>> 申萬(wàn)宏源-“美國(guó)中選”系列之五：美伊局勢(shì)的下一步？-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,陳達(dá)飛,趙宇 |
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美伊沖突走向階段性?；穑@未必意味著特朗普的外部施壓就此收斂。理解特朗普地緣政策，需要先理解其權(quán)力運(yùn)作機(jī)制：高沖突、高爭(zhēng)議的外部議題是特朗普"競(jìng)選式執(zhí)政"的核心工具。
一、熱點(diǎn)思考：美伊局勢(shì)的下一步？
?。ㄒ唬┟绹?guó)政策邏輯：特朗普“競(jìng)選式執(zhí)政”框架
特朗普地緣政策的執(zhí)行邏輯，是一套“競(jìng)選式執(zhí)政”的運(yùn)作機(jī)制。其核心是執(zhí)政本身按照競(jìng)選邏輯運(yùn)作：動(dòng)員核心選民—強(qiáng)化黨內(nèi)控制—鞏固總統(tǒng)權(quán)力—再動(dòng)員。核心選民是特朗普權(quán)力循環(huán)的起點(diǎn)，也是其較以往總統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)。MAGA共和黨選民對(duì)特朗普總統(tǒng)表現(xiàn)認(rèn)可度達(dá)93%。
借助核心選民，特朗普可直接影響共和黨成員的政治生涯，提高黨內(nèi)控制力，鞏固并延長(zhǎng)自身權(quán)力。71%的共和黨人愿意支持特朗普背書(shū)的共和黨議員；敵視特朗普的共和黨議員，連任概率僅19%。共和黨議員在這種陰影下不得不向特朗普靠攏，89%的共和黨議員投票與特朗普保持完全一致。
為了維持權(quán)力循環(huán)，特朗普需要高度重視核心選民的意見(jiàn)，不斷發(fā)起新的議題。MAGA選民對(duì)特朗普的支持并非單純來(lái)自績(jī)效，也來(lái)自持續(xù)的身份認(rèn)同感、陣營(yíng)對(duì)抗。核心選民需要持續(xù)的可識(shí)別的勝利，如果一個(gè)議題長(zhǎng)期停留在技術(shù)談判、執(zhí)行等細(xì)節(jié)，則可能難以繼續(xù)提供政治刺激。
?。ǘ┟酪辆謩?shì)展望：短期風(fēng)險(xiǎn)或緩和，中期可能存在反復(fù)，結(jié)局或走向爛尾
短期看，美伊協(xié)議的簽署，使特朗普完成了一次權(quán)力循環(huán)的運(yùn)作過(guò)程，地緣風(fēng)險(xiǎn)或有所緩和。一方面，協(xié)議提供了可展示的成果，“勝利”敘事形成，美國(guó)官方強(qiáng)調(diào)協(xié)議來(lái)自“決定性的美國(guó)力量”；另一方面，特朗普仍然可能維持強(qiáng)硬。若被理解為美國(guó)退讓，可能削弱特朗普的動(dòng)員效果。
中期看，協(xié)議執(zhí)行環(huán)節(jié)仍可能出現(xiàn)反復(fù)，這或與特朗普權(quán)力循環(huán)的運(yùn)行方式有關(guān)。其一，執(zhí)行環(huán)節(jié)充滿技術(shù)細(xì)節(jié)，選民動(dòng)員效率天然被削弱；另一方面，政策反復(fù)本身也是特朗普的可用工具。通過(guò)控制節(jié)奏，美國(guó)可持續(xù)制造新敘事素材，并在需要時(shí)重新抬高施壓力度。
長(zhǎng)期而言，隨著動(dòng)員價(jià)值的減弱，美伊終局可能逐步走向低烈度對(duì)抗、半執(zhí)行協(xié)議的均衡狀態(tài)。首先，核心選民的支持也存在邊界，對(duì)沖突的支持率已從3月的88%降至5月的52%。其次，協(xié)議長(zhǎng)期執(zhí)行的難度也可能高于簽署本身，伊朗議題的邊際成本可能逐漸超過(guò)邊際政治收益。
?。ㄈ┪磥?lái)政策方向：特朗普仍可能繼續(xù)尋找新的外部議題
下半年，特朗普可能不會(huì)回到純國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)議題上。首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的政治回報(bào)周期更長(zhǎng)，短期難以形成可感知的政績(jī)；其次，特朗普并不需要徹底解決地緣問(wèn)題，只需提供可傳播的階段性成果，便能夠在短期內(nèi)傳遞正向信號(hào)；再次，外部安全與邊境議題更符合共和黨的優(yōu)勢(shì)議題。
伊朗議題之外，特朗普政府仍可能制造新的外部地緣矛盾。地緣議題的共同特征是高展示度、便于分階段執(zhí)行、敵我狀態(tài)明確，從而服務(wù)于特朗普的政治動(dòng)員，可能包括：新一輪關(guān)稅措施，新全球301關(guān)稅已處于執(zhí)行前夜；拉美安全議題；朝核議題；北極、格陵蘭議題；俄烏議題等。
地緣沖擊或長(zhǎng)期化，外部地緣議題可能并非臨時(shí)插曲。中期選舉后，美國(guó)國(guó)會(huì)分裂概率較大，立法推進(jìn)難度可能上升。相比之下，總統(tǒng)在軍事、外交、安全上有較大自主權(quán)，美國(guó)政府有更強(qiáng)的動(dòng)力將政策重心向這些領(lǐng)域傾斜。地緣政策引發(fā)的供給沖擊將可能作為常態(tài)化變量長(zhǎng)期存在。
二、大類資產(chǎn)&海外事件&數(shù)據(jù)：科技股拋售潮蔓延，全球股市多數(shù)下跌
科技股拋售潮蔓延，全球股市多數(shù)下跌。當(dāng)周，標(biāo)普500下跌2.0%；10Y美債收益率下行8bp；美元指數(shù)上漲至101.36，離岸人民幣升至6.8048；布油價(jià)格下跌10.6%至72.0美元/桶，COMEX金價(jià)格下跌3.4%，COMEX銀價(jià)格下跌10.7%。
美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI上升，5月PCE通脹環(huán)比0.4%。6月美國(guó)、日本Markit制造業(yè)PMI分別升至55.7、54.9，歐元區(qū)、英國(guó)分別回落至51.3、53.1；6月美歐日Markit服務(wù)業(yè)PMI分別升至51.3、48.9、51.8，而英國(guó)回落至48.7；5月PCE通脹環(huán)比0.4%，弱于預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突升級(jí)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期轉(zhuǎn)“鷹”
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