產(chǎn)節(jié)奏放緩，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)或維持低位；同時(shí)，印尼國內(nèi)保供政策持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)口煤補(bǔ)充作用或仍偏弱，供給端支撐仍存。庫存端：北港庫存高位震蕩，市場煤到港或有所下降。近期，北方九港煤炭庫存高位徘徊，整體維持在2800萬噸以上，與去年同期基本持平；其中，秦皇島港煤炭庫存保持在650萬噸以上，港口疏港壓力仍較大，部分貿(mào)易商出貨意愿有所增強(qiáng)。短期來看，考慮到鐵路運(yùn)力仍向長協(xié)發(fā)運(yùn)傾斜，疊加進(jìn)港價(jià)格倒掛、貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性下降，港口長協(xié)資源占比或繼續(xù)提升，而貿(mào)易商拉運(yùn)到港量或有所減少。同時(shí)，錨地船舶數(shù)持續(xù)減少，下游采購需求偏弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)北港煤炭庫存仍將維持高位。
多重催化：旺季煤價(jià)上行確定性？近期降雨沖擊導(dǎo)致電廠日耗爬升偏慢，疊加原油價(jià)格暴跌煤炭替代需求預(yù)期走弱雙重影響，煤炭價(jià)格松動(dòng)下行。但高溫旺季尚未到來，基本面仍有支撐，煤價(jià)上行未完。①供給端：礦難引發(fā)安監(jiān)趨緊，供給或持續(xù)受限（《煤礦重大事故隱患判定標(biāo)準(zhǔn)》自2026年7月1日起施行）；印尼煤炭出口管制+DMO政策，或?qū)⑦M(jìn)一步降低中國煤炭進(jìn)口預(yù)期；②需求端：厄爾尼諾異常高溫天氣+北半球迎峰度夏需求釋放（歐洲天然氣庫容率和中國25省電廠庫存均處低位），內(nèi)外共振需求釋放可期。此外，替代能源風(fēng)光發(fā)電規(guī)模同比或?qū)⒊掷m(xù)走弱，利好燃煤發(fā)電需求。
投資思路：迎峰度夏，煤價(jià)強(qiáng)勢有望超預(yù)期，重點(diǎn)推薦彈性標(biāo)的。彈性優(yōu)先，重點(diǎn)關(guān)注礦難對煉焦煤供給帶來的沖擊，推薦【潞安環(huán)能】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】【平煤股份】【盤江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求確定性，關(guān)注【兗礦能源A+H（2026年度金股）】【兗煤澳大利亞】【廣匯能源】【中煤能源A+H】【中國神華A+H】，以及自身盈利彈性較大的【晉控煤業(yè)】【山煤國際】【陜西煤業(yè)】【昊華能源】【華陽股份】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【電投能源】【力量發(fā)展】【中國秦發(fā)】【中國旭陽集團(tuán)】有望受益。
動(dòng)力煤方面，京唐港動(dòng)力末煤價(jià)格周環(huán)比下跌30元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年06月26日，462家樣本礦山動(dòng)力煤日均產(chǎn)量529.00萬噸，周環(huán)比下降1.89%，同比下降5.43%。需求方面，截至2026年06月25日，25省綜合日耗煤514.80萬噸，相比于上周下降30.20萬噸，周環(huán)比下降5.54%，同比下降5.68%。港口價(jià)格方面，截至2026年06月26日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)838元/噸，相比于上周下跌30元/噸，周環(huán)比下降3.46%，相比于去年同期上漲213元/噸，年同比增長34.08%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價(jià)格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，截至2026年06月26日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為67.07萬噸和24.11萬噸，周環(huán)比分別為-2.06%和-4.14%，同比分別-12.33%和+7.54%。需求方面，截至2026年06月26日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為243.0萬噸，周環(huán)比增長0.29%，同比增長0.27%。產(chǎn)地價(jià)格方面，截至2026年06月26日，柳林高硫/低硫主焦價(jià)格
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