>> 國海證券-中國中車(601766)公司動態(tài)研究：鐵路裝備持續(xù)夯實，新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好-260625
| 上傳日期： |
2026/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張鈺瑩 |
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業(yè)績持穩(wěn)增長，財報表現(xiàn)穩(wěn)健。1）2025年：公司實現(xiàn)營收2730.6億元，同比+10.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤131.8億元，同比+6.4%。2）2026Q1：公司實現(xiàn)營收538.2億元，同比+10.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.8億元，同比+10.7%。3）在手訂單情況良好：2025年，公司新簽訂單約3461億元，其中國際業(yè)務(wù)新簽訂單約650億元；期末在手訂單約3571億元。
鐵路裝備業(yè)務(wù)持續(xù)夯實。1）公司的鐵路裝備業(yè)務(wù)主要包括：機車業(yè)務(wù)+動車組（含城際動車組）和客車業(yè)務(wù)+貨車業(yè)務(wù)+軌道工程機械業(yè)務(wù)。2）2025年，公司鐵路裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1236億元，同比+11.9%，主要原因是動車組和機車業(yè)務(wù)收入增長。3）2026Q1，公司鐵路裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收291億元，同比+12.9%。
新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。1）公司的新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)主要包括：機電業(yè)務(wù)+新能源裝備業(yè)務(wù)+數(shù)智產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。2）2025年，公司新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1031億元，同比+19.4%，主要原因是風(fēng)電等清潔能源裝備收入增加。3）2026Q1，公司新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收173億元，同比+16.4%。
軌道交通裝備行業(yè)整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。1）國家鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模保持高位，新線投產(chǎn)特別是高鐵里程顯著增加，全國鐵路網(wǎng)規(guī)模質(zhì)量持續(xù)躍升。2）“十五五”期間，國家鐵路發(fā)展將迎來承前啟后、全面躍升的重要窗口期。國鐵集團明確“十五五”期間著力打造世界一流鐵路網(wǎng)，到2030年鐵路營業(yè)里程將達18萬公里左右，其中高鐵6萬公里左右。
新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)打造新增長方向。1）機電業(yè)務(wù)：以掌握核心技術(shù)、突破關(guān)鍵技術(shù)、增強核心競爭力為重點，完善技術(shù)平臺和產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，促進軌道交通裝備等核心業(yè)務(wù)技術(shù)升級，并面向工業(yè)、交通、能源等領(lǐng)域，聚焦關(guān)鍵系統(tǒng)、重要零部件等，加快專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展。2）新能源裝備業(yè)務(wù)：作為公司主責(zé)主業(yè)，按照“相關(guān)多元、高端定位、全面先進、全鏈領(lǐng)先”原則，強化資源配置，發(fā)揮核心技術(shù)優(yōu)勢，建設(shè)新能源裝備產(chǎn)業(yè)集群。3）數(shù)智產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)：以賦能鐵路裝備業(yè)務(wù)、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、清潔能源裝備業(yè)務(wù)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級為核心重點，按照高端化、自動化、精益化、綠色化、數(shù)智化“五化融合”的實施路徑，發(fā)展智能制造系統(tǒng)集成、機器人及智能裝備、半導(dǎo)體及電子元器件、工業(yè)軟件與工業(yè)人工智能、信息技術(shù)及服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)生產(chǎn)服務(wù)平臺等業(yè)務(wù)，已成為重點培育的未來重要增長點。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為3007/3340/3720億元，歸母凈利潤分別為148/163/183億元，對應(yīng)的PE分別為10/9/8X。我們認為從公司業(yè)績持穩(wěn)增長+軌道交通裝備行業(yè)整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢+新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：戰(zhàn)略風(fēng)險；市場風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險；匯率風(fēng)險；境外經(jīng)營風(fēng)險；客運量不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)盈利能力下降風(fēng)險
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