>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：宏觀氛圍不佳疊加供給預(yù)期擾動(dòng)，鎳不銹鋼震蕩下跌-260628
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2026/6/28 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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鎳：宏觀政策收緊，供給預(yù)期擾動(dòng)，庫(kù)存仍在累積，滬鎳整體連續(xù)下挫
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周滬鎳主力合約未能承受住較大的下行壓力，在多方影響下連續(xù)下挫，維持在13.6-12.6萬(wàn)元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，連續(xù)跌破13.3萬(wàn)與13.0萬(wàn)元關(guān)口，收于128,320元/噸，周跌幅約5.90%，創(chuàng)近階段單周最大跌幅?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，本周SMM1#電解鎳均價(jià)報(bào)131,600元/噸，環(huán)比上周下跌8,250元/噸；金川鎳升水穩(wěn)定1,300-1,500元/噸。
宏觀方面：本周宏觀貨幣政策預(yù)期持續(xù)收緊，多家金融機(jī)構(gòu)給出美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)測(cè)。全球央行釋放鷹派信號(hào)，日本央行加息，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變，但點(diǎn)陣圖釋放鷹派信號(hào)，美元周內(nèi)達(dá)到階段新高101.80，壓制有色價(jià)格；地緣方面美伊正式達(dá)成諒解備忘錄，海峽通航，但同時(shí)局部細(xì)節(jié)方面仍有分歧，局勢(shì)仍存反復(fù)。國(guó)內(nèi)方面，央行開展5000億元1年期MLF操作，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，社零1—5月累計(jì)增長(zhǎng)1.4%，M2持平、M1回升，前5月社融增量達(dá)17.48萬(wàn)億元，內(nèi)需修復(fù)較弱，整體流動(dòng)性保持合理充裕。盤面來(lái)看，滬鎳主力合約周初于135,900元/噸，受宏觀政策預(yù)期收緊，印尼配額供給寬松預(yù)期以及精煉鎳社會(huì)庫(kù)存累積至12.9萬(wàn)噸影響持續(xù)下挫，雖印尼能礦部后公開表示配額政策尚未正式放寬，仍待政府部門測(cè)算，但市場(chǎng)反應(yīng)較弱，回彈有限。
供需：印尼政策擾動(dòng)預(yù)期放寬，市場(chǎng)傳言印尼或?qū)⒋蠓岣逺KAB配額至3.6億噸的消息影響，但隨后ESDM澄清尚未正式確定。印尼取消了原定對(duì)礦業(yè)部門的利潤(rùn)分成政策，出臺(tái)大宗商品出口集中管控新政，但特定國(guó)企存在豁免通道，允許繼續(xù)出口；HPM新政落地和硫磺供應(yīng)緊張，MHP及高冰鎳流通偏緊，鎳礦與冶煉成本支撐增強(qiáng)。由于海峽短期仍是美伊談判焦點(diǎn)，硫磺價(jià)格短期仍居高位，但地緣溢價(jià)開始逐步去除。需求端，不銹鋼消費(fèi)進(jìn)入淡季，鋼廠采購(gòu)意愿較弱，實(shí)際成交仍然有限，尚未放量，當(dāng)前以消耗前期集中補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的庫(kù)存為主，對(duì)高價(jià)鎳鐵接受度有限；新能源方面，新能源汽車產(chǎn)銷符合預(yù)期，但處于消費(fèi)淡季，環(huán)比改善有限，5月三元正極材料產(chǎn)量環(huán)比增6.43%，貢獻(xiàn)需求增量，但現(xiàn)貨方面，下游企業(yè)采買意愿偏弱，以剛需采購(gòu)為主。國(guó)內(nèi)鎳庫(kù)存維持累庫(kù)狀態(tài)，對(duì)價(jià)格上方空間形成壓制。
