>> 中泰證券-重要IPO周期蓄勢待發(fā)-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 1427KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要
一、本周市場整體承壓，AI產業(yè)鏈依然領跑
本周A股在多重宏觀事件交織下呈現(xiàn)"沖高回落、極致分化"格局。宏觀方面，6月21日伊朗和美國在瑞士舉行談判，雙方于次日凌晨宣布達成協(xié)議?？萍挤矫妫?月25日凌晨，存儲芯片龍頭廠商美光科技公布了2026財年第三財季業(yè)績超預期。在此背景下A股行業(yè)劇烈分化。
領漲行業(yè)方面，建筑材料和電子是本周最明確的兩條主線。建筑材料受上游CCL/電子布漲價邏輯驅動。電子板塊受益于美光超預期財報催化，6月25日存儲芯片概念全線爆發(fā)。非銀金融亦受科創(chuàng)板IPO跟投制度及市場交投活躍提振。
二、重大IPO周期蓄勢待發(fā)，科技風格仍是主線
當前市場最重要的核心利好在于長鑫科技科創(chuàng)板上市，短期市場風險有限，科技風格或仍為主線。近期長鑫IPO獲證監(jiān)會批復同意。2026年Q1長鑫科技營業(yè)收入已達508億元，同比增長719%，凈利潤330億元。長鑫科技上市有多重風向標意義：一方面為后續(xù)硬科技企業(yè)的資本化路徑提供參照標準和評價體系，另一方面體現(xiàn)了資本市場服務國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略、聚焦"硬科技"企業(yè)核心主陣地的政策導向。
長周期來看，長鑫上市前后的市場環(huán)境或需要維持在"中性偏穩(wěn)"的區(qū)間震蕩格局：既需要避免單邊下行對IPO發(fā)行窗口期的形成擾動，也需要防止過快上漲導致估值泡沫化、使得后續(xù)IPO定價空間收窄。與此同時，當前市場面臨著杠桿資金局部過熱的問題，且杠桿資金的結構性失衡。近期市場頻繁震蕩本質上是一次自發(fā)的"去杠桿"與風險釋放過程。只有在科技賽道的杠桿資金壓力得到充分釋放后，長鑫上市所引領的下一輪行情才能建立在更健康、更可持續(xù)的資金基礎之上。當前市場對其發(fā)行估值的預期相對保守，上市后的估值抬升預計將帶動半導體設備板塊聯(lián)動上行。
海外方面，美方政策是情緒變量而非趨勢拐點。近期海外科技股出現(xiàn)調整，導火索并非AI產業(yè)基本面惡化，而是美方行政當局對前沿AI模型的發(fā)布限制升級。近期美國政府要求該公司在廣泛推出GPT-5.6之前先將其限定在一批受信任的合作伙伴范圍內發(fā)布。此舉距Anthropic旗下兩款最先進AI模型在政府壓力下被迫下架不足兩周。
就影響而言，短期層面，前沿模型迭代節(jié)奏的放緩，直接壓制了上游算力芯片的需求預期，這是近期美股科技股及費城半導體指數(shù)調整的直接原因。但需要注意，大模型廠商對算力的“軍備競賽”和云服務商對AI基礎設施的天量資本開支是AI行情的底層驅動力，當前并未發(fā)生方向性改變。中期層面，美方的政策限制其實存在"內在不可持續(xù)性"：若科技股持續(xù)下跌引發(fā)系統(tǒng)性風險，行政當局的政策立場將被迫回擺；其二，AI行業(yè)的全球競爭格局決定了過度限制將削弱美國企業(yè)的國際競爭力。因此我們認為，海外算力鏈的短期調整更多是情緒擾動，而非趨勢逆轉。
后續(xù)結構判斷：科技擴散而非風格切換。第一，政策重心明確指向科技供給側。近期國務院主要領導調研方向依然聚焦于高端制造業(yè)，釋放的信號非常清晰。房地產銷售與投資數(shù)據(jù)仍處低位，社零增速偏弱，內需板塊缺乏從政策預期到業(yè)績兌現(xiàn)的傳導鏈條，不具備持續(xù)的上漲基礎。第二，券商上漲的邏輯是“AI延伸”而非“金融獨立行情”。這一輪券商板塊的活躍，核心驅動在于科創(chuàng)板IPO跟投制度的浮盈預期，而非獨立于科技之外的切換方向。
三、投資建議
整體而言，未來一兩周市場大概率維持底部明確，震蕩蓄勢的格局。重要IPO上市后，隨著市場不確定性落地、情緒面修復，市場有望迎來一輪前高/新高的行情。后續(xù)市場風格依然是科技擴散而非風格切換。
一、科技方面關注：存儲與半導體設備、海外算力鏈。存儲與半導體設備是當前確定性最強的方向。存儲與半導體設備是當前確定性最強的方向。海外算力鏈短期受美方政策擾動有所回調，但美國AI基本面強勁，頭部大模型廠商營收增速未見放緩。
二、非科技方向：新能源、AI相關新材料與小金屬、工程機械、券商。新能源方向上，AI算力擴張帶來的用電需求與出海邏輯構成中期支撐。AI相關新材料方面，覆銅板CCL漲價螺旋已經開啟。券商受益于IPO跟投及市場交投活躍，仍有波段機會。
風險提示：全球流動性超預期收緊，市場博弈的復雜性超預期，政策變化的節(jié)奏復雜性超預期等。
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