>> 廣發(fā)證券-非銀金融行業(yè)：中報業(yè)績景氣有望延續(xù)，估值基本面錯配仍待修復(fù)-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 1206KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳福,嚴(yán)漪瀾,王京靈 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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證券：公募業(yè)績比較基準(zhǔn)改革全面鋪開，跨境TRS增量業(yè)務(wù)進(jìn)一步規(guī)范，行業(yè)制度建設(shè)與風(fēng)險管理同步深化。本周滬深兩市日均成交額3.55萬億元（環(huán)比+12.72%），滬深兩融余額2.95萬億元（環(huán)比持平）。（1）第二批近百家基金管理人發(fā)布存量產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整公告，涉及千余只基金，覆蓋權(quán)益、債券、FOF及QDII等多類產(chǎn)品。此次調(diào)整延續(xù)“優(yōu)先調(diào)整基準(zhǔn)、非必要不調(diào)整持倉”的原則，重點提升業(yè)績基準(zhǔn)與基金合同約定、實際資產(chǎn)配置及長期投資風(fēng)格之間的匹配度，有助于強化產(chǎn)品定位和投資行為約束，減少風(fēng)格漂移及“名實不符”等問題，推動公募行業(yè)由“重發(fā)行、重規(guī)?！边M(jìn)一步向“重管理、重回報”轉(zhuǎn)型。（2）部分券商已暫停股票類跨境TRS新增業(yè)務(wù)，存量頭寸可正常到期或平倉，暫不涉及強制平倉；期貨類、城投債類TRS及部分FICC、北向相關(guān)業(yè)務(wù)暫未明確同步收緊?？缇砊RS本身屬于持牌券商開展的合規(guī)場外衍生品業(yè)務(wù)，本次措施是在既有額度及“不得凈新增”約束基礎(chǔ)上，進(jìn)一步控制新增境外權(quán)益風(fēng)險敞口。短期將限制私募機構(gòu)新增配置港美股等境外權(quán)益資產(chǎn)，并對券商新增TRS及相關(guān)服務(wù)收入形成一定壓力，但存量業(yè)務(wù)仍可按約管理，整體業(yè)績影響預(yù)計有限。資本市場深化改革打開業(yè)務(wù)增量空間，投行及投行資本化步入上行趨勢，且催化持續(xù)，科創(chuàng)屬性提升盈利彈性及成長趨勢，券商Q2業(yè)績有望高增，預(yù)報/快報催化可期，低估低配看好修復(fù)空間，建議關(guān)注國泰海通（AH）、招商證券（AH）、中金公司（H）、中信證券（AH）、華泰證券（AH）、財通證券、興業(yè)證券等投資機會。
保險：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周保險指數(shù)（886055.WI）下跌3.13%，跑輸滬深300指數(shù)（本周下跌1.48%），預(yù)計主因科技板塊行情帶來的資金虹吸效應(yīng)，本周保險板塊出現(xiàn)階段性回調(diào)。當(dāng)前行業(yè)基本面表現(xiàn)穩(wěn)健，估值與基本面存在大幅背離：負(fù)債端保費增速延續(xù)較高水平，資產(chǎn)端受益于權(quán)益市場回暖投資收益持續(xù)改善，險企26H1業(yè)績有望延續(xù)高增態(tài)勢。中報業(yè)績披露窗口期臨近，建議關(guān)注業(yè)績驅(qū)動的估值修復(fù)機會。6月26日，金融監(jiān)管總局發(fā)布前5月保險業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，全行業(yè)原保費收入3.2萬億元，同比穩(wěn)健增長4.3%，其中人身險原保費2.6萬億元、財產(chǎn)險6075億元，負(fù)債端韌性持續(xù)驗證。短期看，資產(chǎn)端方面二季度權(quán)益市場持續(xù)走強，疊加部分險企25H1業(yè)績基數(shù)偏低，26Q2險企業(yè)績增長有望持續(xù)好于預(yù)期；負(fù)債端方面，居民存款搬家趨勢延續(xù)，分紅險浮動收益優(yōu)勢持續(xù)凸顯，各渠道新單增長勢頭良好，2026年負(fù)債端有望延續(xù)較好增長態(tài)勢。中長期看，長端利率企穩(wěn)疊加權(quán)益市場上行驅(qū)動險企資產(chǎn)端改善，疊加新單預(yù)定利率下調(diào)驅(qū)動存量負(fù)債成本迎拐點，險企中長期利費差有望持續(xù)邊際改善。個股建議關(guān)注：新華保險（AH）、中國人壽（AH）、中國財險、中國平安（AH）、中國太平（H）、中國人保（A）/中國人民保險集團(tuán)（H）、中國太保（AH）、友邦保險（H）。
港股金融：流動性環(huán)境波動下建議關(guān)注高股息優(yōu)質(zhì)公司的配置價值，如中船租賃、中銀航空租賃等。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變動等。
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