成本利潤(rùn)：一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本180149元/噸，利潤(rùn)-34.10%；一體化高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本154737元/噸，利潤(rùn)-23.20%；外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本155310元/噸，利潤(rùn)-17.00%；外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本145902元/噸，利潤(rùn)-11.60%；外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本142868元/噸，利潤(rùn)-9.70%。
庫(kù)存方面：本周上期所滬鎳庫(kù)存100049噸，上周為96789噸；LME鎳庫(kù)存274806噸，上周為276216；上海保稅區(qū)鎳庫(kù)存2700噸，上周為2700噸；中國(guó)（含保稅區(qū)）精煉鎳庫(kù)存119063噸，上周為120565噸。
策略
當(dāng)前供應(yīng)仍以收縮為主，放寬預(yù)期仍未定，需求穩(wěn)定，政策面成為鎳價(jià)走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)，中東地緣政治事件持續(xù)發(fā)酵，印尼鎳相關(guān)政策反復(fù)，預(yù)計(jì)短期滬鎳仍以震蕩為主。
單邊：無(wú)
跨期：無(wú)
跨品種：無(wú)
期現(xiàn)：無(wú)
期權(quán)：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)，印尼政策變動(dòng)，美國(guó)總統(tǒng)表態(tài)反復(fù)
不銹鋼：不銹鋼去庫(kù)停止，跟隨滬鎳下跌但彈性有限
市場(chǎng)分析
價(jià)格方面：本周不銹鋼期貨主力合約整體跟隨滬鎳與宏觀情緒，但彈性有限：周初開盤15,140元/噸，周五收盤14,630元/噸，周跌2.92%，周內(nèi)最高觸及15,180元/噸。現(xiàn)貨方面，本周不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)抗跌，與期貨走勢(shì)明顯背離。周初期貨承壓下行，但現(xiàn)貨在鋼廠挺價(jià)及供給邊際收縮支撐下持穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，成交轉(zhuǎn)淡；周中盤面低位震蕩，現(xiàn)貨依舊堅(jiān)挺，但終端剛需偏弱，交投延續(xù)清淡，貿(mào)易商降價(jià)出貨意愿上升。后續(xù)淡季需求疲軟態(tài)勢(shì)不改，成交難有放量，不過(guò)鋼廠檢修減產(chǎn)落地使供給端有所收緊，疊加庫(kù)存基本持穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格整體波動(dòng)有限，未隨期貨同步走弱。
宏觀方面：本周宏觀貨幣政策預(yù)期持續(xù)收緊，多家金融機(jī)構(gòu)給出美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)測(cè)，日本央行加息，美元指數(shù)沖至101.80階段新高，壓制有色價(jià)格；美伊雖達(dá)成諒解備忘錄，但局部分歧仍存，地緣局勢(shì)反復(fù)。國(guó)內(nèi)方面，5月工業(yè)增加值同比增4.5%，社零累計(jì)增1.4%，M2持平、M1回升，前5月社融17.48萬(wàn)億元，央行開展5000億元1年期MLF操作，內(nèi)需修復(fù)偏弱，流動(dòng)性保持合理充裕。
供需：本周不銹鋼社會(huì)庫(kù)存錄得93.28萬(wàn)噸，較上周微增0.06萬(wàn)噸、基本持平。歐盟新版鋼鐵貿(mào)易機(jī)制落地，設(shè)定不銹鋼配額及上調(diào)配額外關(guān)稅，并設(shè)定”熔煉與澆鑄”原產(chǎn)地規(guī)則限制。國(guó)務(wù)院印發(fā)《城市更新“十五五”規(guī)劃》，引導(dǎo)城市建設(shè)復(fù)合轉(zhuǎn)型，推動(dòng)城市更新萬(wàn)億投資。供給端，鋼廠高排產(chǎn)計(jì)劃略降，6月國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼總排產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)360.43萬(wàn)噸，月環(huán)比減少5.56%，同比增幅9.5%，供給略有收縮；工信部鋼鐵產(chǎn)能置換新規(guī)發(fā)布，首次將不銹鋼納入鋼鐵產(chǎn)能統(tǒng)一考核，提高置換比例為全國(guó)統(tǒng)一不低于1.5：1，供給端產(chǎn)能迎來(lái)優(yōu)化
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